恒生前海评市场异动：政治局会议内容超预期中期看港股或在波折中上行

　　恒生前海港股市场异动点评

　　文/恒生前海港股通精选混合基金经理邢程

　　12月9日，尾盘港股强力拉升，恒生指数跳涨超2%，恒生科技指数大涨超4%，刺激港股走强的主要原因是政治局会议内容的表述超出市场预期，打开市场对未来政策的期待和想象空间，较大程度刺激做多情绪，提振市场偏好。

　　今天政治局会议整体定调积极，超市场预期主要体现在四方面：

　　1、表示明年将“实施更加积极有为的宏观政策”，说明在目前的政策环境下，明年整体政策可能还会继续加码。同时本次会议表示“加强超常规逆周期政策调节”，这是重大会议首次提到超常规三个字，或表明后续政策不排除会有更多新举措出现。

　　2、本次会议对资本市场的部署更加明确，且位置相对靠前，表示要“稳住楼市股市”，排序仅次于内需、科技，且定调也较9月的“止跌回稳”更加明确，直接消除了一部分市场的消极预期，这对于资本市场及房地产市场的预期是直接利好。

　　3、财政政策方面，表示要“实施更加积极的财政政策”，后续增量财政政策也有望继续出台；货币政策转为“适度宽松”，为2008年以来第二次。而在2008年央行四次有区别地下调存款准备金率，五次下调存贷款基准利率，

　　4、内需扩张的重要性进一步凸显。本次会议指出“要大力提振消费，全方位扩大国内需求”，后续促消费政策的范围和力度均有望加大。

　　总的来看，本次会议的表述超出市场预期，其中最重要的几个关键词在于“超常规”“稳住楼市股市”和“适度宽松”。展望2025，我们认为港股市场可能继续受益于政策思路的积极变化和外部流动性改善。政策对于经济定调更加积极，对于提振市场信心和投资者情绪等估值分母端具有较直接的支撑。海外方面，美联开启降息周期，一方面在流动性方面形成支撑，另一方面也为国内货币政策提供了更多宽松的条件和窗口期。

　　目前港股市场估值水平的吸引力仍存，中期来看市场或在波折中上行，国内经济增长政策变化以及美联储货币政策路径值得关注。影响香港市场定价的分子端盈利水平和分母端流动性因子均有望得到边际改善，较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对潜在的增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。我们看好成长赛道中业绩能见度较高、流动性较好的龙头企业，和对利率下行敏感型行业的机会，如互联网、新能源车、科技硬件和生物医药等久期较长的板块；同时具备股东回报确定性的优质标的长期配置机会也值得关注。

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