景谷林业低价向控股股东增发偿还控股股东借款去年收购标的今年“业绩变脸”

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近日，在股价股价大幅上涨之后，再次发布了定增募集说明书。

　　对于这份定增方案，市场不无争议。首先，发行价格较低；其次，发行对象为控股股东，资金用途很大一部分用于偿还控股股东借款，相当于帮助控股股东低价获取上市公司股权。

　　作为一家连续转型，连续亏损的上市公司，景谷林业自身已经负债高企，并且不具备依靠经营偿还债务的能力。2023年公司借款收购了汇银木业，但是今年上半年汇银木业就开始“业绩变脸”。景谷林业能否走出困境呢？

　　景谷林业低价增发向大股东募资偿还大股东借款

　　近日，景谷林木发公告称，向特定对象发行A股股票申请获得上交所受理，并发布了募集说明书（申报稿）。

　　今年4月底，景谷林业首次发布定增预案，如今过去了8个月时间，股价经历了大幅下跌后终于大幅反弹，景谷林业也再次发布定增案。对于景谷林业来说，急需融资缓解偿债压力。但是这份定增预案有不少被投资者诟病的地方。

　　首先，发行价格较低。景谷林业定的发行价为13.3元，仅比今年8月21日大跌后创出的最低价12.34元高7.78%。发布募集说明书（申报稿）的12月11日收盘价为18.28元，以此估算，参与方买入即浮盈37%。

　　本次发行数量不超过2255.64万股，按照上限发行的话，认购人——控股股东将以3亿元的代价，将持股比例从55%提升至61.66%。

　　其次，本次定增发行对象仅有一名——控股股东周大福投资，募集资金中有1.3亿元用于偿还控股股东借款，剩余1.1亿元偿还银行借款，6000万元用于补充流动资金。相当于控股股东“债转股”，低价获取上市公司股权。

　　事实上，景谷林业原本就是周大福投资买的壳。2018年7月，周大福投资以12.68亿元的代价从原控股股东小康控股手中获得30%股份，控股景谷林业。在拿到控股权后，周大福投资进一步展开要约收购，将持股提高到55%，两次收购总耗资达到23.25亿元。

　　当时的景谷林业面临主业不振、连续亏损、负债率高企、多次被ST的问题，周大福投资当时对媒体表示，将通过“培育和发展新业务的方式”盘活景谷林业。

　　在周大福投资入主后，景谷林业先后尝试转型开展能源贸易业务、家具定制业务，还收购过云南本土的五龙汽车有限公司，发展氢燃料电池汽车和纯电动汽车。但是这些尝试均未收到预期效果。

　　而且在景谷林业转型过程中，欠下巨额债务。2022 年，控股股东给予景谷林业流动性支持，提供了5000 万元的无息借款。2023 年2月景谷林业收购汇银木业51%的股权，控股股东提供了财务资助。截至2024年9月30日，景谷林业对控股股东的借款余额为2.47亿元。

　　负债压力大收购的汇银木业上半年“业绩变脸”

　　景谷林业所处的林业产业属于资金密集型产业，需要大量资金。截至今年三季末，其有息负债（含长期借款、长期应付款（有息部分）、其他应付款（有息部分）为4.65亿元，资产负债率达到65.06%，行业均值为29.13%。其中短期有息负债4047.47万元，而账面货币资金仅2243.08万元，现金短债比低至0.55。此外，公司账面还存在3191.97万元的应付账款，

　　面临极大的偿债压力。

　　有息负债产生的利息费用，反过来又成了业绩的拖累因素。2023年其利息费用达到2104.81万元，远高于净利润。

　　由于景谷林业经营状况不佳，缺乏融资能力，大部分借款来自控股股东。截至今年三季末，景谷林业对控股股东的借款余额为2.47亿元，其中长期借款2.39亿元。

　　对于景谷林业来说，依靠自身经营偿还借款，短期内非常困难。从2020年以来公司总计亏损6134万元，2022年以前营业收入长期在1.4亿元以下。2023年收购汇银木业之后，营业收入增至5.9亿元，但是扣非后仍在亏损。

　　汇银木业是一家人造板产品制造企业，主要产品为中高密度纤维板及刨花板。2023年景谷林业收购其51%股权，产生了9195.22万元的商誉。