常山药业终于还是错过了肝素的风口

界面新闻记者 | 唐卓雅

界面新闻编辑 | 谢欣

12月11日晚间，常山药业发布公告称，同意公司募集资金投资项目“年产35吨肝素系列原料药产品项目”结项并将结余募集资金永久补充流动资金，金额大约在1亿元。

12月12日开盘，常山药业股价略有波动，午间走高。截至收盘，常山药业报21.72元/股，涨3.23%，当前市值为200亿元。

根据此前披露，常山药业的“年产35吨肝素系列原料药产品项目”（下称“肝素项目”）为国家发改委重点支持项目，2021年开工，预计项目建设周期24个月，于2023年2月完成。

与此同时，常山药业的“多糖及蛋白质多肽系列产品产业化项目”（下称“多糖项目”）由于低分子肝素制剂产品的市场需求不达预期及工艺技术进步，公司决定对生产线进行调整。调整后的多糖项目建设周期较长，因此常山药业决定根据制剂销售情况继续建设，而多糖项目未用完的募资则用于建设肝素项目。

2022年，常山药业公司董秘回复投资者提问时表示，肝素项目主要部分将在2022年下半年完成。但到了2023年，该项目出现多次延期。2023年4月、10月、12月，常山药业均曾发布公告表示项目可使用状态延期，项目延期的原因包括“车间调试、验收、GMP体系认证等工作仍未完成”、“基于自身生产需求及最新生产技术的变化，定制了部分生产设备，由于定制化设备交货延迟，导致项目的竣工验收比预期进度有所推迟”等。2023年12月，常山药业将该项目达到可使用状态的日期延长至2024年12月。

今年12月，常山药业的肝素项目终于结项。公告披露，截至2024年12月6日，公司募集资金剩余金额为1.10617亿元，其中1亿元用于临时补充公司流动资金，募集资金专户的资金余额为1061.70万元。

简单点来说，常山药业的肝素项目结项还剩了一笔钱，这笔钱可以用于补充公司现金流。有投资者认为，这笔流动资金可以用于艾本那肽获批后扩大产能。

但是，常山药业的肝素项目拖拖拉拉的进度和其董秘在2022年对于该项目投产后的美好期望明显相悖。2022年，常山药业董秘表示：“该项目投产后能大幅增加公司的肝素原料药，特别是低分子肝素原料药产能，对公司的出口业务扩大有积极推动作用。”

2023年4月，常山药业首次发布肝素项目延期公告时就表示该项目已经基本建设完成，未能投入使用是因为车间调试、验收、GMP体系认证等工作仍未完成。而这一工作耗费了一年多半的时间。

而2023年，时值肝素行业步入下行周期。疫情期间，各国加大肝素原料储备以应对临床需求。2023年度，肝素需求回归常态，肝素行业下游企业开始去库存，导致肝素原料药的采购需求下滑；另一方面，国内外肝素原料药市场竞争激烈，肝素原料药价格大幅下降。

这一年，国内肝素企业集体业绩失速，“肝素三强”常山药业、海普瑞、健友股份均由盈转亏，亏损额分别达到12.4亿元、7.83亿元、1.89亿元。

尽管同样面临行业下行、集采影响，常山药业的表现与同行相比可是相差甚远。今年前三季度，常山药业的营收为7.84亿元；归母净利润为729.01亿元。横向来看，同期海普瑞的营收为40.69亿元、净利润为7.80亿元；健友股份的营收为30.88亿元、净利润为6.06亿元。常山药业的营收水平已经脱离第一梯队。

业绩不行，常山药业的现金流也是捉襟见肘。截至2024年9月30日，常山药业的货币资金为3.14亿元、期末现金及现金等价物余额为3.14亿元。此次项目完结剩余资金用于补充流动资金，常山药业的现金流也仅4亿元左右。此前，在今年三季报公布之时，常山药业也已经表示拟使用闲置募集资金1亿元临时补充流动资金。

据2024年三季报，海普瑞的货币资金为22.43亿元、期末现金及现金等价物余额为19.95亿元；健友股份的货币资金为9.02亿元、期末现金及现金等价物余额为6.27亿元。

核心业务不稳，常山药业、海普瑞、健友股份都转头大搞“副业”。2024年上半年，海普瑞的CDMO（医药合同定制研发生产机构）业务延续复苏。海普瑞通过旗下两家全资子公司——赛湾生物和SPL共同经营大分子CDMO业务；2024年6月，健友股份收购上一届药王修美乐的生物类似药Yusimry。

而常山药业则在肝素行业整体下行的情况下，凭借一款艾本那肽蹭上了减肥药的东风，股价逆势上涨。与海普瑞、健友股份相比，常山药业的业绩是“吊车尾”，但是股价却是最高的。以12月12日为例，“肝素三强”中业绩最好的海普瑞当日股价最高分别为11.71元/股，常山药业的股价却最高达到22元/股。

目前，常山药业业绩的最大看点在于艾本那肽。今年4月，艾本那肽的上市申请已经获得国家药监局受理。据常山药业介绍，艾本那肽注射液为长效GLP-1受体激动剂，最大亮点在于可以实现一周给药一次。安全性方面，具有良好的安全性和耐受性，未发生死亡及胰腺炎事件，未出现新增的非预期安全性风险。

但是艾本那肽目前申报的适应症为降糖，并未开展减重相关临床试验，且并非国内唯一一款长效降糖制剂的产品，上市后能够夺得多少的市场份额尚未可知。

除此之外，常山药业还布局了透明质酸及化妆品、枸橼酸西地那非等产品。2018年，常山药业的枸橼酸西地那非片剂获批，该产品主要用于治疗治疗勃起功能障碍(ED)。但在公告中使用“中国有1.4亿阳痿患者”的错误数据，被河北证监局给予警告，并罚款60万元。

常山药业在2023年年报中表示，透明质酸及化妆品、枸橼酸西地那非等产品对公司整体业绩的贡献仍然较低。另外，常山药业官网显示其在研产品包括牛源肝素钠、羊源肝素。其中，常山药业称其羊源肝素钠、羊源依诺肝素钠将填补全球肝素市场清真羊源肝素产品的空白，目前处于药学研究阶段。