光大期货：2月26日金融日报

　　股指：

　　周二，A股市场震荡下跌，TMT内部出现分化，消费和金融板块再次走弱，板块行情快速轮动。Wind全A日内收跌0.81%，成交额1.93万亿元。大小盘指数呈现分化，中证1000下跌0.44%，主力合约基差贴水维持高位；中证500下跌1.08%，沪深300下跌1.11% ，上证50下跌1.15%。消息面：（1）马斯克发布大模型Grok3，部分性能略高于Deepseek和OpenAI，但训练成本极高。（2）财政部划转三家资产管理公司（信达、东方、长城）股权至中央汇金公司，同时中证金融公司大股东也中证金融公司股权划转至中央汇金公司。根据2023年3月，深化党和国家机构改革方案中的要求，要不断完善金融体制改革，对懂管办分离，政企分离。本次股权划转后，中央汇金公司将汇集多方力量，疏通化解重点领域债务风险的堵点，防范发生金融领域系统性风险。（3）腾讯公司宣布微信正式灰度测试接入DeepSeek，市场认为这将为DeepSeek提供大量基础数据和基础算力的支持，对AI发展推动作用明显。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.69%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.06%。周二央行缩量3000亿续作MLF，逆回购投放3185亿元，最终公开市场净投放1293亿元。政策空窗期，资金面仍是债市的主要影响因素。短期资金难以明显转松，一是逆回购到期压力较大，公开市场操作持续净回笼。二是一月金融数据超预期开门红，货币政策发力必要性较低。短期资金面难以明显转松的预期下，债市横盘整理的格局难以打破。但长期来看，货币政策支持性立场不变，资金面重新回归常态较为确定，等待降准降息落地带来的资金面转松之后的短端修复行情，以及收益率曲线重新陡峭化的跨品种套利机会。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货震荡回落，下跌1.03%至2918.31美元/盎司；现货较下跌1.48%至31.777美元/盎司；金银比升至91.8附近。2月谘商会消费者信心指数大幅下降至98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅，其中劳动力市场指标恶化。美国众议院计划大范围审查美联储加息决策，评估通胀是否应当优先于就业。美国经济衰退预期有所加剧，美元、美股、美债以及黄金等大宗商品同时走弱，相对比较罕见，特别是美股的回调行情若延续，可能引发流动性的担忧。当期黄金逐渐跌落历史高位，在市场情绪过热时，这种现象应进一步观察，此前提到海外不少机构锚定了3000美元/盎司的关口位置，看能否顺利突破，但投机多头拥挤现象仍然存在，因此获利了结的风险也在累积。美衰退预期下，商品属性较强的白银表现持续弱于，这是正常现象，但若金价后期再度走高，白银仍可能出现补涨动作，当前宜谨慎。