长安期货张晨：进口减量与国内供应增长并存，甲醇上下两难

　　：进口减量与国内供应增长并存，甲醇上下两难

　　一、行情走势回顾

　　节后归来甲醇期货偏强震荡，1月伊朗装船量下滑，故2月进口量有回落预期，支撑盘面走强，另一方面国内供应充裕，厂家有排库需求，压制盘面涨势。

　　现货市场目前交投尚未完全恢复，市场表现分化，港口市场价格受进口缩量预期影响随盘小幅上涨，内地市场价格较节前多数下滑，西北地区降幅较大。截至2月7日，江苏太仓地区进口甲醇市场价2665元/吨，较节前上涨15元/吨，广州国标甲醇市场主流价2675元/吨，较节前上涨20元/吨，西北陕西地区市场主流价2195元/吨，较节前下跌35元/吨，内蒙古地区市场主流价2055元/吨，较节前下跌42.5元/吨，川渝地区市场主流价2495元/吨，较节前下跌5元/吨，鲁南地区市场主流价2417.5元/吨，较节前下跌5元/吨。华东太仓地区现货与05合约基差74元/吨，较节前收缩17元/吨，华东太仓与山东中部地区价差155元/吨，与山东南部价差240元/吨，较节前分别收缩52.5元/吨和20元/吨。

　　二、供给端：国内供应充裕，进口预期减量

　　2月7日当周甲醇生产企业装置产能利用率91.06%，较节前下跌0.64个百分点，高于上年同期4.54个百分点，周度产量192.1万吨，环比减少1.65万吨，高于上年同期11.01万吨，产能利用率与产量环比小幅回落，1月中旬以来国内甲醇装置产能利用率始终维持在90%以上，均处历史同期绝对高位，节后首周甲醇装置产能利用率小幅回落，统计期内新增一套装置停车，久泰新材料、云南解化降负，带动产量窄幅下滑，根据装置检修计划，本周暂无装置有停车计划，四川泸天化、云南曲煤装置预计重启，产量料将再次增加，目前停车装置较少，本月底陕西黄陵、七台河隆鹏、大庆甲醇厂等装置有重启计划，国内供给端仍对价格形成压力。

　　海外装置开工率59.4%，环比上涨0.78个百分点，高于上年同期3.33个百分点，周产量80.45万吨，环比增长1.06万吨，与上年持平。增量主要体现在非伊装置方面，据隆众资讯消息，挪威装置提前重启，马油2号春节前临停装置已恢复，北美Nat、Koch节前短时降负后也已恢复，马油3号维持停车；伊朗方面，节前伊朗装置有重启传闻，但目前并不顺利，节前重启并半负荷运行的ZPC一套装置再度停车，此前重启的Marjan也再次停车，切换为Bushehr启动，伊朗装置开工维持低位，1月装船量大幅下滑，预计2月进口量60万吨，较1月下滑约40万吨，支撑港口现货价格。

　　三、需求端：需求尚未恢复

　　假期危运受限影响，节后下游有补库需求，市场交投逐步恢复中，节后首周尚不活跃，预计正月十五之后下游需求将恢复至正常水平。

　　主力下游方面，装置方面，MTO装置产能利用率小幅回升，装置运行基本稳定，浙江兴兴、常州富德维持停车，宁波富德1月停车计划推迟至2月，预计将于本周落地，区域内甲醇消费量将有所减少，关注装置运行情况。成品方面，、PE震荡运行，终端消费尚未恢复，下游装置开工率处同期低位，且煤制装置利润较好，外采甲醇的MTO装置成本较高，因此仍有负反馈可能。2月7日当周，甲醇制烯烃装置产能利用率86.64%，环比增加1.08个百分点，低于上年同期0.82个百分点，也低于上年农历年后，华东甲醇制烯烃装置利润-1292元/吨。

　　传统下游品种产能利用率涨跌互现，多维持低位，厂家原料补库相对谨慎，春节后终端需求尚未完全恢复，维持刚需采购，消耗相对较慢。2月7日当周，醋酸装置产能利用率86.96%，较节前降5.62个百分点，甲醛装置产能利用率23.20%，较节前降10.01个百分点，二甲醚装置产能利用率7.71%，较节前升1.03个百分点，MTBE装置产能利用率54.81%，较节前降0.46个百分点。

