蜜雪冰城IPO巨震！763亿市值剑指茶饮第一股，能否打破破发魔咒？

　　转自：金融界

　　茶饮圈即将迎来一场前所未有的盛宴！在奈雪、茶百道、古茗之后，蜜雪冰城正式宣布启动招股程序，将于3月3日在港交所主板挂牌上市。这一消息犹如一颗重磅炸弹，瞬间引爆了整个茶饮市场，也让投资者们热血沸腾。

　　据蜜雪冰城官方披露，此次IPO计划发售1705.99万股，每股发售价为202.5港元。按照这个定价估算，蜜雪冰城上市后的总市值将超过763亿港元。这一数字不仅远超此前上市的奈雪、茶百道、古茗的市值总和，更有可能成为国内茶饮圈最大规模的上市案。

　　作为茶饮圈的佼佼者，蜜雪冰城的上市无疑将引发广泛关注。而为了让本次上市顺利，蜜雪冰城也下足了功夫。其“基石投资者”阵容强大，高瓴、红杉中国、博裕资本、M&G、美团龙珠总计5位基石投资者共认购约15.58亿港元，为蜜雪冰城的上市之路提供了坚实的支撑。

　　然而，茶饮圈的IPO之路并非一帆风顺。此前，奈雪、茶百道、古茗等茶饮品牌相继上市，但均以破发告终。这不禁让外界对茶饮项目的IPO产生了顾虑。尤其是最早上市的奈雪，股价已经从上市时的301.9亿港元跌至目前的23.19亿港元，这一惨痛的教训更是给“茶饮冲击IPO”增加了一层疑云。

　　那么，蜜雪冰城为何能在此时选择上市，并且有望打破破发魔咒呢？这背后离不开其强大的实力和独特的商业模式。

　　首先，蜜雪冰城在门店数量上具有绝对优势。2024年，蜜雪冰城门店总数已经超越了星巴克，成为全球规模最大的现制饮品连锁店。这一庞大的门店网络为蜜雪冰城提供了稳定的客源和收入来源，也为其在市场竞争中占据了有利地位。

　　其次，蜜雪冰城的商业模式与众不同。其内核是一个基于巨型工厂体系和自控物流构筑出的“供给生态”，然后通过2.5万个以上的加盟终端完成商品出售。这种模式使得蜜雪冰城能够降低生产成本，实现薄利多销。而2.5万个加盟终端带来的足够大的订单量，又进一步巩固了其“供给生态”的稳定性。

　　在过去两年里，包括星巴克在内的咖啡连锁巨头普遍处于业绩低迷期，国内的瑞幸、库迪、Manner咖啡等品牌也正在遭遇“成本上涨、消费疲软”的压力。然而，蜜雪冰城却逆流而上，2024年整体业绩逆势上涨。2024年1~9月，蜜雪冰城出杯量同比增长22.5%至71亿杯；门店终端零售额同比增长21.4%至449亿元；净利润同比增长42.3%至35亿元。这些亮眼的数据充分证明了蜜雪冰城的实力和潜力。

　　当然，蜜雪冰城的成功并非一蹴而就。其用了二十余年去搭建整个体系，才取得了今天的成就。这和茶饮新贵们基于“零散代工厂、加盟商、流量营销玩法”，创业5~7年便能冲万店、冲IPO的逻辑有着本质的不同。蜜雪冰城的成功是时间的沉淀和积累的结果。

　　从财务数据来看，蜜雪冰城的经营状况也是稳中有增。2022年到2024年前9个月，蜜雪冰城的净利润分别为20亿元、32亿元、35亿元（前9个月）；收入分别为135.8亿元、203亿元、186亿元（前9个月）；净利润率分别为14.7%、15.7%、18.8%。这些数据表明，蜜雪冰城在保持稳健增长的同时，也在不断提高其盈利能力。

　　然而，茶饮本质上赚的是辛苦钱。拥有庞大工厂、2.5万个以上终端店的蜜雪冰城，整体的收入规模也难以短期内达到1000亿元。但正是这份辛苦和坚持，让蜜雪冰城在茶饮圈中脱颖而出，成为了行业的佼佼者。