落实增量政策 改善市场预期 2025年资本市场改革将全面深化

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　　2024年12月31日，央行、证监会分别就开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作进行表态，释放出维护资本市场稳定的新信号。

　　证监会日前召开的党委（扩大）会议明确，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。

　　业内人士预期，着力“三稳”，2025年资本市场改革将进一步全面深化，包括投融资综合改革、提升监管效能等在内的一系列改革有望加快推进。

　　促进“长钱长投”

　　资金是资本市场的“活水”，稳定与否关系到市场的活跃度，其中吸引多元资金是关键。

　　业内人士认为，一方面，要进一步提升中长期资金入市比例，促进“长钱长投”。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，中长期资金入市进度加快，不仅为市场带来更多“活水”，还能减少市场波动、稳定市场运行。可进一步优化长期资金投资监管模式，优化保险资金偿债能力约束指标，扩大养老金投资范围。

　　另一方面，用好两项结构性货币政策工具。央行2024年12月31日发布公告称，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。据了解，此次操作还将新增多家证券、基金公司及5家头部保险机构，操作量将不少于500亿元。

　　“2025年，可继续推进互换便利等新的结构性货币政策工具加速落实。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说，可考虑允许符合条件的机构以债券、股票ETF等作为抵押品换取高质量流动性资产，从而提升资本市场的流动性和稳定性。还可考虑进一步完善现有的结构性货币政策工具，使其更加适应当前经济发展的需要，比如扩大科技创新和技术改造再贷款的支持范围、简化申请流程、降低准入门槛等。

　　此外，应继续推进扩大开放，吸引境外投资者。清华大学国家金融研究院院长田轩建议，进一步优化外资准入制度，简化跨境投资审批流程，完善外资服务政策，尽量减少非必要行政干预，降低外资机构运营成本，创新金融服务模式，提高交易效率。推进互联互通机制持续扩容，增加更多符合条件的股票、债券等金融产品，推动金融期货、期权等衍生品市场开放，持续吸引跨境资本投资。

　　提升监管效能

　　提升监管效能是确保资本市场稳定运行的制度保障。

　　业内人士建议，应进一步健全法规制度，强化执法震慑，严厉打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为，净化市场生态。加强对大股东减持的监管，防止大股东利用减持进行非法违规套利等行为。

　　“对于欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益的违法行为，不应‘一罚了之’，而是要用好用足现有监管工具箱，强化立体化追责，让造假者承担应有的违法代价。”深圳大学法学院副教授吕成龙说。此外，应加大对证券违法犯罪行为的全方位立体化追责力度，支持更多投资者拿起法律武器，追究违法违规者的相关责任。只有让法律和制度真正长出“牙齿”，才能让违法违规者“望而生畏”，也才能让投资者更加安心，更有信心。

　　最高法民二庭副庭长周伦军透露，下一步，最高法将继续围绕资本市场司法规则体系的完善、相关案件的审理做好工作，深入研究内幕交易和操纵市场行为的民事追责问题，适时出台相关司法解释。

　　深化投融资综合改革

　　改革是资本市场发展的根本动力。深化资本市场投融资综合改革，既切中当前妨碍资本市场稳定发展的核心痛点，也是下一步推进系统性改革、破解深层次矛盾、稳住股市的重要发力点。

　　业内人士预计，有关部门将在加快落实中长期资金入市指导意见、引入更多增量资金的同时，进一步完善一二级市场协调发展机制，使市场融资规模和节奏更加科学合理。

　　华福证券首席经济学家燕翔认为，深化资本市场投融资综合改革要提高上市公司质量，完善资本市场定价机制和退出机制，发展壮大耐心资本、推动中长期资金入市。进一步加大分红回购力度提高投资者回报，构建全方位、立体化市场监管体系。