作者：东海期货 明道雨
事件要点：
3月新增人民币贷款36400亿元，预期30000亿元，前值10100亿元。3月社会融资规模增量为58900亿元，预期49610亿元，前值为22375亿元；2月末，社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%，较上月上升0.2%。3月末，广义货币（M2）同比增长7.0%，预期7.1%，前值7.0%，M2较上月持平，略低于市场预期。
摘要：
Ø 3月社会融资规模增量为58900亿元，预期49610亿元，前值为22375亿元；人民币贷款增加36400亿元，预期30000亿元，前值10100亿元；M2同比增长7.0%，预期7.1%，前值7.0%。中国3月M2保持平稳但略不及预期，主要受非银金融机构和金融机构存款减少所致，整体继续保持合理水平，货币政策延续宽松；新增社融同比上升且高于预期，主要由于居民和企业部门融资需求加快以及财政靠前发力，宽信用过程短期有所加快。由于当前外部冲击加大以及国内经济复苏处于初步阶段，货币政策将适度宽松，2025年货币政策将进一步宽松。宽信用方面，国内经济延续复苏，随着财政靠前发力以及外部冲击加大后增量政策预计逐步推出和落地显效，企业、居民和政府部门融资需求回升，宽货币向宽信用的传导力度有望加快。对市场而言，金融数据整体回升且好于预期，短期利多国内风险资产和人民币汇率。中长期随着国内支持政策逐步实施且落地显效，宽信用过程有望进一步加快。
Ø 3月M2同比增长7.0%，预期7.1%，前值7.0%，增速分别比上月末和上年同期持平和下降1.3个百分点；主要受金融机构和非银金融机构存款大幅减少所致，货币供应量整体保持合理增长。M1同比增长1.6%，增速较上月上升1.5%，可能主要受益于地方债务置换、以及居民增持活期存款；M0同比增长11.5%，上升1.8%，表明央行短期货币供应有所增加。M1、M2整体保持平稳，目前资金供给整体保持平稳、但基础货币供给增加，继续保持合理水平，货币政策延续宽松。由于目前国内经济处于复苏初步阶段且外部冲击加大，货币政策延续适度宽松；而且随着当前化债加速、财政以及地产增量政策的逐步落地显效，以及房地产市场有所改善，信贷派生需求回暖，M2预计短期保持整体回升趋势。
Ø 3月新增人民币贷款36400亿元，预期30000亿元，前值10100亿元，较去年同期多增5500亿元，3月新增信贷同比多增且高于市场预期。主要是由于企业部门短期贷款同比大幅回升所致和居民部门中长期贷款回暖所致。其中，新增居民短期贷款4841亿元，同比少增67亿元，新增居民中长期贷款5047亿元，同比多增531亿元。居民贷款同比小幅上升；在短期贷款方面，可能与3月以来消费贷政策发力有关；中长期贷款方面，可能与居民地产需求有所企稳有关，需要继续关注商品房销售回暖趋势，是否可能出现波动。3月企业贷款新增28400亿元，同比多增5000亿元；其中短期贷款、中长期贷款分别为14400亿和15800亿元，同比分别多增4600亿元和少增200亿元，表明实体经济融资需求短期有所加快；新增票据融资-1986亿元，同比少降514亿元，显示银行贷款冲量需求有所缓解。
Ø 3月社会融资规模增量为58900亿元，预期49610亿元，前值为22375亿元，同比多增10544亿元；3月末，社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%，较上月上升0.2%，宽货币继续向宽信用传导。从新增社融的结构来看，实体经济信贷融资需求同比多增，居民信贷需求平稳，企业信贷有所加快，企业债券融资大幅下降、政府债发行大幅加快、非标融资需求平稳。3月新增信贷38278亿元，同比去年多增5358亿元，3月份信贷需求同比上升，主要与居民和实体企业融资需求加快有关。3月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计增加3705亿元，同比少增63亿元，非标融资需求保持平稳。3月企业债券融资增加-905亿元，同比下降5142亿元，企业债券融资需求大幅下降，主要反映债市调整对企业融资的拖累。政府债券净融资14828亿元，同比多增10202亿元，其中既有地方债化债因素，同时也反映了稳增长的财政政策靠前发力。整体来看，实体经济部门融资需求同比有所上升，主要由于居民和企业部门信贷需求加快所致。4月以来美国对华大幅加征关税，财政可能进一步发力，国家财政发债加速，政府融资将继续维持扩张，料将维持较高的需求；企业部门中长期随着利率的下降和政策端的加力，后续融资需求有望逐步改善；居民部门融资需求由于房地产政策刺激预期加强，需求继续修复，整体需求有望延续修复趋势。因此，当前社会融资需求短期同比改善，中长期随着国内货币政策持续宽松以及支持政策预期进一步加码和逐步落地显效，宽信用过程有望有所加快。
以上文中涉及数据来自：Wind、同花顺iFind，东海期货研究所整理。
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