光大期货：4月14日农产品日报

　　油脂油料：关税扰动  粕强油弱

　　本周油脂油料市场大幅波动，蛋白粕冲高回落，油脂先跌后涨。美关税政策频繁变动，大宗商品困扰于需求担忧，基本面影响退而其次。

　　基本面方面，USDA 4月供需报告中下调了美豆库存，因压榨需求增加超过了进口上调。同时上调23/24年度巴西产量，维持24/25年度南美大豆产量预估不变，下调23/24年度和24/25年度的大豆压榨需求，最终上调了全球大豆库存。这呈现了美豆趋紧，但全球大豆日益宽松的局面。阿根廷大豆收割还没开始，美豆播种已经进行，最大产区伊利诺伊州大豆播种1%，低于去年的2%。供应焦点从南美移到北美，后市关注产区播种进度。今年美豆播种面积减少，叠加美关税政策，市场对天气敏感度增加。国内方面，本周油厂大豆压榨不到100万吨，供应紧张，下周压榨量有望恢复到120万吨左右，供应紧张有望结束，基差预计再次下挫。另外，中国正在从巴西采购大量大豆，仅在本周就已预订至少40船，总计240万吨，不利于6-9月基差。豆粕单边底部支撑强，盘面偏强震荡思路，卖看跌期权。

　　油脂方面，价格跌跌不休，打击生物柴油消费前景。印度3月份的植物油进口量接近100万吨，主要受大豆和油进口激增的推动，较2月份显著上升，显示出在斋月期间强劲的需求。印度4月棕榈油进口利润打开，棕榈油采购增加。MPOB 报告预计马棕油3月库存156万吨，虽然和预期一致，但产量增幅和进口量均高于预期，反映供应恢复较好。3月有斋月需求消化新增供应，4月节日消费结束，前10日出口环比下降，消费如何消化新增供应是难题。产地供需矛盾突出，价格须回吐升水。国内方面，油脂现货库存下降。宏观预期引发期货下挫，现货抗跌，因此和棕榈油正基差且坚挺。后期若关税扰动减弱，油脂期货有望补涨。策略上，买油卖粕，油坚挺，做多棕榈油和豆油波动率。

　　：周边商品扰动，主力合约低位反弹

　　1、受到来自饲料原材料价格的影响，本周，鸡蛋期货价格总体呈现低位反弹。清明假期期间，关税问题导致市场对未来豆粕供应产生担忧。在饲料端因素的影响作用下，周一，鸡蛋期货高开后，高位震荡，尾盘有所回落。从合约间表现来看，近月合约表现强于远月合约。截至4月11日，2505合约周度累计收涨6.66%，报收3137元/500千克；2509合约周度累计收涨2.11%，报收3878元/500千克。

　　2、清明假期期间，终端消费好转，加之蛋价处于低位，节后下游多积极采购低价货源，市场供需关系收紧，蛋价低位反弹。截至4月11日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.24元/斤，较上周涨0.21元/斤。但目前供给压力仍对市场施压，蛋价反弹幅度有限。

　　3、根据历史补栏数据，7月前，新增开产蛋鸡量延续增加。在淘汰量不变的情况下，未来供给增加相对确定。根据季节性规律，终端需求逐渐向好，中长期蛋价弱势反弹概率大。本周受到饲料端影响，鸡蛋期货价格低位反弹，近月合约同时叠加基差回归的影响，反弹幅度大于远月合约。短期来看，期货价格受到饲料端影响大，暂时观望，等待周边商品稳定后，后世操作机会。

　　：美麦、玉米联动上行，国内先跌后涨

　　外盘：本周，美麦、玉米底部抬升。中美互加关税，股市先跌后涨，商品市场动荡加剧。为了保证出口，美国对墨西哥、加拿大采取豁免政策，谷物市场逆势飘红。4月USDA报告公布后，小麦下跌，玉米收高。因4月报告上调美国小麦的年末库存预期。美国23/24年度期末库存预估为8.46亿蒲，高于3月的8.19，此前市场预估是8.25。玉米收高，报告预期美国玉米结转库存减少。农业部公布出口销售报告，24/25年玉米期末库存预估从3月份的15.4亿下调至14.65亿，分析师此前预估是15.1亿，玉米出口预估从3月的24.5亿上调至25.5亿。

　　国内：本周价格窄幅上调，但变化幅度有限。截至4月10日，全国玉米周度均价2251元/吨，较上周价格上调3元/吨。分地区来看，东北玉米价格稳中偏强运行，因中美关税问题，市场情绪受到一定提振，期现价格先涨后跌。华北地区玉米主流价格维持稳定，局部地区窄幅调整，变化幅度有限。销区市场玉米价格先涨后跌，前期受到中美关税影响，期货上行带动现货市场价格，但南北港价格倒挂，加上销区厂需求一般，成交偏淡。

　　期货：技术上，玉米7月合约2300元/吨整数关口是近期价格的密集成交区。中美互加关税后，中国进口玉米的采购成本增加，远期进口数量下降，玉米市场持续面临替代品有限，价格上涨的问题。预计加征关税后农产品情绪转强，现货坚挺，期价获得阶段性支撑，7月合约重新震荡偏强表现。

　　：猪价偏强运行，关注饲料原料价格变化

　　1、本周国内生猪价格呈先涨后降再涨的趋势，但涨跌幅度均有限。数据显示，截至4月10日，全国生猪均价14.68元/公斤，较上周涨0.04元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.72元/公斤，较上周涨0.12元/公斤。周内需求端表现一般，下游收购积极性仍无明显好转，部分区域屠宰端清明节后存减量动作，需求端对猪价支撑较弱，猪价由涨转跌。下半周，养殖端挺价缩量叠加二育零星入场，猪价止跌回弹，但受需求端限制，价格回弹力度不大。 

　　2、卓创统计数据显示，4月10日，仔猪均价550元/头，较上周涨7元/头。随仔猪价格持续上探，部分养殖端补栏热情逐步放缓，市场对高价接受能力不足，观望情绪居多，本周，仔猪价格涨幅有所放缓。

　　3、农业农村部存栏数据显示，2月，我国能繁母猪存栏4066万头，环比小幅增加0.1%，产能淘汰进度放缓。 

　　4、2025年3月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰184053头，环比减少14.64%；后备母猪销售15760头，环比减少8.84%。从数据来看，淘汰降度大于销量降幅。

　　5、本周各省份生猪交易均重仍以上涨为主。4月10日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.64公斤/头，较上周增加0.23公斤/头。养殖端看涨后市而仍有一定压栏增重意向，生猪出栏周期延长，带动出栏均重上涨。

　　6、卓创数据显示，4月10日，自繁自养养殖利润204元/头，较上周增加6元/头，外购仔猪利润321元/头，较上周增加22元/头。周内饲料成本环比小涨，而前期仔猪补栏成本下滑，综合生猪养殖成本环比基本持平。与此同时，生猪现货价格小幅增加，养殖利润跟随小幅上涨。

　　7、本周屠宰企业开工率环比下跌。卓创统计数据显示，截至4月10日，样本屠宰企业开机32.1%，较上周减少1.6个百分点。气温上升，终端需求有限，同时储备肉订单陆续结束，屠宰企业采购需求减少，导致屠宰企业开工率下降。期货端，短期猪价受原料上涨提振，中期供应压力继续左右市场。4月，宏观与基本面博弈继续，短线参与为主。