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来源：IPO日报
近日，布鲁可集团有限公司（下称 “布鲁可”）更新并再次递交了招股书，准备在港交所上市。高盛（亚洲）证券、华泰金控为联席保荐人。
IPO日报注意到，半年前曾递表却错失上市时机的布鲁可在今年上半年营收大增，但亏损也在扩大。不过，此时谋求上市的布鲁可或许赶上了“谷子经济”的风口。
来源：张力
半年亏损2.55亿元
据悉，布鲁可是中国最大的拼搭角色类玩具企业，成立于2014年的上海。
2016年，布鲁可开始研发积木玩具；次年推出自有IP百变布鲁可及积木玩具；2019年开始研发拼搭角色类玩具；2022年，推出拼搭角色类玩具和自有IP英雄无限。2023年，布鲁可从IP版权方取得全球多个国家的授权，得以在海外市场推出拼搭角色类玩具。
根据弗若斯特沙利文数据，布鲁可是中国最大、全球领先的拼搭角色类玩具企业，在2023年实现约18亿元GMV；是全球增速最快的规模化玩具企业，2023年GMV同比增长超过170%。
全球拼搭角色类玩具市场高度集中，前两大行业参与者是玩具行业中知名的跨国公司。根据招股书提供的附注，公司A是一家已上市的跨国综合性娱乐及玩具公司，总部位于日本东京；公司B是一家非上市的跨国玩具公司，总部位于丹麦比伦。
IPO日报曾根据附注提供信息推断，A、B公司极有可能分别为日本的上市公司万代与丹麦的非上市公司乐高。万代主要业务在游戏、玩具、IP制作等，乐高主要业务为积木玩具。如果按此推断，则2023年，万代、乐高、布鲁可的GMV分别为110亿元、100亿元、18亿元，市场占有率分别为39.5%、35.9%和6.3%。2023年，前两者市场份额合计约为75.4%。根据2023年GMV计算，布鲁可在全球拼搭角色类玩具市场中排名第三。前三大参与者所占市场份额为81.7%。
值得一提的是，全球玩具市场按形态可以分为角色类和非角色类玩具。布鲁可次于万代和乐高的“全球第三”要限定在全球拼搭角色类玩具市场，而非全球玩具市场，也不是全球角色类玩具市场。
截至2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU，面向6至16岁人群的有295款SKU，占据了大多数。其次是面向6岁以下儿童的116款SKU，以及面向16岁以上人群的20款SKU。
布鲁可已成功推出2个自有IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限。另外，公司目前已获得超过30个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威无限传奇、漫威小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫和芝麻街等。
2021年-2023年，布鲁可实现营业收入3.3亿元、3.26亿元、8.77亿元，2021年至2023年的年均复合增长率为63%。同期布鲁可实现毛利润1.23亿元、1.23亿元、4.15亿元，2021年至2023年的年均复合增长率为83.4%。布鲁可的毛利率实现了连年增长，报告期内分别为37.4%、37.9%、47.3%。
但是，布鲁可上述时期利润情况没有收入这么亮眼。2021年-2023年，布鲁可利润分别为-5.07亿元、-4.23亿元、-2.07亿元，经调整利润分别为-3.56亿元、-2.25亿元、7288万元，实现扭亏为盈。
根据最新申报稿，布鲁可2024年上半年营收为10.46亿元，比上年同期营收3.1亿元增长237%；毛利为5.54亿元，比上年同期的毛利1.36亿元增长307%；期内亏损为2.55亿元，上年同期的期内亏损为2.03亿元，进一步扩大。
不过，布鲁可2024年上半年经调整净利为2.92亿元，状况喜人，上年同期的经调整净亏损为1111万元。
“谷子经济”风口和“奥特曼危机”
在本次向港交所主板递交上市申请之前，布鲁可曾于今年5月递表，但未能顺利上市。
拖延半年后，布鲁可手握大把IP，如今恰逢“谷子经济”爆火，受到的投资者关注不可谓不多。
谷子经济中的“谷子”是“goods”的音译，指的是各种与二次元文化相关的周边商品，例如徽章、海报、卡片、挂件、手办、娃娃等。“谷子经济”是指围绕二次元IP（知识产权）周边商品形成的一种消费文化和经济形态，主要面向年轻消费群体。
根据灼识咨询，预计2026年二次元周边衍生产业市场规模1600亿元，其中商品授权占到1300亿元。艾瑞数据显示，2016年至2023年，中国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元，复合增速为42%，其中周边及衍生市场为1024亿元；预计到2029年，二次元产业规模将增长至5900亿元，复合增速为18%。
从打造自有IP并获得巨大影响的中国IP玩具厂商泡泡玛特来看，其刚过去的第三季度营收同比增长120%-125%。其中，中国港澳台及海外营收同比增长达到了440%—445%。在今年半年报中，泡泡玛特还首次披露了各大区域业绩及收入占比，四大区域（东南亚、东亚及中国港澳台、北美、欧澳及其他市场）均呈现三位数增速。
目前，布鲁可的大部分收入均来源于基于奥特曼、变形金刚以及英雄无限三个IP的产品。2023年及2024年上半年，布鲁可来源于奥特曼IP的产品销售收入占公司总收入的比重分别达到了63.5%、57.4%，比重有所降低。但仅今年上半年，奥特曼IP便为布鲁可贡献了6亿元收入。
资料显示，布鲁可的奥特曼IP的中国授权在2027年到期，距今不足3年；在亚洲的九个国家授权在2025年到期，距今不足1年。布鲁可表示，IP矩阵中现有IP的受欢迎程度可能会降低，可能无法成功获取、开发或商业化新的IP，可能无法以有利条款获得、维持或续约IP授权。
相比泡泡玛特上市前一年自主开发产品占比达82.1%的状况，布鲁可则对单个授权IP的依赖超过57%。随着布鲁可上市的拖延，留给布鲁可发展出能够代替奥特曼IP收入的IP或产品的时间更少了，留给二级市场投资者的怀疑却更多了，布鲁可能乘“谷子经济”风口起飞吗？
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