平安证券魏伟：风险溢价的提升，将是2025年资本市场定价的主要逻辑

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　　“2024年全球权益市场震荡上行，A股市场先抑后扬，指数投资成为A股市场发展的重要趋势。”近日，在平安证券2025年度投资策略报告会上，平安证券研究所所长助理及首席策略分析师魏伟表示，权益市场已底部回升，政策积极转向。

　　展望2025年，魏伟指出，经济增长有望逐步回稳，结构失衡的状况有所改善。从需求端来看，随着政策效应渐显，消费有一定提升空间；从生产端来看，房地产是过去2-3年拖累增长的主要因素，若房地产行业能够在当前的政策呵护之下顺利触底，则将为基本面改善提供更强的支撑。

　　“企业盈利是宏观经济的滞后指标，盈利的切实改善一般发生在基本面出现好转之后；对市场而言，至少需要看到经济基本面在政策效应的影响下出现较为明确的企稳迹象，才会相应调整对企业盈利的预期。”因此，魏伟认为，从政策反转到盈利预期反转仍需时日，2025年在政策呵护基本面出现企稳迹象的情况下，市场对企业盈利的预期有望逐步修正。

　　魏伟说道，2025年财政政策将“更加”积极，货币政策宽松力度有望继续加大。在政策的加力支持下，中国经济面临的房地产、地方政府债务、中小金融机构三大主要风险挑战预计在2025年都将得到缓释。因此，风险溢价的提升将是2025年资本市场定价的主要逻辑。

　　首先，本轮房地产主要指标调整已持续3年左右，最新政策呵护地产止跌回稳的意愿强烈，预计2025年房地产风险有望边际缓释。其次，2024年10月，财政推出历史最大规模化债方案，地方化债压力明显减轻。12月中央经济工作会议上，财政积极加码，后续仍有较大举债空间和赤字提升空间。也就是说，地方政府债务风险化解。最后，金融机构潜在风险降低。为国有六大行补充资本、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本等政策提出后，虽然具体操作方式和金额尚未公布，但为银行补充资本金对于化解金融机构的潜在风险、提升金融机构信贷扩张能力无疑能够起到积极作用。

　　展望后市，魏伟表示，权益市场结构性的投资机会在增加，并建议关注四个方面。一是科技创新，即受益于国内新质生产力政策支持和应对海外风险自主可控的科技产业，包括TMT、人工智能等；二是制造成长，即具有全球竞争力且产业格局有望边际改善的先进制造板块，包括电力设备（光伏/锂电等）、新能源汽车、国防军工等；三是内需消费，即内需政策支持下基本面预期修复的消费板块，另外关注部分困境反转的地产基建链；四是商品涨价，包括受益于地产企稳的黑色金属，及供给端存在潜在扰动的商品涨价板块。