证监会召开国际大会，外资金融机构如何布局中国？

自9月以来，中国重回国际投资者的视线。

11月8日，中国证监会在沪召开国际顾问委员会第21次会议。自9月以来，中国重回国际投资者的视线，对于经济复苏和增量刺激政策的期待几乎占据各大国际投行报告。

同日，参与会议的瑞银全球财富管理联席总裁及亚太区总裁IqbalKhan接受了第一财经记者的独家专访。他表示，中国仍是世界第二大经济体，也是亚洲最重要的市场，当前外资高度关注中国刺激政策的前景和经济复苏动态，目前情绪已经明显有所好转。“随着港股IPO的复苏，以及A股市场活跃度的回暖，我们内部开始讨论，分配给中国市场的资源是否充分、合理。”据记者了解，这是瑞银首次将全球层面的核心高层派往亚洲常驻，也几乎是所有外资金融机构中罕见的，充分展现了亚洲这一高速增长市场对于国际机构的重要性。

谈及刺激政策，IqbalKhan称：“我们不是在期待一次性的超大规模刺激，更重要的是要有一个可持续、长期的政策措施，为市场和企业家注入信心，带动消费和投资。”他还提及，中国、日本将是最重要的两大亚洲市场，瑞银、瑞信的整合给予瑞银更大的规模，目前瑞银证券增持至100%的事宜亦正在进程中，未来将聚焦投行和财富管理业务的合力作用。此前，瑞银在与换股吸收合并交易中，担任国泰君安的独家财务顾问；10月，瑞银助力华润饮料于香港上市，成为2023年以来最大的香港首次主要上市。

亚洲是全球增长战略的核心

2024年第三季度，瑞银集团净利润为14亿美元。就财富管理而言，亚太地区税前利润增长1.54亿美元达2.86亿美元；总收入增长了13%，达到9.19亿美元，主要由更高的交易收入、经常性净费用收入和净利息收入推动。亚太地区的重要性可见一斑。

对于众多全球性金融机构而言，亚太地区将是未来5~10年最关键的战略布局，也是核心增长来源。这也是IqbalKhan被派驻亚洲的主因。他称，这是瑞银历史上第一次全球总裁、核心业务高管常驻亚洲，而非在总部。

“亚洲不只是有很多‘新钱’涌现，如果我们看一下未来的GDP增长预测，超过60%的GDP增长都将来自于亚洲。从这个角度来看，在亚洲建立一个领导职位是非常有意义的，我认为这与瑞银关注亚洲的全球战略是一致的，亚洲是我们战略的关键支柱，中国、日本、印度都将是重要市场。”

值得一提的是，日前美国大选结果公布，共和党候选人特朗普当选，且极有可能拿下参众两院。在这一背景下，各界担忧亚洲市场短期内的主要阻力可能会来自特朗普提出的关税政策：对所有进口到美国的商品征收10%~20%的关税，这项政策最快可能在2025年上半年开始实施。从表面上看，贸易紧张局势升级及关税上升将导致全球增长表现不佳，而新兴市场或将受到首要影响。

对此，IqbalKhan表示，尽管亚洲市场面临潜在的不确定性，但他仍对该市场的未来增长潜力表示乐观。同时，他也对美国市场持乐观态度，“红色浪潮”下美国的政策可能更有利于美国经济和商业，但具体仍要观察内阁成员阵容，以及届时的政策执行，谁将在政府中担任财政部长等关键职位将是重要的观察点。“我们对客户的建议是，分散投资，建立一个‘全天候’的组合”。

在亚太地区，印度的财富管理正迅速成为金融服务业中增长最快的领域之一，近年来资产管理规模增长15%~20%。瑞银财富管理本来的业务并不涵盖印度，但由于和瑞信整合，瑞银目前也获得了成熟的印度业务敞口。IqbalKhan表示，印度的改革和财富创造能力都受到关注，瑞银非常关注投行、财富管理、资产管理相关业务在印度的发展。

