2024，寻求政策最优解

　　回望过去一年的采访、调研和报道，大家都试图在各种矛盾中寻求一个“最优解”

　　“有没有人吃过三鲜锅巴？”

　　10月底，也就是新一期LPR（贷款市场报价利率）出炉一周后，一位金融专家在一场智库报告分享会上抛出这个问题，让原本有些枯燥沉闷的话题多了几分趣味。

　　他想借这道“有声有色有味”的菜品表达的是，一家卖三鲜锅巴的餐厅，不应该因为一道菜的原料——锅巴降价，而被担心面临倒闭风险。如果出现这样的风险，也不应该怪到锅巴价格的头上。银行的生意经和卖锅巴的餐厅有着相通的道理。

　　作为当前经济环境下众多两难问题中的一个，关于降息和银行息差压力的讨论几乎贯穿全年。回望过去一年的采访、调研和报道，大家都试图在各种矛盾中寻求一个“最优解”，宏观问题如此，微观问题如此，我和团队同事们的新闻报道亦是如此。

　　2024年，面对新机遇和新挑战，“平衡”的力量变得格外珍贵。

　　降息和三鲜锅巴的生意经

　　锅巴辅以海鲜、肉类、鲜蔬和配料调成的浇头就做成了三鲜锅巴，传说起源于川菜菜系。作为一个北方人，我对这道菜并不熟悉却对它被提到的场景印象深刻。

　　“（假设）现在锅巴的进价低了，就有人担心锅巴和三鲜锅巴之间的价差会不会下降，进一步会担心卖三鲜锅巴的这家店会不会干不下去，因为锅巴价格降低之后，三鲜锅巴价格也会跟着降甚至会降得更多。怎么看待这种担心？”专家提出这个问题的背景是，央行在一周前也就是10月21日宣布了最新一期LPR报价，1年期和5年期以上品种均下调25BP，这是2019年LPR改革以来最大的单次降幅。同月25日，存量房贷利率再迎集中调降。

　　作为“9·24新政”中一项重要落地政策，这一利好消息的另一面，是市场对银行息差压力的担忧。包括降息的另一掣肘因素——人民币汇率压力在内，相关的讨论、建议几乎贯穿2024年全年，也是我和团队同事关注、报道的重点。

　　进入“后疫情时代”，不同但相似的两难问题在不同经济体中也以不同形式上演着。但我们在采访中，或在公开场合听到最多的专家观点是，银行息差和汇率都不应成为掣肘降息的因素，经济基本面是一切的基础。拿三鲜锅巴举例的专家，正是这些建议声音中的一位。

　　在大量国际经验量化比较的基础上，三鲜锅巴的分析试图进一步论证：锅巴价格的下降不会带来其与三鲜锅巴之间价差的下降，因为价格降低会使购买的人增多，三鲜锅巴变得更好卖，二者价差及利润甚至可能会提升。

　　但国内的实际情况是，在降息周期内，银行难以避免地经历着持续的息差压力。从年初到年尾，除了财报透露的信息，我也听到多位银行人表达着自己或行业面临的难题，有人缺存款，有人缺贷款，有人被降薪，很多人一边感慨落差，一边说“做好了心理准备”。

　　“国外的‘锅巴店’除了卖三鲜锅巴还卖很多别的菜，比如还卖葱烧海参，也卖过油肉。国内的‘锅巴店’一是菜单过于单一，二是考核指标首要的考虑往往不是能否长久地做下去，而是更关心今天的三鲜锅巴卖得多不多，明天怎么样可能都不管，对市场份额的关注甚至可能超过了亏不亏钱。”专家用锅巴店的生意经道出了降息困扰银行的症结所在，其中既有“内卷式”竞争带来的利率传导梗阻问题，也有多元化转型的迫切性问题。

　　利率下行是趋势，但着眼国内，金融机构如何在低利率环境下生存依然是值得好好研究的问题。

　　2024年，这些理论到现实的一个重要变化是，面对稳增长压力尤其是需求不足，政策开始在多重矛盾中寻找新的平衡；金融机构也在探索业务机会和转型方向；企业、居民资金等在重新选择合适的资金去处。

　　2025年，这样大大小小的生意经，想必仍是大家持续探索的重要功课。

　　有期待，有等待

　　“9·24新政”推出后，资本市场上的资金表达着不同的“见解”。

　　政策效果的体现需要一个过程，最直观的表现是数据的变化，而每一个细微变化背后，可能是企业和个体命运的起伏，也可能是财富的流转。

　　2024年，在持续关注地方债务、房地产行业与金融机构风险的过程中，我越来越意识到，资管行业打破刚兑的进程因为环境变化变得更加任重道远，机构责任的界定成为关键。

　　比如，2023年我曾独家报道，中泰信托在贵州播州的几个政信类项目在隐债化解背景下给出了“7折”兑付方案，但最终迫于舆论压力和投资人反对被叫停。今年11月，我跟踪了解到，这些项目在隐债化解背景下给出了新的方案——“保本微利”。这也意味着，历时6年投资历程，投资人要放弃原来合同约定的年化10%左右的收益，但可以拿回全部本金了（详见报道《中泰信托遵义播州项目新版兑付方案悄然推进，投资人放弃约定收益可拿回全部本金》）。

　　“我不能接受放弃原来合同约定的收益。”虽然大部分投资人这次选择了接受新方案，但也有投资人对我说，自己并不认为这是“打破刚兑”的真正要义，他们希望、等待有一个更优解。

　　类似的事件还包括我报道过的多地“房贷变消费贷”问题。随着新一轮存量房贷利率调整，借款人手里的贷款利率再次面临调与不调的选择。一位河南濮阳的借款人对我说，经过多次找银行的“努力”，自己的“消费贷”终于跟随房贷利率再一次调整了，每个月又可以省下一笔钱。