2024年收官在即，2025年的大幕即将拉开。美联储降息开启新周期，国际市场风云变换，A股市场在政策多方提振下走出一波逆转行情，利率中枢下行，债市能否持续走牛？未来政策将如何引领宏观经济新航向？在刚刚举办的方正富邦基金“2025·预见新机遇”投资策略会上，基金经理们围绕以上方面进行了最新研判和前瞻展望。>>
首先方正富邦基金固定收益基金投资部行政负责人、基金经理区德成发表了“稳中求进 共创未来”为题的主旨演讲，其中一大亮点是其总结的“七剑”投资方法论。
他指出，“七剑”投资方法论，旨在构建一套基于多维度评价的利率周期交易策略。在具体实操层面，会通过“七剑”模型判定宏观经济趋势和债市走势，再通过做波段择时赚取超额收益。
首先是经济增长维度。区德成通过对工业生产高频进行跟踪，对国内消费相关的需求及出口相关的运价指数进行比较分析，以及对固定资产投资的主要细项（制造业、地产、基建）的重点高频指标跟踪并分析。经济增长维度向好，则利率上行。经济走势下行，利率下行。
其二是通胀维度。区德成构建了CPI、PPI高频跟踪数据库，对CPI相关的食品类价格，PPI相关的石油化工、黑色、有色期货价格、指数价格、现货价格跟踪并拟合出当月通胀水平。通胀率高，则利率上行。通胀率低，则利率下行。
其三是政策维度，具体包括财政政策和货币政策。
其四是汇率维度，本币升值可能导致外资流入，增加对本国货币的需求，推高利率。本币贬值可能导致资本流出，减少对本国货币的需求，降低利率。同时，从利差、市场情绪及债券供需关系三大微观层面出发，细致分析并判断短期内债市可能受到的扰动因素。
利差维度，即对利率债（国债及政金债）的利率点位水平、期限利差、品种利差的 绝对水平、变化及分位水平实时跟踪并分析投资价值。 同时对信用债收益率、信用利差、期限利差的绝对水平、变化及分位水平进行跟踪。
情绪维度也是宏观走势判断的重要考量因素。机构情绪指标与债市利率有很高的负相关性，以及一定的领 先性，高换手率可以反映市场的活跃和投资者的乐观情绪，这可能会推动利率的下降。理财持续卖出，赎回压力较大，对债市走势判断也有参考意义。
最后则是供需维度，债券供给的增减不会必然导致利率上升或下降，而是要结合货币供给、总融资需求、基本面、资金面等因素综合判断。
“七剑”投资方法论也在后续指导投资方面发挥着重要作用。2023年二季度，债券市场在经历调整后重新步入下行轨迹，此过程中，宏观因素起到了主导作用。在经济增长预期放缓与通胀预期减弱的背景下，收益率开启了一轮较为显著的下行趋势。进入2024年第四季度，债券市场在9月末风险情绪冲击导致的调整后，再度下行并突破了前期的低位。在债市调整期间，经济增长预期与通胀预期均经历了较大幅度的波动，但最终再次趋于一致。
展望2025年债市，从宏观角度来看，出口预计承压，内需拉动成为主要。产能升级置换预计逐步实施落地，全年核心CPI同比预计在0.5-0.8%，PPI同比在-1%-1%。货币政策维持稳健充裕，财政政策托底力量加大。而在汇率预计承压的情况下，将会成为政策利率下调的短期制约因素。从微观层面出发，高收益资产缺乏，多头情绪仍将大部分时间处于主导。债券净发行量提升，但需求仍大。化债驱动下信用利差维持低位。综合判断，名义GDP低于实际GDP增长导致财政收入及企业盈利均承压，若名义增长率仍低于目标，政策利率下调趋势难以扭转，广谱利率下行仍将持续，债券具备投资价值。
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