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华夏时报记者 王兆寰 北京报道
在距离2025年还有4天之时，A股迎来了2024年首单券商重组的注册获批。
2024年12月27日晚间，中国证券监督管理委员会发布了《关于同意股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册、核准国联证券股份有限公司和民生证券股份有限公司变更主要股东、民生基金管理有限公司和民生期货有限公司变更实际控制人等的批复》，这意味着，“国联证券+民生证券”合并整合进入正式实施阶段。
在专业人士看来，国联与民生两家证券公司重组整合最终获批，是监管层支持和鼓励券商通过并购重组方式打造一流投资银行的标志性事件。不仅是两家公司的强强联合，自身发展的重要契机，更是中国证券行业发展历程中的一个重要里程碑。
控股股东国联集团表示，将稳妥有序推进民生证券与国联证券的整合，始终坚持市场化机制和发展方向，充分发挥国有股东资源优势、民生证券业务特色优势和人才资源优势，实现“1+1>2”目标。
并购稳中有速
自90年代以来，我国证券行业先后经历了四次并购浪潮：分业经营、综合治理、“一参一控”、市场化并购。整体来看，券商间并购旨在实现扩大版图、提升实力、做强做优的目标，并购整合进一步提升行业集中度，差异化、多元化经营成为证券公司打造竞争优势的必然选择。在政策支持和引导下，如今，证券行业正式迎来第五轮并购浪潮。
据统计，2024年中国证券业并购案例推进中的共有7起，地方国资已成为并购重组的重要力量。
“同一实控人旗下的券商股权关系更明确、企业文化融合度较好、合并重组流程相对更为通畅，控股股东可以通过整合内部券商资源，形成集团化经营，更好地服务国家战略。”一位上海券商首席非银行业分析师在接受《华夏时报》记者采访时如是说。
纵观“国联证券+民生证券”的整个重组过程，历时8个月。特别是在2025年新年前相继完成审核通过和注册获批，其速度着实超预期。
2023年3月15日，国联集团通过竞拍方式取得民生证券34.71亿股，2024年4月25日，国联证券发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告，标志着两家证券公司的重组整合正式拉开序幕。
4月，新“国九条”出台，要求“推动证券基金机构高质量发展，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。
2024年5月15日，国联证券披露重大资产重组预案并发布复牌公告。国联证券拟发行A股股份购买民生证券100%股份（后调整为99.26%），并募集不超过20亿元（含本数）配套资金。
2024年8月，国联证券发布《国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，公告称上市公司拟通过发行A股股份方式购买民生证券99.26%股份，并募集配套资金，为“国联证券+民生证券”整合重组按下加速键。
2024年9月27日，合并事项获上海证券交易所受理。12月17日，国联证券发布公告称，公司发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金获上海证券交易所重组委审核通过。不到3个月时间，国联民生重组方案即获交易所审核通过，成为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目。
2024年12月27日晚间，中国证券监督管理委员会发布了《关于同意国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册、核准国联证券股份有限公司和民生证券股份有限公司变更主要股东、民生基金管理有限公司和民生期货有限公司变更实际控制人等的批复》，这意味着，“国联证券+民生证券”合并整合进入正式实施阶段。
“国联与民生证券公司重组整合最终获批，被视为监管层支持和鼓励券商通过并购重组方式打造一流投资银行的标志性事件，也是沪锡两地共同打造的长三角一体化发展的示范性案例，更是两地联合落实长三角一体化发展国家战略的创新之举。”上述分析师直言：国联证券与民生证券的重组，不仅是两家公司的强强联合，自身发展的重要契机，更是中国证券行业发展历程中的一个重要里程碑。
有望实现“1+1>2”
业内人士分析指出，此次国联证券与民生证券的重组不仅是对中央金融工作会议精神的积极响应，也是对新“国九条”等政策要求的贯彻落实。两家券商的整合，旨在打造一家业务特色鲜明、市场排名前列、具有较强竞争力的大型证券公司，以更好地服务经济社会高质量发展。
国联集团表示，投资民生证券一方面是通过打造无锡—上海两地协同发展平台，更好对接长三角金融、科创、产业资源，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市，另一方面将发挥金融支撑功能服务地方发展的有效途径，有效支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力产业转型升级。
从交易所审核的角度来看，“国联证券+民生证券”是新“国九条”后首单券商并购重组过会项目。长远来看，将为我国资本市场的长远发展注入新的活力，推动行业整体竞争力的提升，优化资源配置，促进市场健康发展。
在专业人士看来，国联证券在吸收兼并后大幅提升净资本与综合实力，为长期发展蓄势，公司资产规模、归母净利润均有增长，有利于提高抗风险能力和持续经营能力，提升资产质量和整体经营业绩。
因此，在规模、质量和效益上实现“1+1>2”的协同效应，迅速提升行业地位和综合竞争力，公司未来有望向头部券商迈进。
据悉，近年来，国联证券开启市场化改革，2019年以来，国联证券业务实力持续增强，资产规模、盈利能力同步提升，各项业务行业排名显著提升，业务结构更为均衡。
2023年公司营收、归母净利润分别为30亿元、6.7亿元，4年年复合增速分别为16%、7%，增速行业排名分别为上市券商第6、第17名。总投资收益（投资净收入+公允变动）、投行业务、资管净收入、经纪业务净收入4年年复合增速分别为30%、19%、62%、9%，增速为上市券商第1、2、2、15名。
分析师刘欣琦认为，民生证券作为一家投行业务特色鲜明的中型券商，体量与国联证券相当，预计二者合并后协同性在于区域互补与业务互补。更重要的是，通过合并民生证券，国联证券综合实力或提升至行业前20，在此基础上公司的治理优势有望进一步发挥，为长期发展蓄势，期待兼并成效。
短期增规模，长期升效率
2024年，中国证券行业并购重组步伐已明显加快，尤其是进入12月份，正在推进的“国君+海通”“西部+国融”“国信+万和”以及“浙商+国都”都取得了实质性进展。
业内分析人士指出，2024年头部及中小券商通过兼并重组强化资源整合，并购方式包括换股、增发、现金收购等，形式多元化，下半年并购进程提速。证券行业内并购重组有望在短期提升营收规模，并在中长期提升运营效率。
东海证券报告指出，现阶段券业并购重组呈现两条主线，一是以业务或区域互补为出发点推动版图完善，以实现更广阔的市场覆盖，扩大市场份额，增强整体竞争力；二是国资体系内推动股权整合以提升资金运营效率，增强整体竞争力。
在现阶段创新业务发展较为谨慎，杠杆率整体较低的背景下，内资券商ROE显著低于国际投行。若后续资本约束空间进一步松绑，杠杆率有所提升，与国际一流投行同台竞争将更有底气与实力。
报告称，在央企整合提速、头部券商合并试点的背景下，示范效应有望逐步显现，切实推进2—3家国际一流投行的成熟落地值得期待。
东海证券预计，未来两类券商或有被并购预期：一是在强监管、防风险框架下有业务回归本源或风险处置需求的央企资本下属券商或民营券商；二是同一国资体系内推动资源整合、促进高质量发展背景下，资本实力相对较弱的券商。
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