不过他也提及，印度股市估值仍然相当高，尽管过去几个月略有下降。数据显示，印度股市的未来12个月市盈率为23.2倍，此前触及24倍达历史新高，达到相较于MXAPJ溢价约70%（5年平均溢价为55%）。令人意外的是，10月以来，海外机构投资者的资金大幅流出印度，一个月幅度超100亿美元，这是有史以来单月最高的撤资规模。盈利不及预期、中国轮动、美国大选等都是主因。

当下，中国仍是最重要的亚洲市场。他表示，瑞银始终致力于中国市场，在市场低谷和地缘政治风险攀升期间也是如此，而且会继续下去。早在2003年，瑞银就成为首家获得QFII资格的外资机构；在2018年12月，瑞银集团增持瑞银证券股权至51%，为首家外资金融机构在中国通过增持股权而实现控股合资证券公司，进一步增持至100%也在进行中。

“当前，瑞银、瑞信的整合也给予瑞银更多规模和牌照优势，尤其是在中国的资产管理、财富管理和投行业务方面。”他称，“开始看到市场出现初步活跃迹象，预计整体投行业务都会有所改观。”

致力于布局中国投行、财富管理和资管业务

事实上，自9月以来，中国重回国际投资者的视线，对冲基金大幅涌入，包括那些此前流入印度的资金也转为布局估值更低的中国股市。9月前，MSCI中国指数的市盈率仅不足10倍。近阶段，对于经济复苏和增量刺激政策的期待几乎占据各类机构客户会的头条。

IqbalKahn表示，市场情绪显著改善，目前中国市场的估值仍相对很低，国际投资者的持仓比例也处于历史低位，中国居民储蓄总额更是超过100万亿元。

“中国的政策措施正朝着正确的方向推进，即使这将是一个多年的过程，但都将产生积极作用。我们刚刚和管理团队进行了一次谈话。我们进行的讨论之一是，需要审视一下目前在中国的资源分配是否合适。”

据记者观察，各大海外投行普遍认为，机构的情绪较二季度大幅提振，市场仍观望12月的中央经济工作会议和明年3月的“两会”，寻求更多增量刺激政策细节。同时，散户的情绪大幅提升，A股融资融券余额接近1.75万亿元，为2023年末以来的最高点，显示出强劲的散户活跃度。

在A股的二级市场交易日趋活跃之际，港股IPO市场也正悄然酝酿回暖，这也开始提振机构对于投行业务的信心。数据显示，2024年前三季度香港新上市公司共45家，全部是通过IPO上市，募资555.81亿港元，募资金额按年增加123.45%。目前，香港交易所IPO募资已跃居全球第四位，位列纳斯达克、纽约证券交易所、印度国家证券交易所之后。

2024年10月，瑞银助力华润饮料完成香港上市，瑞银在此次交易中担任牵头联席保荐人、整体协调人、联系全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。成为年度最大香港首次主要上市。

未来，中国监管层将继续致力于推进双边开放进程。也就在11月7日，“2024年上海证券交易所国际投资者大会”在沪开幕。在大会上，证监会副主席李明表示，下一步，证监会将落实好资本市场改革开放举措，提升A股投资价值，为投资者创造长期回报。同时，坚定不移推进市场、机构、产品全方位制度型开放，便利跨境投融资。

近年来，证监会持续推进市场、机构、产品全方位制度型开放，取得了一系列新的进展。其中，投资端，完善沪深港通机制，扩大交易标的范围，优化交易日历安排，持续放宽合格境外投资者准入条件、扩大投资范围，外资通过QFII和沪深股通持续流入A股市场。截至10月底，沪深股通标的股票数量为2788只，市值占A股市场总市值比例超过90%；在融资端，完善企业境外上市监管制度，截至10月底，已办结195家企业境外首发上市备案。

在产品开放方面，中日、中新以及深港、沪港ETF互通相继开通并运行，已合计推出24只ETF互通产品；期货期权特定品种开放持续扩大；首家在华外资银行实现参与境内国债期货市场交易；离岸A股衍生品工具供给不断丰富，支持香港推出首个A股指数期货；11月初，首批14家证券公司试点参与粤港澳大湾区“跨境理财通”业务落地。