日本，小心全球冲击波

1 月 24 日，日本央行如期加息 25 基点，为十八年来最大幅度加息。

消息公布后，日元兑美元短线震荡后，短线走低后迅速反弹，美元 / 日元现报 155.31。

此前日央行此次加息几乎被完全定价，市场焦点转向该行未来加息步伐，以及全球金融市场会否迎来今年首个 " 冲击波 "？

日本央行上次加息引发了全球抛售浪潮，当时正值美国就业数据疲软之际，东证指数在三天内下跌了 20%，纳斯达克指数也在同一时期下跌了 8%。

今天日本加息虽然没悬念，有悬念的是日元：日本央行将面临两难选择：要么让日元贬值，但这可能加剧通胀压力；要么进一步收紧货币政策，这又可能推高日元并加剧已经恶化的贸易局势。

一、日本十八年来最大幅度加息

1 月 24 日周五，日本央行以 8-1 的投票结果通过利率决议，决定加息 25 个基点至 0.50%，符合预期，为日本十八年来最大幅度加息。

日央行在公告中表示，目前，日本的实际利率处于非常低的水平，随着工资持续增长，通胀率已逐步向 2% 的目标迈进。未来政策将取决于经济、物价和市场状况，若未来的实际情况符合预期，将继续加息，调整货币宽松力度。

在同时公布的经济和通胀展望中，日央行维持对 2025 和 2026 财年的 GDP 增速预期不变，分别为 1.1% 和 1.0%，下调 2024 财年 GDP 增速 0.1 个百分点至 0.5%。

通胀预期方面，日央行上调 2024 财年的通胀预期 0.2 个百分点至 2.7%，上调 2025 和 2026 财年的通胀预期至 2.4% 和 2.0%，分别较 10 月的预期值上调了 0.5 个和 0.1 个百分点，由于日元贬值等原因导致进口价格上涨，预计 2025 财年的 CPI 通胀率可能在 2.5% 左右。

日央行对 2025 和 2026 财年通胀预期的上调幅度超出此前 0.1 个百分点的预期，华尔街见闻此前提及，如果调整后的预期值明显强劲，则表明央行对实现通胀持续上行更有信心。

该行同时补充表示，全球金融市场整体表现平稳，但经济和物价面临的不确定性依然很高，实际薪资仍将显着负增长。

针对外汇市场的波动，公告表示，相比于以往，现在的外汇市场波动更有可能影响物价，日元近期走弱有助于提振 2024、2025 财年的通胀。

二、小心全球金融市场 " 冲击波 "

2024 年 8 月由于美日息差交易逆转引发全球股市暴跌，目前还需关注日本央行收紧流动性对全球市场的冲击。

敦和资管经济学家徐小庆在最近报告中指出，日本央行突然加大紧缩力度是今年一个灰犀牛，日本央行加快加息将对全球流动性带来重大冲击。

具体来看，徐小庆表示：

日本央行正在犯美联储 2021 年的错误，低估了通胀的长期韧性，总认为通胀的回升只是阶段性的，对加息采取拖延的态度。

日本目前的信用扩张已经不再单纯依靠政府的财政赤字，日本的私人部门债务增速已经超过政府部门，通胀压力具有内生性。

日本央行在 2025 年的某个时候，将不得不通过较快的加息来应对通胀压力，那时也是对全球流动性的冲击最大的时候。

目前美日的短期利差已经缩窄至 400bp 附近，2024 年 8 月由于息差交易逆转引发的全球股市暴跌很可能只是 2025 年的预演。

三、后续加息会常态化吗？