蜜雪冰城，真急了

　　来源：财通社

　　2025年第一天，蜜雪冰城打响了新年新茶饮卷上市“第一枪”。

　　很显然，这是一个别出心裁的日子，吸引了大量眼球，但也凸显了“雪王”上市的焦急。

　　1

　　“雪王”打响新年上市第一枪

　　早在去年初，蜜雪冰城就和古茗同日率先递交港股招股书，然后沪上阿姨加入。而最近，古茗、沪上阿姨均已二次递交，蜜雪冰城憋在后面，终于发动“元旦攻势”。

　　和其他新茶饮企业不同，蜜雪冰城一直走的是平价路线，6元左右的平均售价，吸引了大量学生和打工人群，快速成为新茶饮行业头部品牌，被冠以“雪王”之称。

　　而且，蜜雪冰城聘请的联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团，一水的外资天团，这被视为其进一步通过上市加速出海的信号。

　　从更新后的招股书来看，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已拥有：

　　超过45000家门店，为业内唯一一家迈过4万家门槛的连锁企业；

　　开店至海外11个国家（包括印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国及日本）；

　　一年卖出超74亿杯，2024年前三个季度以卖出71亿杯。

　　根据灼识咨询的报告，按照门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。按照终端零售额计，是中国第一，全球第四的现制饮品企业。

　　业绩方面，蜜雪冰城表现也很亮眼。

　　2022年、2023年以及2024年前九个月，分别实现收入136亿元、203亿元及187亿元，同比增长31.2%、49.6%及21.2%；

　　同期，净利润分别为20亿元、32亿元以及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%；

　　同期，经营活动现金净额分别为24亿元、38亿元及51亿元，超过净利润规模。

　　蜜雪冰城不仅赚得盆满钵满，还体现出了强大的上下游议价能力。

　　2

　　正被低价策略反噬

　　亮眼的数据背后，蜜雪冰城也并非高枕无忧。

　　就在最近，蜜雪冰城“背刺”打工人的消息刷屏，起因在于，原本走平价路线的蜜雪冰城突然宣布提价了。

　　日前，广州、深圳和北京部分门店在小程序发布公告称，综合门店经营情况，12月16日起堂食/小程序APP饮品（含冰激凌系列）门市价加1元。

　　这涨价幅度可不小，以招牌的冰鲜柠檬水为例，原价4元，涨价后5元，涨价幅度高达25%，这是梁静茹给的“勇气”吗？

　　实际上，近两年，在一众原本中高价格带的奶茶们纷纷进入“9.9元时代”之时，反观蜜雪冰城，“低价王者”在一年半内已经悄然涨价了3次，在“不平价”的边缘疯狂试探。

　　现今简单梳理一家已调价的门店可见，6元以下的饮品占比约24%，7元-9元的饮品占比约67%，10元及以上饮品占比约9%。

　　与此同时，自去年以来，蜜雪冰城还推出了高价新品，例如栀香白柚价格7元，厚芋泥奶茶原价8元（调价后9元），芋泥好暖椰原价9元。

　　要知道，招股书里明明说好的是“聚焦为消费者提供客单价约6元的产品“。

　　这也难怪消费者不满，有网友就表示，“9块的蜜雪冰城，那我为什么还要喝蜜雪冰城？”

　　这些现象的背后，蜜雪冰城暴露了一个问题：低价策略，是否正在反噬其身？

　　自面世以来，蜜雪冰城通过“低价”占领消费者心智，从而实现万店规模，拥有知名度后又吸引了更多加盟商加入。然而，这种低价策略下，蜜雪冰城却与加盟商存在着不可调和的矛盾。

　　根据招股书，蜜雪冰城营收主要不是加盟费，而是靠向加盟商卖商品（食材、包材等），2024年前三季度，来自商品销售的收入就高达176亿元，约占总营收的94%。

　　在加盟模式的驱动之下，蜜雪冰城最终靠赚供应链原料及物料的差价来盈利，因此对蜜雪冰城而言真正需要的是“多销”，而“薄利”的压力则转嫁给了加盟商来承担。

　　曾有媒体引用一组数据称，加盟蜜雪冰城，只有30%的门店还有赚钱的可能，50%仅能维持收支平衡，而剩下的就只能关店了。

　　也因此，蜜雪冰城悄然涨价，也是对上述矛盾的调和，毕竟对于一些一线城市的加盟商而言成本更高，要维持蜜雪冰城原本的低价优势压力可想而知。

　　3

　　急于上市背后，机构坐不住了

　　值得注意的是，蜜雪冰城自2022年启动A股上市失败转向港股以来，耗时已近3年，上市之路一波三折。

　　从上市进程看，古茗和沪上阿姨抢先在蜜雪冰城之前二次递表，蜜雪冰城肯定是按捺不住的，很显然蜜雪冰城急了。

　　蜜雪冰城再度冲刺资本市场，背后也少不了投资机构的推动和“施压”，这些投资机构都想早点套现和计划退出。

　　蜜雪冰城在2020年12月完成早期融资，估值约233亿元，吸引了包括万店投资、美团旗下的龙珠资本、高瓴资本和中信加入。

　　此后部分机构加投，但蜜雪冰城估值却下降了，对他们而言，上市也许是逢高套现最好的路径。