下一个“东方财富”来了？湘财换股吸收合并大智慧五大解析

　　来源：财联社

　　财联社3月16日讯（记者 林坚）“+”的组合在3月16日再度得到官宣，这也是2025年以来证券业又一重大合并案例。如果将2024年比作新国九条下券商并购的元年，那么这一合并案例又是响应打造特色券商的典型动作。

　　当日晚间，券商股湘财股份与大智慧发布公告称，湘财股份正在筹划通过湘财股份向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，并发行A股股票募集配套资金。

　　根据公告来看，双方合并的进展并没有具体的细节披露，比如具体换股比例、估值等等，但目前确定的是双方股票明天周一起将停牌。双方公告内容显示，因筹划重大资产重组，双方A股股票自2025年3月17日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　湘财股份关于筹划重大资产重组的停牌公告

　　随着中国证券行业进入深度整合阶段，其影响不仅限于券商之间的资源整合，此番“湘财股份+大智慧”更是一个全新的创新案例。这一交易若成功，将是继2015年大智慧收购湘财股份旗下湘财证券未果后，双方时隔十年的又一次深度绑定，彼时溯至2015年，大智慧曾宣布以85亿元收购湘财证券100%股权，意图打造“互联网+券商”标杆，后来无果。也随着这一历史渊源，这场“合并”再度在政策的导向下，充满想象空间，合并后的结构或与相似，能充分发挥平台+牌照结合的优势。

　　也有业界人士感叹，“十年过去了，大智慧已不可同日而语。”

　　耐人寻味的是，就在此次重组公告前一个月的2月，湘财股份曾计划减持不超过1%的大智慧股份，这一“先减持后合并”的戏剧性转折受到关注。

　　合并看点五大解析，看点在湘财证券

　　据官网介绍，大智慧是一家领先的金融信息服务商，成立以来，公司致力于以软件终端为载体，以互联网为平台，向投资者提供及时、专业的金融数据和数据分析，大智慧于2011年1月正式登陆A股上市。此番“湘财股份+大智慧”有哪些想象空间？综合财务数据以及财联社记者了解情况，至少有五个方面：

1、采用换股吸收合并的方式，不仅符合当前政策导向，也顺应了行业的发展趋势。此次并购行动与监管机构鼓励上市公司之间进行并购的政策相契合，同时，跨界并购能够有效地实现资源互补和优势整合。其中，以大智慧而言，其近年净利润有所承压。近日，大智慧公告称，预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.25亿元到-1.9亿元，上年同期归母净利润1.02亿元，与湘财股份合并或有助于引入资本支持其技术研发与业务转型。

2、两家公司早已经建立了坚实的合作基础，一是湘财证券和大智慧已是长期战略合作，二是湘财股份也持有大智慧的股权，三是团队也长期合作，有利于合并以后的业务整合；两家企业可说“彼此熟悉”。结合各自主业的发展状况，本次并购的成功实施具有较高的可能性；

3、根据2023年的财务数据，湘财股份与大智慧的净利润总和达到2.3亿元，预计此次并购将显著提升公司的净利润水平。值得关注的是，湘财证券长期坚持互联网证券和金融科技业务，并且近三年营业收入和利润增长均保持稳定，若随着此番合并后，湘财证券若成功激活流量价值，或跻身中型券商前列，对同类机构形成压力；

4、湘财证券管理团队的年轻化优势显见，近几年构筑的金融科技和互联网基因已有目共睹，年轻的总裁周乐峰一直被视为公司数字化转型的核心推动者。

5、目前，大智慧的月活跃用户数约为1000万。若双方成功合并，对于湘财股份而言，预计将通过大智慧的主体业务实现用户引流和客户获取，进一步促进证券交易的转化率。

　　其中，记者留意到，业界非常关注湘财证券在此番合并中的变化。业内人士称，作为最早占领PC市场的金融服务商，大智慧曾在很长的一段时间内处在绝对的优势地位，几乎每一个老股民、资深股民都知道这家公司，甚至现在仍然还有很多股民是大智慧的忠实使用者。

　　不难预期，若能在用户转化、技术协同与合规管理上取得突破，湘财证券有望借此跻身中型券商前列。作为湘财股份的证券主体，湘财证券推动“证券业务+数字化转型”。比如湘财证券总裁周乐峰接任以来，一直被视为公司数字化转型的核心推动者。记者还了解到，周乐峰曾为湘财证券营业部负责人，当年负责与大智慧合作导流，与大智慧有长期合作，合作基础较深。

　　周乐峰曾公开表示，湘财证券需要通过科技手段突破中小券商的竞争瓶颈。大智慧作为国内老牌金融信息服务商，拥有超亿级注册用户和成熟的金融数据平台，其技术能力可补足湘财证券在客户触达与数据分析上的短板，尤其是通过差异化竞争，在财富管理、智能投顾等细分市场抢占份额。

　　湘财证券近期发布满血版DS的内部应用，也说明该券商一直以来紧跟科技前沿，而AI赛道正是未来证券行业重构服务模式的重要手段和创新源头。

　　值得一提的是，尽管此次交易并非双方首次尝试深度融合，并购重组具备的不确定性需要重视。湘财股份也提到，停牌期间，公司将积极推进各项工作，并根据事项进展情况，严格按照有关法律法规的规定和要求履行信息披露义务。待相关事项确定后，公司将及时发布相关公告并申请公司股票复牌。敬请广大投资者关注后续公告，并注意投资风险。

　　下一个“东方财富”来了？业内人士称不可直接类比

　　近年来，随着金融科技渗透率提升，互联网券商模式成为行业焦点。东方财富凭借“东方财富网+天天基金网+东方财富证券”的生态闭环，市值一度超越传统券商龙头，印证了“流量+牌照”模式的可行性。湘财股份与大智慧的合并，不少业界人士感慨，这似乎在试图复制这一路径。

　　因此，此番换股吸收背后，“湘财股份+大智慧”的一个参照对象变成了东方财富。大智慧作为国内比较知名的金融信息服务商，拥有海量用户基础及金融科技能力；湘财股份旗下湘财证券则具备券商全牌照优势。双方合并后，或可形成“流量+牌照+资本”的闭环，探索互联网券商新模式。

　　通过记者与业界人士的沟通，若以东方财富2024年手续费收入/月活来看，单位月活转化约379元。考虑到目前湘财证券已存在大智慧导流因素，若仅考虑大智慧月活转化不考虑湘财证券本身月活，估计合并后新主体手续费收入预计可增长35亿~38亿元（截至2024Q3湘财股份手续费收入为5.0亿元），以30%利润率估算，净利润增量约为10.5亿至11.4亿元。

　　不过，也有不少从业者提到，“湘财股份+大智慧”是两家公司合并吸收，而东方财富是母公司控股东方财富证券以及其他板块进行流量上的转化。从组织架构来看，这里面是否涉及架构合规性的讨论，能不能将模式打通，这需要关注，因此业界人士有建议不要直接类比双方模式，而是更多以差异化视角来看待。