港股新茶饮“冻资王”蜜雪冰城：认购额1.77万亿港元创纪录，能否终结破发魔咒？

　　2月26日，蜜雪冰城港股IPO公开发售环节正式收官，融资认购金额达1.77万亿港元，认购倍数高达5125倍，远超2021年快手-W创下的1.28万亿港元纪录，成为港股史上新“冻资王”。这一数据背后，是散户与机构的疯狂追捧：富途证券贡献了59%的认购额（约1.06万亿港元），辉立、信诚等券商紧随其后。

　　此次IPO计划全球发售1705.99万股，发行价每股202.5港元，募资总额约34.55亿港元，市值预计达763.55亿港元79。基石投资者阵容同样豪华，包括红杉中国、高瓴资本、美团龙珠等机构，合计认购2亿美元，占全球发售股份的45%56。

　　市场热度折射出对蜜雪冰城“低价+供应链”模式的认可：其全球门店数超4.6万家，2024年前三季度营收187亿元，净利润35亿元，同比增长均超20%。

　　新茶饮港股之殇：奈雪、茶百道、古茗“上市即破发”

　　新茶饮赛道涌向港股的热潮背后，却难掩“破发魔咒”的阴影。奈雪的茶2021年上市首日暴跌13.5%，当前股价较发行价缩水超90%。茶百道2024年4月上市首日跌幅近27%，市值蒸发近四成。古茗2025年2月12日登陆港股，首日破发6.44%，次日续跌1.51%。

　　破发背后是行业共性困境：价格战白热化导致毛利率承压，品牌依赖加盟模式但增速放缓。此外，市场对行业估值逻辑的质疑——新茶饮企业高度依赖B端（加盟商）盈利，但供应链和门店管理成本高企，增长故事缺乏新意26。

　　蜜雪冰城破局关键：供应链壁垒与全球化野心

　　尽管认购数据亮眼，蜜雪冰城能否打破破发魔咒仍存悬念。目前优势与挑战并存.

　　优势上，蜜雪冰城拥有供应链护城河，其自建五大生产基地、覆盖全球38国的采购网络。此外公司下沉市场统治力仍存在，中国70%门店位于三线以下城市，2024年终端零售额583亿元，同比增长21.7%。在海外扩张潜力上，东南亚市场门店超4800家，计划募资66%用于供应链深化，加速全球化布局。

　　但风险仍然存在，首先是行业竞争加剧，沪上阿姨等品牌排队上市，赛道内卷持续。此外估值泡沫存隐忧，发行市盈率约22倍（按2024年净利润估算），高于行业平均水平，需业绩持续高增支撑。

　　若蜜雪冰城成功稳住股价，或为新茶饮赛道注入强心剂，推动资本重新审视行业价值；反之，则可能加剧投资者对赛道商业模式的质疑，倒逼品牌转向差异化竞争。

　　蜜雪冰城的IPO，不仅是品牌自身的里程碑，更是新茶饮行业资本化进程的风向标。其上市表现将揭示：资本是否愿意为“规模换增长”的逻辑买单，以及供应链能力能否真正转化为长期护城河。无论结果如何，这场超1.7万亿港元的认购狂欢，已为港股写下浓墨重彩的一笔。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。