高盛：特朗普“超级周”结束，美股将进入轮动行情

　　来源：华尔街见闻

　　交易员预计，在美国大选带动的交易行情结束后，预测轮动压力将继续成为市场的显著特征，因为投资者将资金投入市值较小的公司，并寻找周期性/通胀主题的机会。

　　美国总统大选结果上周揭晓，原本普遍预期这是一场势均力敌的较量，但却以前总统特朗普和共和党大胜而告终。同时数据显示，股市的表现也超出预期，罗素指数上涨8.6%，上涨5.4%，标普上涨4.6%。

　　在这场令人震惊的买入狂潮之后，高盛的交易员Mike Washington表示，随着选举、美联储和英格兰央行各自降息25个基点，收益率（10年期美债收益率一周内下跌7个基点至4.30%）波动回调以及长期的盈利报告周期，投资者疲劳已经显现。

　　不过，尽管如此，Washington仍然保持乐观，预测轮动压力将继续成为市场的显著特征，因为投资者将资金投入市值较小的公司，并寻找周期性/通胀主题的机会。

　　高盛研究资金流的专家Scott Rubner表示，资金流入依然积极，整体市场状况也保持乐观，因为企业回购依然强劲，对冲基金在重新加杠杆，对冲头寸在减少（VIX指数为14.94），季节性因素呈现积极态势。从资金流动的角度来看，长期投资者上周净买入120亿美元，对冲基金的资金流动则保持平衡。

　　而按买入偏好排序，最大买入倾向的板块依次是：公用事业、金融和房地产投资信托、宏观产品及科技。高盛交易员唯一略显偏向卖出的板块是医疗保健。数据显示，上周表现最佳的板块包括：比特币、散户热门股、过去12个月内表现出色的股票、软件股和区域性银行股，涨幅均超过10%。表现最差的板块包括：减肥药跌2%、可再生能源跌1%。

　　在衍生品方面，由于以追逐看涨期权为主的交易推高了VIX，上周五标普看涨偏斜度达到过去一年中最平缓的水平，波动性交易表现为“现货上涨，波动上涨”。

　　在市场上涨的同时，一些高盛客户继续兑现大选交易中金融板块的收益，金融股此前经历了前所未有的买入，以及SPY的看涨期权和价差期权交易激增。而且，受关注的交易量激增，交易合约超过480万份（自2021年以来的最高水平）。

　　而若深入观察高盛的主经纪业务，可见市场狂热，该行主经纪账簿上的交易活动大幅增加，这是自2022年9月以来的最高增幅，而上周美股的实际买入量是过去五年中的第二高，仅次于2023年3月。

　　对冲基金方面，在选举前一周剧烈降杠杆后，对冲基金重新加杠杆，并在选举结果明朗后减少了宏观对冲头寸。尽管交易美股基本面的多空基金（L/S funds）的总杠杆率相对于过去一年依然较低，但其“净杠杆”以自2022年11月以来最快的速度上升，达到一年新高。

　　数据显示，基本面多空基金的表现估计在11月1日至11月7日期间上升2.37%，总杠杆率升至187.0%，净杠杆率上升至59.1%。具体看来，宏观产品（指数和ETF合并）占净买入量的70%，由多头买入和在较小程度上由空头回补驱动。对冲基金在美国选举后减少了宏观对冲，美国上市ETF的空头头寸净回补3.2%，这是自8月中旬以来最大周跌幅，其中小盘股和大盘股ETF的回补量最大。此外，单只股票连续第六周净买入，由多头买入超过空头销售。

　　交易流动表明，资金向消费类、金融和TMT板块转移，而防御类/高股息收益股票如日用品、房地产、公用事业和医疗保健则被净卖出。

　　金融板块是上周表现最好的美国板块之一，对冲基金连续三天净买入（五天中的四天），多头买入超过空头销售。上周对美国金融板块的名义多头买入量是自2021年2月以来的最大值，其中消费金融、资本市场和金融服务是净买入最多的子行业。不过，从年初至今，美国金融板块仍为净卖出板块，净配置仍远低于五年平均水平。

　　这股狂热不仅仅体现在高盛主经纪业务，还蔓延至期货市场。高盛的Robert Quinn在银行的《每周概述》中写道，非做市商S&P期货的创纪录持仓进一步增加。

　　总体而言，高盛认为“本周的价格表现很好地推动了整体现有净多头头寸，并因新增头寸而进一步增加”。相应地，市场中几乎所有可能持有多头头寸的人，现在都已经行动了。