山大电力IPO：代持迷雾、巨额分红后募资补流与资产“堰塞湖”

　　2025年4月10日，深交所将审议山东山大电力技术股份有限公司（以下简称“山大电力”）创业板IPO申请。山大电力拟公开发行不超过4，072万股股票，募资5亿元。

　　代持迷雾

　　山大电力存在复杂的股权代持，韩学山、刘玉田、赵建国等山东大学处级干部通过梁军、张波、丁磊等人代持。2017年4月，上述三人又委托由各自相熟的股东或亲属持有，形成复杂的隐性利益链。

　　直至2023年3月递交IPO申请前三个月，这些代持股份才被集中转让清理，但转让对象仍包括山东大学体系内人员（如丁磊、刘英亮等），代持清理的彻底性存疑。

　　深交所多次问询代持清理是否真实、合规，尤其是高校领导干部通过代持规避《关于加强高等学校反腐倡廉建设的意见》的行为是否构成实质违规。

　　山东大学通过全资子公司山大资本持股40.148%，形成绝对控制权。董事会9名成员中，6人曾在山东大学任职，还有4名员工保留高校事业编制，人事关系仍隶属山东大学。

　　掏空式分红与募资补流的资本游戏

　　2021-2023年，山大电力累计现金分红1.1亿元，逼近监管红线（占净利润的42%）。2024年年末，公司账面货币资金仅4.33亿元，却计划募资5亿元（含9，000万元补流），形成“左手分红、右手要钱”的操作。  

　　市场质疑，若真有能力持续分红，为何需外部补流？若资金紧张，为何突击分红？

　　公司近30%利润依赖税收优惠（2023年占比27.93%），若软件退税政策取消，公司净利润将直接大幅缩水。  

　　截至2024年底，存货规模达2.38亿元，较2022年增长17%，其中50%为滞留在客户现场的“发出商品”。这些既未完成验收、又无法及时变现的“积压品”，随时可能因技术迭代或客户需求变化而沦为跌价损失，直接冲击公司利润。