AIMS荣鹰证券:2025 年黄金将陷入拉锯战

12月14日，AIMS荣鹰证券表示，尽管预计 2025 年全球利率将继续下降，为创造顺风，但进入新年的前景有些混乱。世界黄金协会在周四发布的 2025 年展望报告中指出，由于不确定性主导投资者情绪，明年黄金市场将面临两种截然不同的情况。然而，如果目前的市场状况持续下去，其基本情况预计价格走势相对中性。

　　黄金前景岌岌可危之际，已回升至每盎司 2，700 美元，年底有望上涨近 30%，创下几十年来的最佳涨幅。AIMS荣鹰证券表示，与去年同期相比，人们对这种贵金属的情绪略有转变。进入 2024 年，投资者相当乐观地认为黄金将表现良好，因为市场已经消化了美联储大幅降息的预期。

　　尽管长期保持鹰派立场，但由于央行需求主导市场，黄金全年连续创下历史新高。与此同时，亚洲消费需求在上半年成为黄金的重要支撑。到了夏季，随着亚洲需求降温，西方投资者进入市场，在美联储开始期待已久的宽松周期之际，黄金以创纪录的高点提供了新的支撑。

　　展望未来，AIMS荣鹰证券表示，随着投资者评估全球经济的健康状况，黄金市场将更加微妙。市场对 GDP、收益率和通胀等关键宏观变量的共识表明黄金在 2025 年将出现正增长，但增长幅度要温和得多。上行空间可能来自央行需求强于预期，或金融状况迅速恶化导致资金流向优质资产。相反，货币政策逆转导致利率上升，可能会带来挑战。

　　AIMS荣鹰证券强调，黄金面临的主要风险仍是当选总统唐纳德·特朗普不确定的经济政策，包括他为支持国内制造业而提出的关税，这些政策有可能将全球经济推入贸易战。更高的贸易关税可能会推高本已顽固的通胀，从而可能影响美联储目前的货币政策立场。市场已经开始降低对 2025 年降息的预期。美国银行预测明年只会降息两次，而富国银行则预测只会降息一次。在这种背景下，美联储的行动和美元的走向将继续成为黄金的重要驱动因素。但正如过去几年所显示的那样，这两个因素并不是决定黄金表现的唯一因素。相反，我们依赖一个更强大的框架，使我们能够捕捉黄金需求和供应所有部门的贡献。

　　从积极的一面来看，AIMS荣鹰证券认为，投资者应继续密切关注亚洲消费者的兴趣，这帮助推动金价创下历史新高，因为美联储在 2024 年上半年维持了紧缩性货币政策。今年，亚洲投资者为黄金的表现做出了贡献，尤其是在上半年，印度的需求受益于下半年进口关税的降低。然而，贸易战的风险迫在眉睫。虽然影响 2024 年投资需求的相同因素仍然存在，但黄金可能面临来自股票和房地产的竞争。

　　最后，黄金的最大支撑来源仍然是央行需求。AIMS荣鹰证券预计，即使速度比近年来有所放缓，各国央行仍将继续购买黄金。央行购买是政策驱动的，因此很难预测，但目前的趋势将继续存在。AIMS荣鹰证券认为，超过 500 吨的需求（大致的长期趋势）仍应对业绩产生净积极影响，2025 年央行的需求将超过这一水平。