　　四、库存：港口、内地双双累库

　　库存方面，假期厂家维持生产，下游提货量有限，库存大幅增长，上周甲醇厂家库存57.29万吨，环比大增27.43万吨，增幅91.58%，厂家排库压力增大，西北地区厂家降价去库，随着节后运输的恢复，以及补货需求的释放，厂家库存将有所下行。

　　假期港口提货同样受限，但到港卸货基本维持正常，假期期间甲醇到港量分别为21.9万吨、14.06万吨，累计到港量35.96万吨，节后港口库存95.51万吨，上涨2.54万吨，港口库存持续增加，目前仅低于2021年春节期间水平，若以当前库存水平看，港口区域甲醇价格暂不具备上涨基础，近期支撑主要来自本月进口量减少预期，关注兑现情况。

　　隆众调研样本下游厂家原料库存13.84万吨，较节前下降3.62万吨，去库较快，但是与往年节后库存水平接近，故补库需求暂无集中爆发。

　　五、成本端：煤价下行压力较大

　　上周甲醇各制法装置利润环比均出现小幅回落。煤炭方面，节后港口煤价持稳，贸易商陆续复工，但市场交投尚未恢复，下游及贸易商拿货较为谨慎；坑口拉运情况一般，贸易商刚需采购，神华下调外购价，市场看空情绪仍较浓。供给端，产地煤矿陆续恢复，钢联调研节后首周462家样本矿山产能利用率80.7%，环比增5.4个百分点，日均产量485.2万吨，环比增32.6万吨，供应逐步回升，且假期期间煤矿库存去化程度不高，整体库存水平仍处较高水平，因此供给端给予的压力仍较大。运输方面，假期大秦线发货量下滑至80万吨以下，但港口部分时间封航，且锚地船舶数量较少，调出量同样维持低位，且目前需求端仍无明显增长点，市场交投冷清，实际成交量稀少，环渤海港口库存累积，仍将压制价格。需求端，上周北方大部气温偏低，6日起一股较强冷空气自北向南影响中东部，居民端取暖用电需求增加，电厂日耗环比提升明显，但较去年同期仍有一定距离，中央气象台预报，目前全国大部回暖进行中 ，11日起，受冷空气影响，中东部将有大风降温和降水天气，但工商业用电量回升仍需时间，电厂日耗抬升有限，且电厂存煤可用天数相对安全，节后有刚性补库需求但支撑有限。整体看目前仍处于供强需弱状态，价格压力较大，短期内难有上涨，中长期关注降水情况，近两个月全国整体降水较少，三峡水库出库量同比增加，水位下降，若干旱天气未有改善，水电替代作用将有所减弱。

• 期货持仓

　　从持仓数据看，甲醇持仓量处近年同期新低，市场矛盾并不突出，资金关注度一般，且仓单量较高，可交割商品充足，市场供应充裕。

　　七、总结：进口减量与国内供应增长并存，甲醇上下两难

　　节后归来甲醇现货市场交投尚未完全恢复，市场交投并不活跃，从区域来看，沿海市场受进口预期减少表现偏强，内地市场在厂家累库压力下价格承压。基本面来看，国内甲醇装置运行平稳，供应继续回升，海外非伊装置重启增多，但伊朗装置开工率仍较低，且1月装船量较少，影响2月到港量预期，支撑港口价格；现货市场交投逐步恢复中，当前下游厂家库存与往年水平相当，补库需求暂未完全释放；MTO装置基本平稳，装置产能利用率进一步提升空间有限，且华东装置检修落地后需求有走弱预期，传统下游较分散，预计正月十五之后终端采购需求陆续回归；动力煤供强需弱状态延续，成本支撑不足。目前甲醇矛盾并不突出，供应端进口减量预期继续提供支撑，需求恢复较慢及成本支撑不足则对盘面形成压制，另外仓单量较大说明目前供应相对充足，预计甲醇维持震荡走势。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年2月10日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。