跨境ETF上演“天地板”，如何规避高溢价风险？

界面新闻记者 | 杜萌

溢价率居高不下的跨境ETF终于“降温”。13日，景顺长城标普消费精选ETF、南方东英沙特ETF跌停，国泰标普500ETF、嘉实德国DAXETF的跌幅也超过了5%。

当日，多只高溢价的跨境ETF临时停牌，在尾盘时，高溢价跨境ETF大幅跳水。南方亚太精选ETF盘中跳水12个百分点，收盘下跌5%；华夏标普500ETF盘中跌幅超11个百分点，收盘下跌3.56%；华泰柏瑞沙特ETF盘中跌幅也超10个百分点。

不过，即使连跌两天，部分跨境ETF的溢价率仍然较高。以景顺长城标普消费精选ETF为例，在经历了13日的跌停后，溢价率仍达到了38.02%。Wind数据显示，自1月6日以来，该ETF份额增加了900万份，净值涨幅达16.26%。

界面新闻记者统计发现，跨境ETF市场表现的活跃，和短期炒作资金的疯狂涌入有关。以南方东英沙特ETF为例，该基金自1月6日以来新增了6900万份，华泰柏瑞纳斯达克100ETF则新增了1.3亿份。

短炒资金推动了多只产品价格飙升。记者了解到，由于跨境ETF具有T+0交易的特征，不少资金参与日内交易，推高了活跃度本来不高的小盘跨境ETF的涨幅和换手率。

Wind数据显示，1月9日，景顺长城标普消费ETF和南方沙特ETF罕见涨停，嘉实德国ETF、亚太精选ETF涨幅均超9%，嘉实德国ETF换手率高达18.3倍，南方沙特ETF换手率达到了11.93倍。

为何会出现大幅溢价？南方基金表示，除了基金份额净值变化的常规风险外，跨境ETF二级市场的交易价格还受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等诸多复杂因素的影响。

景顺长城基金表示，溢价风险是跨境ETF比较常见的风险。ETF既可以在一级市场按照基金份额净值进行申购赎回，也可以在二级市场按照实时价格进行买入卖出操作，当两个价格出现偏离时，两个市场之间就出现了折价或溢价，与之对应的是资金也可以在两个市场之间进行套利。

记者了解到，一旦ETF出现高溢价，资金便会参与套利。投资者可以通过在一级市场低价换取ETF份额，再到二级市场高价卖出相关ETF进行套利。不过，跨境ETF的申购赎回还受到外汇额度的限制，目前除了投资港股的跨境ETF，大多数跨境ETF处于限购状态。

“这和QDII紧缺的额度有关，现在各家公司的外汇额度都不多了，所以只能优先开放给拳头产品。”某头部公募营销部人士告诉记者。国家外汇总局网站数据显示，目前最新一次新增QDII额度还是在去年5月份末，189家金融机构累计获批QDII额度共1677.9亿美元，其中有54家基金公司累计获批765.2亿美元QDII额度，与此前数据相比增加了12.3亿美元，占所有机构本次新批额度的54.19%。

在流动性较差的情况下，投资者很难通过申赎套利机制平抑大幅溢价的跨境ETF。南方基金表示，当跨境 ETF的交易价格高于其净值时会发生溢价，从市场规律来看，跨境ETF的交易价格终将回归其内在价值（净值）附近。因此，当跨境ETF出现二级市场高溢价状况，投资者一定要时刻警惕风险，切勿盲目跟风投资，否则极有可能遭受重大损失。

“对于溢价率过高的跨境ETF，建议投资者不要参与投机。要从中长期的角度去考虑，因为溢价率相当于超过了基金净值之上的收益率，如果溢价率过高，就要付出更多的价格去买净值较低的产品，一旦市场回落，就会遭遇很大的亏损。”前海开源首席经济学家杨德龙建议。

今年1月2日，新修订后的《香港互认基金管理规定》正式实施。出于对高溢价风险的警惕，已经有聪明的投资者绕道选择香港互认基金。

1月10日，南方东英发布公告称，南方神州基金-南方东英精选美元债券基金在1月8日的内地销售规模占基金总资产的比例达到75%，为保护投资者利益、保障基金平稳运作，基金管理人及内地代理人决定自1月10日起暂停接受内地投资者的申购申请，投资者于1月9日15:00后提交的申购申请将不予确认。此前，易方达、博时、华夏、摩根资产等多家基金公司相继宣布闭门谢客。

互认基金能否成为跨境ETF的“替代品”？摩根资产管理表示，互认基金与QDII基金之间具有互补性。目前香港互认基金主要集中在亚洲的股票和债券型基金，在投资区域和资产类别的丰富度方面仍有发展空间。