金鹰基金杨刚：摈弃熊市思维布局跨年行情

　　自今年9月下旬A股市场演绎新的一轮大反转行情以来，股指先后经历期初的气势如虹，及10月迄今的约3150-3700点之间的较大区间震荡。随着行情的推进，投资者们对于这波行情的性质也开始出现些新的分歧，尤其第四季度以来海外重大地缘格局及重要选举变化等可能带来的明年外部局势的更趋不确定性，与海外投资者中短期风险偏好的较大波动，令部分的A股投资者对来年的市场前景也开始有些举棋不定的担忧。

　　在目前时点展望市场，我们的大致观点及前景预判如下，谨供大家参考：

　　1、2021年初3700多点以来，跨度三年的股市调整大概率已在今年结束，年初及三季度先后在2700点以下的两次探底过程，构成此轮熊牛转换的两个关键节点（且下半年的底点已高于上半年）。

　　2、今年以来，市场底、政策底、情绪底、流动性底已先后出现，目前A股市场仍大体围绕增量政策、流动性变化及投资者情绪演绎主要由流动性驱动的股市修复性行情的第一阶段过程，待明年中期前后股市盈利底出现，预计A股市场将真正开始演绎由企业基本面与市场流动性双轮驱动的股指经典修复过程。

　　3、岁末年初，围绕股市的正负面因素交织。一方面，偏绝对收益型的部分机构投资者有在年末惯性兑现收益的现实考量，另一方面，大量前期踏空的场外资金（甚至包括今年在固定收益市场收获满满，但须面对明年10年期国债收益率下行空间已显著受限的较大严峻投资压力之下的庞大机构资金），在股市新的区间波动阶段，仍期待合适时机抓紧布局权益资产。与此同时，外部世界明年的较大不确定性变化，也令部分谨慎资金投鼠忌器，而国内的政策转向已毋庸置疑，且预计明年有望进一步加力。

　　4、在此情形下，我们建议A股投资者需要果断摈弃连续三年的股市回落过程中所形成的僵化熊市思维，以更积极的心态和操作思路，迎接股市已处于明确反转期的投资时机。

　　5、A股市场长期“牛短熊长”及投机性思维仍弥漫的客观背景下，买预期卖现实是市场众多参与者们基于历史经验并反复印证的所谓相对“有效”的操作技巧。考虑到下周重磅会议的预期召开及年底关键时点的特殊考量，不排除仍会有相当部分的“聪明”投资者愿意做这样的反向尝试。但拉长看，假如股指因此而可能出现一定的波动，或也将为更多愿意积极参与来年股市持续行情的A股投资者提供又一个不错的跨年布局机会。当此之时，我们强调对明年的A股市场前景保持相对积极乐观的预期。战略考量优于战术技巧，选择大于努力。

　　风险提示：

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