东吴证券：维持速腾聚创“买入”评级 三季度业绩超出市场预期

　　东吴证券发布研究报告称，维持速腾聚创（02498）“买入”评级。公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入11.3亿元，同比+91.5%；归母净利润同比+69.0%。2024年第三季度公司实现营业收入4.1亿元，同比+54.7%，环比+11.4%；归母净利润同比+77.4%，环比+40.2%。公司业绩超出市场预期。

　　东吴证券主要观点如下：

　　ADAS出货持续高增，毛利率逐季度提升。

　　2024年第三季度公司ADAS产品实现营收3.3亿元，同比+87.1%，环比+8.7%；出货13.1万台，同比+150%，环比+11%。多款SOP车型放量带动出货，2024Q4比亚迪仰望等更多车型陆续量产，公司出货量有望进一步提升。根据盖世汽车，公司2024年前三季度市占率达35.0%稳居行业第一。受益于出货量增长及原材料采购成本降低，公司ADAS产品毛利率由2024Q1的10.6%逐季度提升至2024Q3的14.1%，2024Q3综合毛利率达17.5%，同时公司指引四季度整体毛利率将继续提升。

　　MX助力中低端车型智驾渗透，ADAS增长后劲仍足。

　　公司MX产品以极具性价比的产品优势持续扩大影响力，在L2+领域已获得7家整车厂定点合作。截至2024M11，公司实现与28家整车厂及一级供应商达成合作，定点车型数量增至92款，在L4领域与全球最大出行平台及小马智行达成量产定点合作，有望受益于L4激光雷达方案由机械式向半固态式转换的趋势。该行认为公司已初步成功执行降低车厂激光雷达成本以加速放量的策略，向后展望，该行于10月中旬发布的《公司24Q1-Q3出货数据点评》中所阐述逻辑愈发清晰——比亚迪汉和海豹、吉利银河E8以及广汽埃安RT等车型装配激光雷达，凸显了智驾需求向大基数车型渗透的趋势，同时公司在海外头部主机厂中积累优质定点项目，为26年及之后发展积蓄更多动能。

　　机器人海外客户突破+量产定点释放，有望复制ADAS成长轨迹。

　　2024年第三季度机器人激光雷达实现收入0.6亿元，环比+44.5%；出货0.7万台，同比+38%，环比+53%。公司2024Q3收获多个海内外机器人重点客户，机器人领域合作伙伴由2400家突破至2600家，多款新品已获头部机器人公司量产定点，并有望于18个月内完成交付；公司预计2025年机器人领域出货量有望突破六位数。该行认为公司机器人产品的出货有望在收入及毛利上为公司贡献可观增量。