中金：维持金山软件“跑赢行业”评级 目标价上调至50港元

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　　中金发布研究报告称，维持（03888）“跑赢行业”评级；考虑估值中枢上行，上调目标价25%至50港元。该行维持2024年收入预测不变；得益于费用支出及联营公司亏损小于预期，上调归母净利润19%至17.7亿元。维持2025年盈利预测基本不变。引入2026年收入预测129.8亿元和归母净利润预测23.1亿元。该行预计2024年四季度金山软件收入27.1亿元，同比增长17.5%；预计当季录得经营利润10.7亿元，对应经营利润率39.6%，同/环比+8.7ppt/0.4ppt。

　　中金主要观点如下：

　　游戏业务：新生代IP正式上线在即。

　　该行预计四季度游戏业务收入达12.6亿元，同比增长23%，主要得益于旗舰IP《剑网3》和二次元游戏的亮眼贡献；环比下滑26%，主要系业务节奏调整及季节性影响。对应全年游戏收入同比增速达30%，较上年同期提速显著。2024年11月，《剑网3》上线新资料片“丝路风语”。2025年1月，《剑网3》宣布全新“旗舰决定版”将于2025年秋季上线，届时全新灵境引擎在画质、动作等维度的诸多特性有望全面落地。此外，科幻机甲新游《解限机》正式官宣定档2025年春季上线PC及主机平台；该行认为，《解限机》是集团游戏业务在全球化战略和传统武侠MMO（大型多人在线游戏）赛道的重要突破，未来有望继《剑侠情缘》之后，成为公司又一长青IP。