卓正医疗更新招股书闯关港股IPO 腾讯持股19%，为最大机构投资方

　　每经记者 甄素静    每经编辑 魏官红    

　　继2024年5月首次递表后，定位私立中高端综合医疗服务机构的卓正医疗，于今年3月18日再次递表港交所，推进赴港上市进程。

　　、浦银国际为卓正医疗联席保荐人。而腾讯以19.39%的持股比例，为卓正医疗最大的机构投资方。

　　记者查询最新的招股书发现，此前处于亏损状态的卓正医疗，2024年实现扭亏为盈，净利润达8022.7万元，经调整净利润约1070万元。

　　招股书显示，卓正医疗成立于2012年，专注于中高端医疗服务市场。公司建立了覆盖中国部分经济最发达城市的网络，包括深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州及武汉。截至2025年3月10日，公司在中国各地拥有及经营20家医疗服务机构，包括18家诊所和2家医院。海外市场方面，卓正医疗在新加坡开设了三家全科诊所。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年收入计算，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为1.7%；按截至2023年12月31日所覆盖的中国城市数量和2023年的付费患者就诊人次计算，卓正医疗在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一和第二。

　　据最新招股书披露，截至2024年底，卓正医疗共有1774名员工，其中包括379名全职医生，689名其他医疗专业人员。

　　卓正医疗的股权结构较为复杂，呈现出多元化特点。自成立以来，卓正医疗在资本市场备受关注，先后吸引了经纬创投、富德生命人寿、腾讯等机构注资。其中腾讯以19.39%的持股比例，成为卓正医疗最大的机构投资方。

　　从营收组成来看，卓正医疗的收入主要来自向客户提供医疗服务，包括实体医疗服务、线上医疗服务、会员计划、院外医疗服务等。2022年—2024年，卓正医疗营业收入分别为4.73亿元、6.90亿元、9.59亿元，年复合增长率达42.3%。其中，实体医疗服务在营收中占比超80%，且比例逐年提升，2024年营收占比增至91.1%。

　　从财务数据来看，卓正医疗近年来盈利状况也在不断改善，2022年和2023年分别亏损2.22亿元、3.53亿元，2024年则首次实现盈利，净利润为8022.7万元，经调整净利润分别为-1.23亿元、-0.44亿元和0.11亿元，利润率从2022年的-26%收窄至2023年的-6.3%，2024年进一步提升至1.1%。毛利率也由2022年的9.3%增加至2023年的19.3%，并进一步增加至2024年的23.6%。

　　其中，营收占比最高的实体医疗服务的毛利率，由2022年的2.1%上升至2023年的15.2%，并进一步上升至2024年的21.9%。卓正医疗在招股书中称，毛利率增加主要由于实体医疗服务的毛利率上升，并且收入在新冠疫情后大幅反弹，收入成本组成部分的大部分保持相对稳定或增幅相对较小。

　　巨丰投顾高级投资顾问于晓明分析认为，卓正医疗在中高端私立医疗市场处于头部梯队。和行业头部企业如已经成立近30年的和睦家相比，卓正医疗的优势是覆盖城市多、采用家庭医疗模式、目标客户群更大、重视数字化建设；差距在于其营收规模和市场份额较小。当前，行业规模持续增长带来机遇，但竞争激烈、目标客群窄也带来挑战。

　　卓正医疗2024年实现首次盈利，但此前三年累计亏损达8.3亿元，这一历史包袱仍需时间消化，记者注意到，其盈利变化在一定程度上依赖成本压减。

　　招股书显示，2022年—2024年公司销售费用占比从2.7%降至1.7%。销售开支方面的雇员薪金及福利开支逐渐下降，2022年—2024年分别支出1139万元、675万元和657万元。

　　从另一方面看，营销成本仅占1.7%可能也是一种优势，私立医疗机构的营销成本往往占比5%~30%。据了解，口碑与推荐获客是卓正医疗的主要用户来源，同时，各个专科之间相互协作和转介，达成了医疗资源更有效的配置。

　　从最新招股书披露的数据来看，处于扩张期的卓正医疗，流动负债逐年提升，截至2022年、2023年及2024年年末，分别约为22.62亿元、26.36亿元和28.16亿元。

　　据了解，负债总额的增加主要是由于历次的融资，也就是可转换可赎回优先股增加。招股书披露，截至2024年底，流动负债约28.16亿元，扣除可转换可赎回优先股的负债后，其余流动负债约4.05亿元，而公司流动资产约为5.95亿元，流动营运资金较为充裕。24.11亿元可转换可赎回优先股负债，在公司上市后将自动转为普通股，届时这一类负债将不再存在。

　　在扩张过程中，新医疗服务机构的开设也会对现金流造成一定冲击。卓正医疗在招股书中提示，新医疗服务机构在运营初始阶段通常收入较低且运营成本较高，新机构每月收支平衡预计需要一至三年，投资回收期自投入运营起计一般要二至五年，这意味着在短期内公司需要持续投入资金来维持新机构的运营。

　　卓正医疗表示，此次IPO（首次公开募股）募集所得资金净额，主要用于升级现有医疗服务机构并设立新机构，在适当机会收购一线城市和新一线城市中业绩良好的医疗服务机构，对信息技术系统进行全面升级，部署人工智能前沿技术，以及用作日常营运及其他公司一般性支出。

　　就上市进程、持续运营等问题，《每日经济新闻》记者尝试联系卓正医疗，公司表示目前不方便接受采访。