2024年基金年报划重点：泓德裕泰债券积极发掘细分品种投资机会

　　2024年泓德裕泰债券A净值增长5.94%，同期业绩比较基准为4.98%。基金自2015年12月17日成立以来累计净值增长率57.37%，同期业绩比较基准为11.71%。

　　2024年债牛行情持续，债券收益率呈现“下行-震荡-猛烈下行”三阶段，十年期国债收益率从年初2.55%一路下破1.7%，创历史新低。驱动因素包括降准降息在内的一系列货币政策宽松、美联储降息周期开启，以及经济内需疲弱下的“资产荒”加剧。城投债因化债政策支持表现稳健，全年净融资收缩但需求旺盛，成为信用债配置核心。信用利差极致压缩，优质标的稀缺性凸显。

　　权益市场方面，上半年经济弱修复、地产销售低迷压制市场情绪，高股息板块相对抗跌。9月以后政治局会议定调“稳预期”，增量政策组合拳密集出台，市场风险偏好修复，长期资金入场，外资回流等共同推动市场绝地反弹。全年来看，市场风格分化剧烈，上证50涨15.42%%，沪深300涨14.68%，中证500上涨5.46%，中证1000上涨1.2%，中证2000下跌2.14%。

　　转债方面，全年表现弱于纯债但强于正股，估值压缩至历史低位，偏债型品种受益于债市走牛，但股性品种随权益市场波动剧烈。在到期、强赎退市与发行缩量叠加下，转债存量规模大幅缩减。全年来看，中证转债指数涨幅6.08%，Wind可转债等权指数上涨4.01%。

　　泓德裕泰债券成立于2015年12月17日，2024年通过对宏观经济的研究、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的跟踪，根据负债端现金流的情况，做好流动性安排；不断积极发掘债市各细分品种出现的投资机会，深入分析信用风险，严格控制不同等级信用债券的持仓比例；此外，随着债市全面进入低利率时代，择机通过转债的动态仓位选择和品种配置作为纯债部分的有效补充，不断寻找符合组合投资目标的低波特性的转债标的分散化配置，力争为投资者持续获得的稳健回报。

　　展望2025年，全球货币政策分化格局将进一步深化。美联储在通胀黏性、劳动力市场韧性与特朗普政策不确定性的多重约束下，降息节奏或显著放缓；欧洲央行则因经济疲软与通胀下行压力持续，大概率延续宽松路径；日本央行成为主要经济体中唯一的加息者，但日元升值压力可能制约其紧缩步伐。全球经济或呈现“低增长、高波动”特征。受关税升级、移民限制等政策拖累，美国增长或放缓，且二次通胀风险加剧。特朗普2.0政策将成为最大变量，关税、重塑WTO规则等举措或引发全球贸易链重构，推升通胀并抑制增长。地缘冲突与债务风险亦可能加剧市场波动。国内政策层面，稳增长诉求强化下，财政与货币“双宽松”基调明确。财政端或通过特别国债、专项债扩容等方式加码基建与新质生产力投资；货币端降准、降息空间仍存；同时引导资金流向科创与消费领域，夯实内生动能修复基础。

　　债市方面，低利率环境延续，货币政策“适度宽松”基调不变，但需关注财政发力带来的供给冲击，风险偏好的扰动以及监管收紧带来的回调风险等因素，债市波动或加大。在化债政策支持下，中低资质城投债和银行次级债的信用风险有所缓解，信用利差有望进一步收窄，策略上需侧重票息挖掘与流动性管理。