央行提前披露4500亿元招标 MLF利率政策属性淡出

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　　转自：北京商报

　　北京商报讯（记者廖蒙）中期借贷便利（MLF）再现新信号。3月24日，据央行官网披露，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起MLF将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日，央行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

　　Wind数据显示，2025年3月共有3870亿元MLF到期，在本月MLF操作落地后，央行将实现630亿元的中长期流动性净投放。本月操作完成后，公开市场未到期MLF余额为41570亿元。

　　自2024年年中开始，央行淡化MLF中标利率政策利率色彩的意图明确，过程循序渐进。2024年6月，央行行长潘功胜在论坛讲话中表示，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。随后在2024年7月，MLF操作时间统一延后至贷款市场报价利率（LPR）报价之后，LPR锚定利率转向7天期逆回购操作利率。接着在同年10月，央行启用买断式逆回购工具，采用多重价位中标方式（美式招标），半年来持续操作积累经验。

　　而自2024年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至4万亿元附近。北京商报记者注意到，本次操作为MLF投入使用以来，央行首次在操作前提前公告招标信息，同时也是2024年7月后央行首次恢复MLF净投放。

　　在首席经济学家明明看来，此举体现了释放宽松信号、稳定市场预期的政策诉求，而恢复净投放，也体现了此前央行基于逆回购回笼调控市场流动性预期的操作方式迎来转变。回顾3月中上旬，央行逆回购连续回笼释放了一定紧资金信号，长债利率快速回升。而上周税期走款阶段央行恢复逆回购净投放，本周MLF实现净投放，均体现了对于稳定流动性预期，缓解债市调整压力的意愿。

　　在本次MLF招标中，央行还首次提及了“多重价位中标方式”。有权威专家分析指出，历史上MLF利率曾发挥中期政策利率的作用，但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。本次MLF操作改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，实现了MLF利率政策属性的完全淡出，也标志着潘功胜讲话中对政策利率体系的调整进入实质阶段。

　　明明认为，MLF采取美式招标方式而不再有统一中标利率，其政策利率属性解除。同时，考虑到当前MLF余额超4万亿元，而2%的利率相较于1年期同业存单仍高，MLF不再采取统一中标利率点位后其或存在降息空间，有助于压降商业银行负债成本。后续央行的MLF操作公告中可能会和买断式逆回购类似，不公告中标利率，但具体操作仍待验证。

　　政策利率属性淡出后，MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。具体来看，目前央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购以及临时隔夜正、逆回购。

　　据接近央行人士透露，采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降，有利于降低银行负债成本，增强金融支持实体经济的可持续性。

　　展望后续，明明表示，MLF回归常规流动性工具地位，未来买断式逆回购或仍是中长期流动性的主要供给渠道。从价上看，MLF采取多重价位中标后彻底解除政策利率属性，未来7天逆回购利率或维持主要政策利率地位；从量上看，虽然本月MLF实现净投放，但未来央行或继续逐步回笼MLF，买断式逆回购工具或承担中长期流动性的供给地位。