胜科纳米IPO：20年挖掘“护城河”收获营利双高 产销研三线同步布局保障未来成长

　　3月25日，（苏州）股份有限公司（简称“胜科纳米”）正式在科创板上市。

　　据悉，胜科纳米成立于2012年，其技术根源可以追溯至公司创始人于2004年创办运营的半导体第三方检测分析实验室。二十多年间，公司创始团队始终聚焦失效分析及材料分析等专业化与高附加值方向，长期技术积累带来业绩兑现，近年公司营收与归母净利润高速增长。

　　2020年到2024年，胜科纳米营收复合增速超30%，归母净利润复合增速超40%。

　　此次科创板IPO发行股票数量4033.1149万股，发行价格为9.08元/股，预计募资总额3.66亿元，超过IPO申请时拟募资额2.97亿元，募集资金主要用于投资“苏州检测分析能力提升建设项目”。

　　该项目预计将进一步扩充公司服务产能，持续拓展市场份额，进一步巩固其在国内及东南亚市场的优势地位。

　　长坡厚雪赛道上深耕高技术力方向 领先行业地位下增长盈利双高

　　胜科纳米作为行业内知名的半导体第三方检测分析实验室，为半导体全产业链客户提供样品失效分析（FA）、材料分析（MA）、可靠性分析（RA）等分析实验，被形象地喻为“芯片全科医院”。

　　其中，失效分析（FA）业务是公司营收的主要贡献者，2021年到2024年上半年（下称“报告期内”）该业务营收占总营收的比重分别为71.35%、61.98%、56.47%、66.10%。而近年公司材料分析（MA）业务成长迅速，同期营收比重分别为27.09%、34.27%、40.43%、30.99%，近年营收占比超过三成，已经可以独当一面。

　　胜科纳米所处的半导体第三方实验室检测分析市场是典型的长坡厚雪赛道。据中国半导体行业协会预测，2023年我国该市场的总体规模约为80亿元，而2027年规模将达到180-200亿元，复合增速超20%。

　　而胜科纳米深耕的失效分析（FA）与材料分析（MA）领域又是其中的重难点。失效分析要面临失效样本的稀缺性和失效现象的偶发性的挑战，而材料分析则对分析仪器输出的数据解读提出较高要求，以上因素极大地抬高了失效分析与材料分析的技术门槛。

　　在此背景下，胜科纳米组建起以公司创始人李晓旻先生为首的核心团队，其技术骨干多具有新加坡国立大学、南洋理工大学、北京大学等国内外顶尖名校或全球知名半导体企业的工作经验。依赖深耕半导体第三方检测分析市场20余年、累计服务全球客户2000余家的技术积累，胜科纳米现已我国最具影响力的第三方半导体检测分析实验室之一。

　　报告期内，胜科纳米来自失效分析、材料分析业务的收入占比均超过95%，领先同行业可比公司。据QY Research数据，2023年失效分析及材料分析市场规模合计约为41.47亿元，而同年胜科纳米在此细分领域上的收入合计达到3.26亿元，在极度分散的市场格局中拿下7.86%的市占率。

　　在高门槛、高附加值领域的技术优势近年来持续兑现，正陆续转化为强势的业绩表现。2020年到2024年，胜科纳米营收由1.20亿元提升至4.15亿元，复合增速为36.26%。同期，归母净利润由0.19亿元提升至0.82亿元，复合增速为44.17%。

　　值得注意的是，出于业务结构差异等因素，胜科纳米毛利率显著优于同业。报告期内，公司综合毛利率水平分别为54.41%、53.84%、54.28%、45.04%，而同业可比公司的平均水平为50.11%、46.13%、37.87%、31.44%，胜科纳米与同业的毛利率差近年持续走扩，近年已高出约15个百分点。

　　在此情形下，胜科纳米仍在保持积极的研发投入。报告期内，公司研发费用率分别为13.45%、12.61%、10.80%、11.62%，始终高于同业平均值7.36%、8.20%、9.30%、11.01%。未来，随着公司持续加大对研发费用的投入，其检测分析能力或将持续提升，进一步筑宽技术护城河。

　　未来增长逻辑清晰坚定 领域、产能、客户多线同步扩张

　　公司未来发展规划清晰明确，将继续深耕半导体失效分析及材料分析领域，同时重点加强车规级芯片失效分析布局，并积极拓展航空航天、生物医药等新领域。

　　在汽车检测领域，公司分别于2022年、2023年结题了“高压高功率器件的可靠性试验方法开发”和“车规级芯片技术能力的设计和研发”等研发项目，跨过了AEC-Q100标准所设立的车规认证门槛。

　　具体来看，公司在可靠性检测方面已与上海芯攀微电子、、理想汽车等建立了合作关系，并与进行了业务对接；在失效分析方面，公司已与比亚迪、蔚来、理想等头部车企开展分析实验，与宁德时代就电池材料分析展开了交流。

　　在航空航天检测领域，公司已与航天科研院所开展元器件检测合作，新加坡子公司已与全球领先航空领域供应商Thales开展业务合作，公司提供的原子力表面形貌分析能够观察和测量元器件的表面形貌和微观结构，识别表面缺陷和结构的不均匀性。

　　在生物医药检测领域，公司目前合作客户已包括瑞典医疗器械厂商迈柯唯医疗、国内人工心脏龙头同心医疗等。

　　此外，公司积极进行产能扩张，此次IPO募投项目便是对现有重要产能的建设升级。招股说明书显示，本次拟投入的“苏州检测分析能力提升建设项目”投资总额近3亿，募资额主要用于购置瓶颈环节设备，以扩大产能，夯实并提升总部实验室检测分析能力，为后续实现全国化多点布局的经营战略奠定基础。

　　从地域布局角度来看，2024年上半年，公司在新加坡、苏州、南京、福建实验室基础上，新建深圳、青岛实验室。其中青岛实验室已于2024年8月开始实现单月盈利，深圳实验室收入金额也在迅速增长，预计2025年深圳、青岛实验室均可实现全年盈利，贡献业绩增量。

　　目前，公司已形成以苏州为中心、辐射长三角及珠三角等重点区域、依赖新加坡子公司覆盖东南亚的业务布局，覆盖范围与服务能力获得有效扩充。

　　同时，公司同步扩大客户资源积累，为服务能力的消化提供有力支撑。自2024年以来，公司已与、屹唐半导体、、中科院微电子所、比亚迪半导体、擎方科技、等客户进行深度接洽并建立合作关系，保障了公司收入增长的持续性。

　　在当前变幻莫测的国际环境下，半导体产业链的自主可控成为产业结构调整的重要主题。在此情形下，胜科纳米作为国内最具影响力的第三方半导体检测分析实验室之一，正助力关键企业取得技术突破。

　　而与此同时，投资者也需考虑市场竞争中面临的诸多不确定性。虽胜科纳米业绩质地优良，且在半导体国产化进程中彰显出增长潜力，但未来发展潜力兑现如何，还需长期跟踪关注。