股市"小作文"又来？与其打听资金动向，不如让数据"说话"

　　最近股市“小作文”到处流传，市场悲观情绪再起。然而，与其竖起耳朵打听资金动向，不如深耕自己；与其跟随别人，不如自己从投资本质、投资历史和投资心理学中去寻找答案。

　　投资的门槛极低，只要开户就能参与投资，大多数投资者是受到牛市的诱惑而进入股市，就如2021年大量新入市的投资者中，绝大多数投资者并无充分的准备就开始了投资冒险之旅。然而，事实上，像其他学科一样，金融学领域有大量丰富并且科学的文献资料，这些资料详细说明了金融投资是如何运行的。

　　资本市场并不是一个仅凭着希望就能赚钱的地方，真正成功的投资者均有一个共同的特征，那就是有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种好奇心，并持续去学习，你关注现实的能力将会逐渐提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。

　　思考投资本质

　　大多数投资者都在时刻关注着股价，股价的背后是哪些因素在起作用？

　　格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》之所以能够指导三代人进行投资，历经80多年经久不衰，就是因为这两本书回答了投资的本质。格雷厄姆的门徒巴菲特是该理论运用的登峰造极者，巴菲特在过去60年的时间里创造了4.4万倍的收益。

　　格雷厄姆说过，将投资活动当成生意时，是最有智慧的。股票并非仅仅是一个交易代码或者闪烁的电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业所有权，企业的内在价值并不依赖于股票价格。

　　短期的市场波动是由供求关系决定的，当乐观的人多，股价就会上升，当悲观的人多，股价就会下跌。市场可能是对的，也可能是错的。格雷厄姆由此创造出了一位“市场先生”，它与你合伙做生意，它总是根据自己的判断来告诉你，你手上的股权价值多少。但它总是热情或者担心过度，它会报出高到离谱的价格，或报出低到离谱的价格。

　　当它给出高到离谱的价格，你可以利用它的热情，卖出你的股票；当它给出低到离谱的价格时，你可以买入或者置之不理，但是如果你跟随它一起悲观，用低估的价格卖出你的股权，你就受到了它的愚弄。就如你不会用不合理的低价来出售你的房子一样，对待熊市也需要同样的态度。

　　回到投资的本质，低价买入优质股票才是正道，熊市的“低价”正是买入的机会。投资者如果在2005年上证指数跌破1000点时，买入、、等优质个股，获利都在数十倍乃至上百倍以上。

　　明智的投资就是买入物有所值，甚至物超所值的公司，但你对于手中的股票的价值要有不依赖于市场的判断。伟大投资者的关注点并不在股价波动上，而是在商业发展上，股市只是提供了一个看看是否有人在做傻事的机会。

　　回到投资的本质，投资者就不应对短期的风吹草动过于敏感。A股已经调整了近4年时间，估值位于历史底部，而不同的大类资产都在竞争投资者的资金，A股提供的收益率为股息率加上GDP增速，当前A股整体预期收益率约为8%左右，吸引力远胜于其他大类资产。股市并不是无底洞，它提供的收益率托起了它的底部。

　　思考问题应遵从“第一性原理”，而不是被众人观点支配。如果回到投资的本质，你的内心就不会轻易受其他投资者的扰动。

　　数据“说话”：复盘投资的历史

　　“市场先生”的悲观是不是没有尽头，就像A股过去4年所展示的那样？

　　其实只要复盘投资历史就会知道，悲观迟早会过去，当一代人感觉股市没有希望时，投资的升势恰在不远处。

　　A股也曾经历过煎熬，2001年到2005年，上证指数由2245点跌至998点。彼时A股还存在股权分置的世纪难题，“推倒重来”的声音一度响彻市场，然而就在上证指数跌破千点大关之后，A股展开了为期两年的大牛市，上证指数一度达到6124点新高。

　　市场的悲观总会过去，理性只会迟到但不会缺席，这是投资的先决条件。当股市估值严重低估时，聪明的资金会悄悄流入，他们从悲观者手中买入股票，渐渐推高股市的估值。2005年6月份，上证50和沪深300等市场核心指数的估值为10倍左右，而当时中国GDP增速也高于10%，部分龙头股的三年净利润复合增速远超30%。

　　美国200多年的投资史也说明，紧跟着熊市的就是波澜壮阔的大牛市。《美国周刊》1979年8月份有篇封面文章《股票已死》，背景是1973年1月份时，道指还在1000点徘徊，而6年半后，该指数跌到了875点。然而，20世纪80年代和90年代是美国股市持续了近20年的大牛市。

　　股市长期是称重机，上市公司的分红、回购和私有化等动作将促使股价回到上市公司的内在价值。对金融发展历史的学习和了解，是每一位投资者应该接受的基本教育内容，对过去的历史了解越多，对此时此刻所在的位置就会判断越清晰。

　　正因为悲观总会过去，投资的最佳时机可能是“天空”最黑暗时，这个时刻才会出现股票的低价，这个时刻才是利润最丰厚的时刻；而投资最差的时机其实是“天空”最晴朗的时刻，因为此时“市场先生”情绪高昂，股票价格高企，未来的收益率也因此降低。

　　从投资心理学上，周围人的观点会对你形成压力。比如当前看空情绪比较浓厚，你也总会感觉持有股票有点傻，总想加入到多数人队伍中，但与大多数人做同样的事情，你不可能得到卓越的成果。

　　多思考少行动是投资成功的关键。与其去听别人各种观点，不如自己去复盘，去回顾历史，去寻找榜样。

　　那些在A股获得巨大成功的投资者都认为价值投资的相关书籍里藏着所有有关投资问题的答案，人们通过学习可以掌握其他人已经弄清楚的道理，没有必要坐下来空想，没有必要打听街头小道消息。