大盘早间缩量窄幅震荡，下午盘波动加大，沪指连升3日。截至收盘，上证指数涨0.44%报3378.81点，深证成指跌0.4%，创业板指跌0.44%，沪深300涨0.11%，北证50涨0.11%，科创50跌1.04%，万得全A涨0.07%，万得A500涨0.12%，中证A500跌0.05%。A股全天成交1.76万亿元，上日成交1.83万亿元。
长端利率和信用债经历了一轮较为流畅地下行，10年期国债收益率突破2%。红利、国企风格作为权益资产中相对低风偏的品种，债市收益率曲线变化表现出债市风险偏好的下降。在权益市场今日也发生了类似的风险偏好映射，今日领涨的指数主要集中在红利、国企概念上。
12月将迎来两大重磅会议，也将对明年经济形势和宏观政策力度定调，这也增添了短期资金博弈政策利好的参与预期。关于目标赤字率给出三种情景假设——1、维持不变，预计指数将存在调整风险，红利资产占优。2、小幅提升，预计指数将维持震荡格局，市场交投仍然较为活跃，行业轮动较快。3、进一步提升，预计指数将开启“跨年行情”，市场交易顺周期资产的基本面改善预期，如金融消费等。
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今日领涨的指数主要集中在红利、国企概念上。红利港股ETF和港股国企ETF收涨1.6%，央企共赢ETF收涨1.15%，红利国企ETF收涨1.13%。
数据来源：银河证券整理
央国企盈利较为稳定，业绩波动相对低于民企。2024年三季报，中证央企归母净利润累计同比增长 4.29%，中证国企的增速为1.13%，均高于全A指数的增速，而中证民企的增速为-11.88%，远低于中证央企、中证国企的增速。
央国企和红利是密不可分的概念。过去央企公司往往因业绩增长弹性不突出、公司治理问题等因素而在二级市场上估值不高，同时央国企在业绩和股息发放上表现出强大的收益稳定性。这些企业通常从事基础性业务，具有较强的行业地位和市场份额，能够抵御市场波动的冲击，这或恰好为红利策略提供了优质的标的。
当下在提升资本市场的整体氛围下，中央及国有企业对于“市值管理”的需求可能会进一步增加，预计中央及国有企业将采取更加积极的措施，如增加分红比例、在适当时机进行股份增持或回购等，这些举措旨在广泛提振投资者信心，并可能成为常态化的管理手段。
指出当行业轮动速度触底回升时，并维持较高位置，红利往往占优。若行业轮动速度持续回落，A股成长板块有望继续跑赢红利板块。若轮动指数触底回升时，红利板块有望回归。
今日芯片板块调整，消息面，美国半导体制裁落地，略超预期。美国商务部于周一晚对中国半导体行业相关企业进行第三次制裁，制裁名单包括140家大陆企业。此次制裁新规覆盖面广，涵盖多家半导体设备、材料公司和晶圆厂，同时加强对HBM等高端芯片的限制。
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据SEMI数据显示，中国半导体设备的国产化比例在近两年实现了显著增长，从2021年的21%迅速提升至2023年的35%。东海证券指出，我国半导体产业发展受海外供应链管制，高端7nm芯片、18nmDRAM及128层及以上的NAND等先进技术芯片发展进程趋缓，而中低端市场则受到全球周期的边际影响相对更大。我国半导体企业长期国产化速度越往后对我们越有利，短期内受全球周期的冲击在逐步缓解。
数据来源：东海证券
从下游需求来看，当前全球的手机、PC、平板等消费电子占据需求的70%左右比例，2024年第三季度国内手机市场受到夏季和返校促销活动拉动。根据Canalys，智能手机出货量同比增长4%。同时，自2022年11月ChatGPT面世以来，大模型快速迭代，AI应用商业化提速。AI手机、AI PC先后发布，并向可穿戴、XR等领域延伸。AI快速迭代带来算力需求快速增长，先进制程和先进封装需求高涨，带来芯片需求的边际改善。
汽车芯片需求占比约10%，但发展空间巨大。例如一辆传统燃油汽车需要搭载500—600颗芯片，新能源汽车搭载的芯片数量约1000颗，高智能化新能源汽车的芯片数量将超过2000颗。实现L5级自动驾驶之后，汽车搭载的芯片很有可能达到3000—5000颗以上。
制裁措施可能影响短期市场情绪，但国产替代+汽车芯片/AI芯片放量长逻辑下依然可以关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）和集成电路ETF（159546）的投资机会。政策端，市场预计手机在2025年被纳入国补可能性较大，或可形成催化。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
作者：国泰基金
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