铝：节后的躁动

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250212】铝周报：节后的躁动

　　铝 观点小结 

　　核心观点：中性偏弱 在成本下移与价格小幅上涨的驱动下，铝利润已修复至高位，但后续能否维持仍需相关基本面数据支持。

　　月差：偏多  当月与主力月差为25元/吨，较前一周扩大55元/吨。

　　冶炼利润：偏空  上周国内电解铝利润为2956元/吨。

　　现货升贴水：偏空  A00铝升贴水：由现货贴水40元/吨转为升水180元/吨。

　　铝型材开工率：偏多  铝型材企业周度开工率61.3%，较前一周增加33.8%。                                                                            

　　铝板带开工率：偏多  铝板带企业周度开工率63.4%，较前一周增加0.4%。

　　铝线缆开工率：偏空  铝线缆企业周度开工率45%，较前一周降低8%。

　　国内库存：偏空  本周一电解铝社会库存为72.9万吨，相较上周四增加7.5万吨。

　　铝棒库存：偏空  本周一铝棒社会库存相较上周四增加1.95万吨至29.45万吨。

　　进口利润：偏多  上周电解铝进口盈亏为-2561元/吨，进口窗口保持关闭。

　　LME库存：偏多  上周LME铝库存为56.32万吨，较前一周减少2.01万吨。

　　LME0-3升贴水：偏多  上周LME铝0-3升水为6.05美元/吨。

　　平衡&展望

• 观点总结：从成本的角度来看，当前价格下行空间基本不足，成本对于价格的驱动较小；利润层面，节后需求整体修复较慢，短期内基于需求的价格波动空间较小；我们预计铝价格短期内将保持窄幅震荡的态势

　　铝市场观测

　　期铝价格上涨

• 上周沪铝价格小幅下调，开于20320元/吨，收于20680元/吨，周涨1.77%，周内高点20780元/吨，低点20085元/吨；伦铝开于2622美元/吨，收于2618美元/吨，周跌0.13%。

　　基差&区域价差

• 上周LME 0-3 升贴水由贴水7.5美元/吨转为升水6.05美元/吨，上海A00铝现货由贴水20元/吨扩大至40元/吨。

• 价差方面，上周沪粤两地价差为-10元/吨。

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

• 目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

• 减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

　　电解铝产量处于高位

• 电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.3万吨/周，较上周增加0.2万吨；

• 废铝方面，受沪铝价格上涨影响，上周精废价差有所回升，废铝供应利润整体有所修复。

　　成本&利润

　　利润有所修复

• 利润方面，节后电解铝利润在沪铝价格坚挺以及氧化铝价格回落的影响下大幅修复，上周电解铝平均利润已修复至2929元/吨；

• 成本方面，受到氧化铝价格大幅幅下行影响，上周全国电解铝平均成本由19521元下跌至17263元/吨。

　　氧化铝

• 上周国内氧化铝价格整体大幅下行，其中北方产区均价为3608元/吨，南方产区均价为3931元/吨，价格整体处于南高北低的情形

• 海外方面，海外氧化铝价格持续走弱，氧化铝成交价格下跌至531美元/吨。

　　&电力

• 动力煤方面，上周动力煤价格整体平稳运行，榆林Q5800价格为640元/吨，鄂尔多斯Q5500价格为564元/吨，广西防城港为805元/吨；

• 电力价格方面，上周全国平均工业电价保持在0.424元/度。

　　进出口

　　电解铝出口利润保持

• 上周沪伦比值在沪铝价格大幅上涨的驱动下，沪伦比值在7.9下滑至7.71。

• 进口盈亏方面，上周电解铝进口盈利为-2561元/吨，进口窗口持续关闭。

　　下游&库存

　　铝下游开工降低

• 上周，铝下游龙头加工企业开工率为56.8%，较前一周回升5.7%。

• 分板块来看，春节后终端消费整体有所修复，铝下游开工率整体回升，其中，铝型材板块修复最为明显，该板块开工率上涨33.8%至61.3%，再生铝合金板块开工率回升6.9%至47.5%，但铝线缆板块开工率下滑8%至45%。

　　国内去库加速

• 本周一电解铝社会库72.9万吨，较上周四持平。

• 上周LME铝库存约为55.87万吨，较前一周减少2.4万吨。

　　铝棒去库加速

• 本周一铝棒社会库存相较上周一增加1.95万吨至29.45万吨。

• 铝棒出库速度较前一周加快，上周铝棒出库1.71万吨，较前一周增加0.58万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所修复，无锡地区加工费由150/吨升至200元/吨，佛山地区加工费由120元/吨升至190元/吨，包头地区加工费为0元/吨。