2025年2月20日，证券正式宣布，董事长王常青因到龄退休辞去所有职务，由原行长刘成接任。这场人事更迭不仅标志着一代券业老将的谢幕，更折射出头部券商在行业变局中的转型阵痛。
王常青时代的“功与过”
王常青自2005年中信建投筹建时加入，2011年起执掌帅印近14年，是券商行业名副其实的“常青树”。
2005年，与建银投资重组华夏证券，成立中信建投。王常青作为中信证券投行部核心成员加入，与张佑君搭班子开启创业历程。2011年接任董事长后，他主导完成两大关键战役：一是完成H股+A股上市：2016年H股上市募资71亿港元，2018年A股上市募资21.68亿元，资本实力跃居行业前列。二是再融资补血：2020年完成128亿元定增，为投行、财富管理等业务扩张提供弹药。
王常青任期内，中信建投营业收入从2011年的40亿元增至2023年的232.43亿元，行业排名从第十升至第六；中信建投总资产从不足500亿元增至超5500亿元，行业排名跃升至第7位。
作为投行出身的管理者，王常青将中信建投打造成了“IPO工厂”，是投行“黄金十年”的缔造者之一。
2018年，中信建投以29.10亿元投行业务收入登顶行业第一，2020年以57.46亿元再夺桂冠。明星项目包括：主导、等硬科技企业IPO，科创板开市首年承销规模占比超15%。
到2023年，中信建投IPO承销家数、并购重组规模等指标长期稳居前三。，债券承销规模连续五年突破万亿。
然而，辉煌背后暗藏隐忧。2021年起，中信建投营收和净利润连续下滑，2024年前三季度营收143.15亿元（同比-22.13%），净利润42.97亿元（同比-24.49%），投行业务收入同比下跌62%，跌出行业前三。更严峻的是，投行业务风险集中爆发，2024年因紫晶存储欺诈发行案被罚22张罚单，该案导致中信建投先行赔偿10.86亿元；实习生泄密IPO材料事件引发声誉危机，监管部门多次指出其保荐项目尽职调查不充分、内核程序缺失等问题。此外，公司内控漏洞频发，衍生品业务违规对冲、投资者适当性管理缺失等问题频发，北京证监局多次责令整改。
“老将”王常青卸任之际，中信建投投行业务已陷入泥潭：一是业绩大幅下滑与市场地位丧失，2024年前三季度投行业务收入仅14.97亿元，跌出行业前三。二是IPO项目撤否率高企。三是业务质量评价结果与头部投行地位不匹配，2022-2024年，中信建投投行业务质量连续三年被证券业协会评为B类（低于中信证券的A类），反映项目风控与执行标准不足，也是“三中”三家顶级投行中唯一一家连续三年被评为B类的投行。
刘成新政：从“风险防控”到“生态重塑”
新任董事长刘成（1967年生）的履历显示其具备“金融+政府”复合背景：曾任国家发改委、国务院办公厅要职，2018年任中信银行行长期间推动不良贷款率下降、拨备覆盖率提升至216%。
其上任后或从三方面破局：
一是强化合规体系：借鉴中信银行经验，重构投行业务内控流程，重点加强尽职调查、内核审批等环节的标准化管理，降低监管处罚风险。
二是优化业务结构：推动“投行+投资+研究”一体化联动，聚焦科创企业、央国企并购重组等政策支持领域，平衡传统业务与创新业务比重。
三是数字化转型：依托中信集团金融科技资源，提升项目筛选、客户服务等环节的智能化水平，应对年轻一代投资者的需求变化。
值得注意的是，刘成与总经理金剑华（原中信证券投行老将）的“银证组合”被市场视为资源整合信号。金剑华近期公开提出“耐心资本”理念，或推动中信建投在长期资本服务领域建立差异化优势。
刘成的改革成效，不仅关乎中信建投能否重振投行雄风，更可能为行业提供“大象转身”的参考范式。在资本市场改革深化与外资投行入局的背景下，中国券商的竞争已从单一业务比拼升级为综合服务能力的较量。
写在最后：
王常青的二十年，既创造了从行业第十到头部券商的逆袭传奇，也留下了“成也投行，困也投行”的转型课题。他的功过启示在于：在中国资本市场从规模扩张转向质量提升的进程中，券商核心竞争力已从牌照红利转向综合服务能力。对于继任者而言，如何在守住风险底线的前提下重建投行荣光，将是对“一流投行”愿景的真正考验。
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