近年来，债券ETF市场呈现出快速扩张的态势。从2013年国内第一只债券ETF成立，到目前全市场债券型ETF规模突破2000亿元大关。债券ETF的迅猛发展反映了市场对债券指数化投资的高度认可，也揭示了其未来发展的广阔空间。截至2月10日，政金债券ETF（511520）规模为416.72亿元，居于全市场债券ETF之首。
1、债券ETF未来发展空间还有多大？如何看待债券ETF未来的发展趋势？
政金债券ETF基金经理 朱征星：
个人认为，我国债券ETF未来发展空间巨大，发展前景良好。
一是，随着近几年“资产荒”不断出现，利率中枢逐步下移，债券ETF产品具备风格清晰、持仓透明、成本低廉、交易便捷等特征，工具属性突出，越来越受到投资者的关注和认可；
二是，债券指数产品客户群体也越来越丰富，各类型机构投资者、投顾和个人投资者对工具化配置需求不断提升；
三是，未来债市低利率与低波动环境下，潜在最大回撤不断下降，择时的超额收益逐步下降，债券ETF产品凭借低成本和高性价比的特征，投资价值突出，长期持有或为较好的策略；
四是，对比海外债券ETF市场，国内债券ETF未来还有非常大的发展空间。目前，美国债券ETF占全部ETF的比例在20%左右，而国内比例仅为4%左右。目前，国内有20余只债券ETF，在很多细分债券领域还有较大的布局空间。
近期，首批8只基准做市信用债ETF上市交易，债券ETF产品总数量也达到29只，为投资者提供了更加多样化的品种，相信未来随着新品种的不断推出，债券ETF会迎来发展的黄金时期。
展望未来，随着互联互通等资本市场双向开放步伐的加快，国内经济供需和预期持续改善，债券市场运行效率将进一步提升，投资者结构将逐步完善，债券市场流动性将持续提高，这些都将有利于固定收益指数产品的发展。而随着个人养老金制度落地、基金投顾等业务持续开展，以及银行、保险、理财子公司等市场机构对固定收益指数应用的关注度不断提升，具备风险分散、规则固定、成份穿透等特征的固定收益指数型产品，或将迎来新一轮的发展机遇，个人和机构投资者对其的关注度和认可度也有望得到进一步提升。总之，我们非常看好未来债券指数化投资的发展前景。
2、过去一年，政金债券ETF（511520）规模快速上涨至400亿元的原因有哪些？
政金债券ETF基金经理 朱征星：
我们认为，政金债券ETF规模的快速上涨主要得益于产品优势与行情的配合：
（1）产品优势方面：首先，政金债券ETF产品流动性好且费率低，2024年日均成交金额超67亿，管理费和托管费合计仅0.2%，给客户提供了非常便利的场内交易工具。
数据来源：Wind，截至2024/12/31。
其次，政金债券ETF是全市场唯一一只长久期政金债ETF，标的指数久期约7.5年左右，适合客户场内一键加久期，且波动相对可控，政金债相比国债票息保护更强。
最后，产品可通过上交所进行质押式回购，进行流动性增厚，质押比例约95%，大多数具有配置需求的机构客户通常会进行质押操作。
（2）行情方面，2024年是债券牛市的第7年，也是2019年以来利率债行情表现最好的一年。这主要是由于我国处于新旧动能转换期和向高质量发展阶段过渡的时期，经济周期性特征阶段性减弱。央行更多的时候需要维持相对宽松的流动性环境，为稳增长和经济转型提供支撑，这是债市长期牛市的基础。
2024年，10Y国开债收益率从2.72%波动下行100BP至1.72%附近。国内相对宽松的流动性环境，以及基本面改善幅度不强，年内大部分时间债市处于“资产荒”的环境中，很多投资者开始通过政金债券ETF场内一键加久期，把握债市行情。
3、过去一年政金债券ETF表现非常优异，净值增长率一度超过10%，请问是怎么做到的？
政金债券ETF基金经理 朱征星：
