博腾股份扩产十年收获了一堆教训

界面新闻记者 | 陈杨

界面新闻编辑 | 谢欣

12月10日盘后，国内小分子CDMO（医药研发生产外包）公司博腾股份发布公告称，计划变更此前定增项目的部分募集资金用途，并另有项目结项。

其中，公司拟终止原募投项目“新药服务外包基地研发中心建设项目（二期）”（下称“研发中心（二期）项目”），并将该项目尚未使用的募资余额1.98亿元全部用于永久性补充流动资金。

同时，公司拟对“109车间GMP多功能车间项目”（下称“109车间项目”）和“医药中间体建设项目一期工程（301车间）项目”（下称“301车间项目”）结项，并拟将这两个项目结余的募资金额1.14亿元用于永久性补流。

12月11日，博腾股份股价一路震荡，收盘价报18.48元/股，下跌1.02%，当下市值101亿元。

实际上，前述三个项目的募集资金均源于2018年的定增。三个项目均涉及博腾股份的产能布局，且均并非最初的募投项目。

对于CXO（医药外包）而言，业务产能布局可以说是公司要考量的核心问题。一方面，在细分业务类型上，先于同行和下游药企布局，才可能在特定领域中占得优势，如当下热度颇高的ADC（抗体偶联药物）、多肽类药物业务。另一方面，产能有限意味着风口到来时难以接住药企的海量需求，错过发展机遇；产能过剩则面临着较大的运营和折旧摊销压力，反而会侵蚀利润。

而随着CXO行业业务体量、竞争环境、细分领域热度等方面变动，凯莱英、博腾股份这两家龙头公司此前的募投项目都经历了数次更迭。其中，博腾股份的定增虽在2018年完成，但募资项目的设计和论证更早从2015年开始。

当时，博腾股份定增的实际募资净额为14.62亿元。最初，其中的4.73亿元用于“东邦药业阿扎那韦等9个产品建设项目”（下称“东邦药业项目”），9.89亿元用于“生物医药CMO（医药生产外包）建设项目”（下称“生物药CMO项目”）。

当时，这两个项目分别是为了使公司CMO业务从化药向生物药延伸，以打造新的利润增长点；使多客户产品生产业务从医药中间体向原料药升级，以提高产品附加值。

但较为矛盾的是，早在2017年，博腾股份已经开始转型，其业务由CMO向CDMO发展，客户管线由大客户向中小客户扩展。

由此，2018年末，博腾股份成立苏州博腾生物，以发展生物药CDMO业务。且截至2019年11月末，公司实际上未投入任何募投资金用于前述两个定增项目。

到同年12月，博腾股份宣布，因转型和项目优先级变化，终止“东邦药业项目”，且该项目上的1.73亿元更变用于本次公告中的“109车间项目”，以加快项目建设，提升CDMO业务能力。

到2020年6月，博腾股份同样终止了“生物药CMO项目”，将该项目上的7亿元用于归还银行借款，剩下约3亿元用于永久性补流。

“东邦药业项目”剩下的3.35亿元募资额则在2022年3月有了新归宿。博腾股份宣布以这笔钱增资江西博腾，用以建设“多功能医药中间体及原料药建设项目一期”。

但这一项目进展也不顺利。由于江西博腾所在园区性质限制、可持续发展升级管理体系及相关生态环保政策暂时不明朗，该项目未动工即终止。

直到2022年12月，这笔资金又分别用于本次公告提及的“研发中心（二期）项目”和“301车间项目”。前者用于公司重庆研发中心扩建，后者为承接个性化、中小批量商业化GMP中间体市场需求。

而据本次公告，博腾股份认为，随着2023年陆续完成重大订单交付，公司现有研发和生产产能已经可以满足现阶段的业务需求，因而终止了“研发中心（二期）项目”。截至2024年11月末，其累积投入募集资金62.25万元，占该项目计划投入募资额的不到1%。

此外，“109车间项目”计划在2021年6月末达到预定可使用状态。2021年年末至今，该项目的投资进度稳定在约80%，且该项目从2021年开始实现效益，到2024年上半年末累积实现效益17.27亿元。

“301车间项目”投入使用的时间则从2023年末延期到2024年末。截至2024年上半年末，该项目投资进度仅为39.27%。但本次公告称，截至2024年11月末，项目已经达到预定可使用状态。公司称因为该项目同时使用自有资金和募集资金，因此募集资金节余较多。

以此来统计，兜兜转转后，公司2018年定增的14.62亿元中，7亿元用于归还银行借款，6亿元用于补流，真正用于项目建设的资金仅约2亿元。

前述多次变动反映行业变化的同时，当下的博腾股份也在为此前激进的转型、布局动作买单。自2023年第四季度起，博腾股份已经连亏四个季度。

2024年4月的调研活动中，公司坦言，除外部原因外，其对新业务投资节奏过快，以及降本的措施和速度不够快，导致了当下的状况。

不过2024年以来，博腾股份也在逐季度减亏。2024年前三季度，公司营收、归母净利润分别为21.25亿元、-2.06亿元，分别同比下降30.02%、145.68%。当期，公司整体毛利率为23%，相较2024年上半年的19%有所提升。