豆粕：现货基差回落明显 未来仍有下调空间

　　卓创资讯市场高级分析师王汝文

　　【导语】3月以来豆粕现货及现货基差连续下行，价格明显回吐前期涨幅。主要原因在于市场前期供应担忧情绪明显降温，终端需求表现不佳，价格逐步回落。卓创资讯认为4月豆粕市场原料供应逐步回归宽松局面，现货及基差或面临进一步下行压力。

　　现货基差价格波动明显

　　3月以来，豆粕现货基差呈现持续下跌趋势。根据卓创资讯数据统计显示，截止3月24日，国内豆粕现货基差价格为343元/吨，较月初的699元/吨下跌356元/吨。年内来看，基差价格低点出现在年初为216元/吨，高点出现在2月上旬为844元/吨，基差呈现先涨后跌走势，高低振幅较为明显。

　　供应紧张情绪提前兑现

　　受油厂原料采购进度偏慢以及海关检疫政策收紧等因素影响，春节前市场提前交易2-3月供应收紧预期，现货及现货基差价格呈现明显上涨趋势。涨价节点与现货供应变化节奏并不匹配，情绪对价格的影响明显大于实质。情绪消化后，现货及基差价格出现明显的下跌走势。截止3月21日当周，全国重点大豆压榨企业开工负荷率环比下滑，上周（3月10日-3月16日）为47.36%，本周（3月17日-3月23日）为41.18%，下降6.18个百分点。由于预期的提前兑现，上游开工水平整体走低也未能带给现货价格带来支撑。卓创资讯预计下周全国重点大豆压榨企业开工负荷率降继续下滑。

　　价格下行 市场买涨不买跌心态浓重

　　受到价格连续下行的影响，市场成交买涨不买跌心态浓重。根据卓创资讯对于重点油厂日度成交量及提货量数据监测显示，3月以来，呈现量价齐跌走势。分析原因来看，一方面一季度处于下游养殖淡季，终端需求表现平淡。另一方面，受供应紧张情绪导致部分下游备货增加，提前透支需求，叠加下游养殖盈利影响并不理想，部分饲料厂使用杂粕对豆粕进行替代，以及下调饲料中豆粕添加比例，导致饲料厂豆粕消化节奏整体偏慢。价格下跌影响下，终端采购转为随用随买为主。

　　企业豆粕库存的增长也一定程度上反馈出了市场整体宽松的局面。截至3月21日当周，国内重点工厂的原料大豆库存连续六周呈现下滑趋势，数值为247.4万吨，低于去年同期，也低于五年均值水平。但考虑到部分国储大豆补充到市场中，工厂实际压榨量略高于预期。企业豆粕库存数据走势成反向走势，连续六周呈现增长态势，数值为72.10万吨，处于近五年新高水平。

　　卓创资讯认为，虽然部分工厂在3月底至4月初有停机计划，但豆粕生产企业的成品豆粕库存处于偏高水平，叠加4月原料大豆预估到港量快速回升，市场供应整体宽松的格局没有发生改变，现货及现货基差仍面临较大下行压力。此外，从市场报价来看，近强远弱格局也反馈出市场对于价格重心逐步下移较为一致的市场共识。因此，卓创资讯预计现货基差价格或将进一步下行。