2024年，长久期利率债表现较好，政金债券ETF全年涨幅9.79%。该产品始终紧密跟踪指数的表现，始终维持较高的久期，标的指数久期约7.5年，风格稳定，并且仓位始终维持接近满仓，所以能够较好把握住了长久期利率债的行情。
因此，ETF是一类很好的工具型产品，能够在合适的风格下助力客户把握市场beta投资机会。
注：富国中债7-10年政策性金融债ETF成立于2022/08/19，业绩比较基准为中债7-10年政策性金融债指数收益率。近2个完整年度（2023-2024）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）为5.1%（2.37%），9.79%（7.26%），数据来自基金定期报告，截至2024/12/31。期间基金经理变动情况：朱征星（2022/08/19至今）、李金柳（2023/04/24至今）。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
4、债券ETF适合哪类投资者？
政金债券ETF基金经理 朱征星：
从客户类别看，债券ETF投资者以机构为主，如银行、保险、理财子公司、养老金、券商、财务公司等机构投资者。此外，FOF、私募、投顾、财务公司以及海外机构客户等新型机构投资者也在不断增持债券ETF。
另外，我们看到个人客户也越来越多地参与到政金债券ETF的投资中。对于个人投资者而言，传统的场内流动性管理工具以货币ETF为主，而随着首批跨市场现金申赎政金债ETF的出现，个人客户有了更多不同久期的债券ETF可供选择。
5、对于个人投资者而言，政金债券ETF相比于普通的债券型基金的优势是什么？不足是什么？
政金债券ETF基金经理 朱征星：
相比主动债基，债券指数基金具备如下优势：
（1）持仓透明且分散：债券指数基金底层持仓透明度高，有助于投资者了解组合的风险收益特征。此外，指数化投资可以分散单一个券的信用风险。
（2）费率低廉：债券指数基金的综合费率（管理费率+托管费率）相对较低，据统计，债券指数基金的综合费率约为0.22%。在利率下行、信用利差收窄的市场环境下，债券指数基金的费率优势愈发凸显。
（3）风格鲜明：债券指数基金的风格比较鲜明，且不漂移，工具化属性明显。投资者可以在不同市场环境下选择最佳的债券指数产品进行参与。
（4）品类齐全：无论是长期的资产配置、短期的波段交易，还是平衡投资组合的风险与收益，都可以找到适配相应需求的债券指数基金。
不足之处是，部分债券ETF流动性一般，单笔大金额交易容易有流动性冲击，使得二级市场产生折溢价。因此，需要避免在溢价较高的时候买入，以及折价较大的时候卖出。
6、展望2025年，债券市场将如何表现？
政金债券ETF基金经理 朱征星：
展望2025年，债市大概率仍处于牛市环境中。全球大变局的背景下，外部压力可能使我国净出口和汇率承压。国内基本面环境处于化债+新旧动能转换的过渡期，央行大概率维持宽货币的环境，财政发力的立足点可能是“防风险”，稳增长则是实现防风险的抓手。考虑到地产投资仍处于磨底的阶段，基建和制造业投资增速进一步抬升的空间可能有限，消费则具有相对稳健和弹性不高的特征，基本面向上的弹性可能有限，债市大概率仍处于牛市环境中。
短期来看，节后债市关注较多的是资金面的变化。市场对于央行短期内的流动性调控态度依旧保持谨慎，资金价格下行有底，国内基本面待继续巩固，而外需的不确定性增加，需继续关注贸易摩擦带来的波动。目前债市仍处于卷资本利得的阶段，交易性机构相对活跃，但配置型机构的配置意愿仍不强，后续关注理财资金的变化。短期资金面若转松，中短端或有补涨需求，长端或进一步下行，债市目前没有看到明显的利空，即使经济数据有超预期，那也需要等到3月份才能印证，长端或仍将保持强震荡。
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