烧碱：节后累库叠加氧化铝扰动，近月加速回落

　　广发期货研究  证监许可【2011】1292号

　　金果实  Z0010559 2025年2月6日星期四

　　行情导读：

　　波动剧烈，节后首日先跌后涨，主产区现货同步调涨。今日截至午间收盘，盘面快速下跌，主力合约SH2505日内下跌2.39%。近月03合约跌幅超4%，此前涨幅一度高达3%。现货方面：截至午间收盘，山东32%离子膜碱市场主流价格980-1075元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1570-1600元/吨。

　　驱动因素1：节间烧碱高产累库明显，市场对后续去库有所担忧

　　据卓创资讯数据：节间山东厂开工负荷较节前小幅提升至90.1%，维持高产水平。库存方面截至2月5日，华东样本企%业32%液碱库存28.69万吨，较节前11.76万吨增加144%。山东样本企业32%液碱库存14.97万吨，较节前5.31万吨增加181.92%。尽管节间受物流等因素影响导致去库不畅，但库存累积至偏高后仍对后续需求验证带来较大考验。节后首日伴随盘面跌后反弹以及市场情绪仍火热，价格调涨的也多为库存压力有限的企业。

　　驱动因素2：氧化铝利润压缩后开工提负或难，对烧碱驱动不足

　　伴随氧化铝价格回落，利润逐步承压部分转入亏损。在氧化铝偏弱势头下氧化铝厂难有进一步提负荷空间，难给到烧碱需求进一步驱动。从现货端，春节前后碱厂上调烧碱报价但氧化铝厂采买未跟随上提。此外据阿拉丁资讯信息，文丰氧化铝厂投产推迟至3月底至四月初，市场对烧碱需求有回调预期。

　　行情展望：

　　近月承压确定性相对较高主因氧化铝端投产推延以及节后的碱厂累库，若未来两周去库不畅或氧化铝厂采买意愿有限或加剧近月03的仓单和后续交割的压力，盘面有向山东主力氧化铝厂采买报价收敛可能。烧碱在此轮行情中引来过多资金关注、参与；行情波动加剧风险亦加剧，操作需谨慎。

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、卓创资讯、广发期货研究所