分析｜受春节错月影响1月CPI同比涨幅扩大，环比涨幅低于季节性

国家统计局2月9日公布2025年1月份物价数据。2025年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%。

2025年1月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅均与上月相同；环比均下降0.2%。

CPI同比涨幅扩大，环比涨幅低于季节性

1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升，环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，从同比看，服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，加之汽油价格回升，共同影响CPI同比涨幅扩大。从环比看，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素。

民生银行首席经济学家温彬表示，食品价格上涨，主因在于春节前夕居民储备年货增加，叠加多地气温下降影响农产品生产与储运，推动猪肉价格止跌回升，并进一步推升鲜菜、鲜果等短周期食品价格。假期效应的带动下，居民旅游热情高涨，消费意愿上升，推动旅游、文娱、餐饮等服务消费放量，带动服务价格环比上升0.9%，涨幅较上月扩大0.8个百分点。春节期间居民消费热情较高，叠加新一轮以旧换新启动，交通工具、家用器具等耐用消费品价格表现好于季节性。

东方金诚研究发展部总监冯琳认为，1月CPI同比涨幅扩大，主要源于春节错期效应下食品、服务价格同比涨势加快，加之近期国际油价、金价较快上行。

“不过，当月CPI环比涨幅低于季节性，表明消费需求不足现象依然比较明显，背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及2024年人均可支配收入增速下行也对居民消费能力带来一定影响。这为后期政策面加大促消费力度提供了空间。”

冯琳表示，1月CPI环比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，但较过去10年“春节月”平均涨幅低0.3个百分点左右。这一方面源于当前商品和服务供应充足，另一方面则是市场需求不足现象依然比较突出。背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心。另外，2024年人均可支配收入增速下行也对居民消费能力带来一定影响，数据显示，2024年全国人均可支配收入同比增长5.3%，增速较上年下降1.0个百分点。

PPI同比下降

1月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。

1月PPI环比跌幅扩大，同比跌幅与上月持平。冯琳认为，环比加速下跌主因春节假期对制造业生产和建筑业活动影响较大，进而对工业品需求端形成下拉效应。当前工业品价格仍处在弱势运行状态，核心原因还是市场需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。

温彬表示，1月是工业生产淡季，叠加今年春节假日提前，影响PPI表现。其中，生产资料价格环比下降0.2%。受春节长假及低温天气等因素影响，房地产、基建项目部分停工，建材等需求回落，导致黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格下降；春节期间煤炭供应保障有力，电厂存煤较为充足，煤炭开采和洗选业价格下降；国际定价的原油上行，带动国内石油相关行业价格上涨。

“生活资料价格环比由上月下降0.1%转为持平，出现边际改善，显示消费端的回暖对出厂价格有一定修复作用。”温彬说。

从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格由上月持平转为下降0.2%；生活资料价格由上月下降0.1%转为持平。

冯琳认为，今年春节在1月底，员工休假、特别是农民工放假返乡对制造业生产和建筑业活动影响较大，进而对工业品需求端形成下拉效应。

“整体上看，当前工业品价格仍处在弱势运行状态，核心原因还是市场需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。背后是本轮财政化债政策力度很大，但对地方政府稳增长能力的提振效应还需要一段传导时间，而楼市改善的可持续性有待观察，也尚未传导到房地产投资端，因而需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。”冯琳说。

2025年CPI整体或仍处于偏低水平

展望下一阶段，温彬预计CPI同比涨幅或将小幅回落。伴随春节假期结束，旅游出行、餐饮、电影等消费将有所回落。春节过后，肉类需求回落，叠加豆粕与玉米等主饲料价格处于低位，预计猪肉价格将走弱，鲜菜鲜果等也将因气温回升价格下降。

温彬表示，PPI方面，受主要发达国家制造业放缓、全球需求趋弱影响，全球大宗商品价格预计将整体回落，但春节后工业建筑业逐步复工复产，增量政策渐进显效，市场供需关系将得到边际修复，叠加“抢出口”持续，有望推动国内工业品价格回升，预计PPI同比降幅将有所收窄，但走出负区间仍需时日。此外，特朗普上任后带来经贸环境不确定因素大增，也是影响因素。

“总体看，由于国内需求仍然偏弱，居民消费信心较低，经济中存在负产出缺口，导致物价企稳缺乏有效需求支撑，政策仍需继续加大逆周期调节力度。促进物价合理回升成为央行货币政策的重要考量，货币政策将保持宽松，并配合更加积极的财政政策及其他政策，以提振居民消费，扩大内需，扭转市场主体预期，增强经济内生动力。”温彬说。

冯琳认为，2月春节错期效应逆转，CPI环比将由升转降，同比则有可能出现一定幅度的负增长。受上年同期价格基数下行影响，2月PPI同比降幅将收窄。后续PPI同比能否较快转正，将主要取决于2025年逆周期调节政策的效果，其中房地产支持政策的影响最大。

“总体而言，2025年宏观经济能否摆脱低物价局面，将主要取决于房地产市场何时实现趋势性止跌回稳，外部贸易环境变化对消费信心的影响，以及今年宏观政策在促消费方面的加码力度等。预计2025年耐用消费品以旧换新支持资金规模将扩大1倍，后期也不排除在全国范围内较大规模发行消费券和消费补贴、将促消费范围由耐用消费品扩大到一般消费品和服务消费的可能。2025年楼市支持政策也会继续加码，着力推进房地产市场止跌回稳，这对居民消费信心影响最大。整体上看，2025年CPI整体还会处于偏低水平，将为实施超常规逆周期调节提供较大空间。”冯琳说。