光大期货：12月13日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜震荡走弱，下跌1.14%至9072美元/吨；SHFE铜主力下跌0.94%收至74700元/吨；国内现货进口窗口持续打开。宏观方面，美国劳工部数据显示，美国12月7日当周首申失业金人数24.2万人，高于预期22万人和前值22.4万人，显示出美国劳动力市场走弱迹象。但更为关键的，11月I同比3%，为2023年2月以来的最大涨幅，高于预期和前值2.6%；核心PPI同比3.4%，同样高于预期3.2%和前值3.1%。通胀意外加速，验证了市场对美通胀进展放缓的担忧，不过这可能不足以撼动美联储本月降息的决心，但市场对明年降息路径将更加模糊，关注美联储议息会后新闻发布会。国内方面，中央经济工作会议措辞和此前召开的中央政治局会议基调基本一致，对“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”做进一步的部署，提振市场信心。库存方面，LME铜库存下降75吨至268425吨；SHFE铜仓单下降457吨至18247吨；BC铜仓单维持在9271吨。美联储12月降息概率升至98%附近，国内政治局和中央经济工作会议提振市场信心，内外铜价一度出现回暖，但利多逐渐落地下，市场情绪不升反降，显示出临近年关资金谨慎一面。从海外金融市场来看存在不稳定性，国内政策落地也要在明年，多空观望情绪渐浓，因此这一阶段形成价格的拉锯战，继续以区间震荡来去看待，关注盘面可能出现的新变化。

　　镍&：

　　隔夜LME镍涨1.86%报16140美元/吨，涨1.51%报129460元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存减少2862吨至163644吨，昨日国内 SHFE 仓单减少89吨至30149吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌75元/吨至-200元/吨。不锈钢产业链，不锈钢原材料价格重心下移，但钢厂面临亏损压力导致阶段性成本支撑或将显现。新能源产业链方面，三元前驱体排产环比增加，带动硫酸镍价格小幅上涨。精炼镍方面，库存仍然呈现累库态势，且12月预计供应仍将环比增加，过剩压力犹在。镍产业链结构性好转，但多数仍处在偏弱运行态势中，宏观情绪扰动，镍矿管控预期收紧，短期镍价或偏强运行，关注估值水平和情绪拐点。

　　&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2501收于5231元/吨，涨幅1.04%，持仓减仓1215手至13.4万手。震荡偏强，隔夜AL2501收于20500元/吨，涨幅0.12%。持仓减仓2305手至17.5万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至5769元/吨。铝锭现货收至贴水20元/吨，佛山A00报价涨至20460元/吨，无锡A00贴水60元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，新疆无锡南昌下调10-30元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调56元/吨。几矿未回归雨季前发运水平，山东及广西氧化铝新增产能开始投放，下游畏高后采购放缓，建议近远月正套可陆续止盈退出。随着铝锭去库停滞、即将累库，淡季需求逐步显现。但短期各地出现亏损减产以及西南新增检修消息，国内政治会议提振情绪，宏观风险计价因素加强，盘面并不过分悲观，市场仍等待美议息会议决议，铝价阶段震荡调整为主、建议谨慎观望。

　　锡：

　　主力跌0.81%，报248750元/吨，锡期货仓单5458吨，较前一日增加66吨。LME锡跌1.59%，报29440美元/吨，锡库存4665吨，持平。现货市场，对2501云锡升水1，000-1，200元/吨，交割升水700-1，000元/吨，小牌升水500-700元/吨，进口贴水300-600元/吨。价差方面，01-02价差+330元/吨，02-03价差-360元/吨，沪伦比8.36。锡价大幅反弹，现货市场交投清淡。考虑到国内锡供应逼近17，000吨的供应高点而需求实际表现一般，春节带来的季节性累库近在眼前，若锡价大幅反弹或可能存在冶炼再度集中交仓的可能。下跌空间仍旧因为印尼和缅甸尚未完全复产，预计下跌空间有限。目前来看，需求无亮点，供应多空双方均有立场与忌惮，基本面来看价格或呈宽幅震荡。

　　锌：

　　截至本周一（12月12日），SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较12月5日降低0.33万吨，较12月9日降低0.09万吨。主力跌0.83%，报25675元/吨，锌期货仓单24334吨，较前一日减少398吨。LME锌跌1.52%，报3080.5美元/吨，锌库存273650吨，减少1300吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水480-500元/吨，对均价升水80-100元/吨；广东0#锌对沪锌2501合约升水430-510元/吨，粤市较沪市升水40元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水390-500元/吨，津市较沪市升水100元/吨。价差方面，01-02价差+180元/吨，02-03价差+110元/吨，沪伦比8.29。昨日上期所仓单大幅减少，12月合约虚实比依然较高，现货市场货源紧俏，贸易商报价水涨船高，但实际交投清淡。年底矿持货商在高价下出货积极，锌矿供应紧张程度开始放缓，加工费开始反弹。同时处于高位也带来冶炼亏损的修复，部分炼厂12月提高生产，国内平衡短缺收窄。而需求逐步进入季节性淡季，国内基本面边际走弱，后续需警惕高位震荡回落风险。但当前，社会库存仍延续去库，库存已行至极低水平，强现实下，价格走势延续宽幅震荡。

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　　12日工业硅震荡偏弱，主力2501收于11760元/吨，日内跌幅0.13%，持仓减仓4105手至9.8万手。现货止涨企稳，百川参考价11875元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间降至10850-12000元/吨，#421价格区间降至11850-12700元/吨。最低交割品#553价格降至10950元/吨，现货贴水扩至775元/吨。美国将于25年1月起针对多晶硅加征50%关税。在供应链短缺下，预计量级影响有限，或最终由美国本土企业承担税收成本。目前市场仅期现贸易商成交表现相对活跃。隐性库存去化对显性统计库存影响不明显，暂时无力支撑工业硅。当前西北地区环控暂不涉及产业端，后续不排除硅厂减产规模出现进一步扩张的风险，仍需关注西北减产动向。

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　　昨日碳酸锂期货2501合约涨0.59%至77050元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持至76550元/吨，工业级碳酸锂平均价维持至73300元/吨，电池级氢氧化锂维持至68900元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1806吨至41633吨。供应端，周度产量环比小幅增加，部分新增项目投产导致整体开工率与产量数据不相匹配，12月产量环比增加8.5%至6.96万吨。需求端，12月各类别正极材料排产均呈现环比小幅下滑，但整体仍维持较高开工水平，对碳酸锂预计将仅放缓0.5%。库存端，碳酸锂库存延续小幅去化状态，下游有所补库动作；仓单库存方面，近几个交易日仓单库存增加速度加快。综合来看，12月整体需求环比仅小幅下降，但碳酸锂产量延续放量状态，且库存或将重现压力，叠加市场对前置消费的预期，或造成短期市场看空情绪逐渐浓厚，但临近1月，建议投资者关注各合约持仓变化，关注逢高沽空机会。