上周权益市场整体震荡下行，成交量有所收缩，日均成交额约2.2万亿。风格上，整体价值跑赢成长，大盘跑赢小盘；行业上，传媒、石油石化、家用电器等表现靠前；房地产、国防军工、非银金融等表现靠后。
宏观回顾：
国内经济缓慢修复，海外“特朗普交易”情绪高涨
国内方面，从10月经济数据来看，宏观经济整体如期缓慢修复。10月经济景气较9月持续改善，其中消费、净出口有明显带动作用，生产端也明显改善。消费行业的超预期上行主要来自“以旧换新”国补和“双十一”活动周期提前两方面的影响，导致线上零售额增速快速回升。
社融方面，整体水平低于预期，但仍有亮点，其中企业中长贷和票据融资是拖累社融不及预期的主要原因，而居民贷款增速则有所回升，与地产销售数据改善相互验证。此外，M1增速有所回升，意味着企业现金流状况不再恶化。后续社融数据能否企稳，主要取决于后续财政的发力和落地状况、政府债净发行情况以及地产周期能否企稳等。
往后展望，在前期已落地政策的带动下，四季度国内经济或将维持回升趋势，但整体可能幅度偏慢，短期内对市场的带动幅度或有限，市场更为期待明年经济的加速上行。对于政策端，后续仍需关注央行年底可能的降准政策落地，以及12月中央经济工作会议的预期演进，以及稳地产预期方面后续是否会出台新的政策举措。
海外方面，上周发布的通胀数据基本符合预期，零售数据好于预期，但市场走势被“特朗普交易”主导。海外市场延续强美元基调，一方面来自特朗普任命鹰派内阁后对“特朗普交易”的强化，一方面来自美联储偏鹰的发言，二者共同导致美元指数、美债利率走高，美股回调，黄金和大宗商品价格回落。短期来看，当前“特朗普交易”较为极致，面临一定的止盈风险，但四季度美国经济仍有小概率小幅过热，12月美联储或暂停降息进程。
市场展望：
大小盘风格或再均衡，关注低位补涨机会
上周市场有所调整，短期内或将延续，中期来看，市场缺乏进一步向上的，但向下也有支撑，在当前水平开启宽幅震荡的可能性比较大。后续调整幅度将主要取决于以下两方面因素的演进：一是市场政策预期彻底“落空”，但后续12月中央经济工作会议到明年3月两会，都是出台政策的窗口期，“落空”概率较低；二是特朗普上台后，可能带来的海外风险，但目前没有看见明显的风险抬升迹象。
从历史经验看，市场在从底部上升过程中，往往会经历大盘股修复估值、小盘股持续冲高、大盘股补涨三个阶段。当前市场或已经进入第三个阶段，小盘股开始调整，大盘股补涨带动市场高位震荡。此外，大小盘之间换手率的差距已经开始回落，从12%回落至10%水平附近，或意味着大小盘风格再均衡。
在市场高位震荡过程中，行业轮动速度可能加快，可关注基本面分化和低位补涨的机会。具体包括：
1）淘汰落后产能、推动产业升级的政策方向，可能是四季度后半段、甚至是明年的配置主线。短期内可关注政策催化，当下新能源等相关板块的标的值得关注。
2）高风险偏好的科技成长方向，国产替代、安全可控、高精尖军工与科技等可能是重点方向。
3）化债政策为主的财政政策方向，以及稳房价为主的地产政策方向，计算机、建筑材料、建筑装饰、环保等板块有望受益。
4）内需为代表的消费方向，包括家电、乘用车等，短期虽然有透支需求的可能，但从长短盈利的稳定性与政策支持的持续性来看，在回调后或具备配置价值。
免责声明：
本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。
还没有评论，来说两句吧...