杨德龙：2025年是人形机器人量产元年

　　本周是节后开盘的首周，大盘虽然没有实现首日开门红，但全周出现了大幅反弹。在人形板块大幅上涨的带动下，科技股表现尤为突出。Deep等优质模型的横空出世冲击了全球科技股。美股中以英伟达为代表的科技股由于涨幅过大，出现了一定的估值泡沫，进而打破了美股芯片股的投资逻辑，导致美股科技股大幅下跌。与此同时，A股和港股的科技股则大幅上涨。春节长假之后，港股的恒生科技指数大幅回升，A股的人形机器人板块延续了节前的强势走势，继续上攻。人形机器人是我国科技领域一个极具潜力的应用方向。

　　此前我多次提到过芯片半导体方面的投资逻辑，尤其是在高端芯片领域，受美国“卡脖子”影响，我们可能处于一定劣势。在AI大模型方面，美国也走在了前面，但我们有望实现弯道超车，突破口就在于Deep等优质模型的出现。在应用方面，我们拥有巨大优势，因为我们拥有世界上最多的人口和最大的消费市场。就像当年互联网并非在我国产生，但我们很快拥有世界上最多的网民，将互联网与消费相结合，诞生了一批伟大的公司，这些互联网巨头改变了我们的工作和生活方式。

　　前海开源沪港深聚瑞基金四季报已经披露，其重点布局了恒生科技指数中的互联网巨头，过去一年表现突出，涨幅超过50%，在同类基金中排名靠前。如今，AI与消费结合的最佳形式就是机器人。我国拥有世界上最多的工业机器人，据统计，约70%的工业机器人在我国工厂中使用。就连芒格生前参观企业时，也看到了工业机器人较高的自动化程度，这正是中国高端制造的优势所在。如今，从工业机器人到人形机器人，从工厂到家庭，这是未来的发展方向。去年年底，我曾提到人形机器人等AI板块的投资逻辑，如今已得到验证。去年12月27日，我接手了前海开源盛鑫基金，四季报已公布。接手后，我集中调仓至人形机器人板块，前十大重仓股均为人形机器人产业链上的核心零部件企业以及马斯克旗下机器人的供应商。受益于人形机器人今年以来的连续上攻，基金表现突出。

　　前海开源在前瞻性布局上一直具有较大特色。2021年，前海开源提前布局新能源板块，当年两支新能源基金获得了股票型基金和混合型基金双料冠军。2016年，在人民币贬值背景下，前海开源基金布局了业内首支黄金股基金——前海开源金银珠宝混合基金。2019年，前海开源基金又布局了业内首支主动型中药基金——前海开源中药基金。这些前瞻性的布局为相关基金持有人创造了较好的回报。

　　很多人认为今年是人形机器人爆发元年，特斯拉机器人产品迭代迅速，有望给全球机器人市场带来“鲶鱼效应”，激发人形机器人玩家的活力。在车端与机器人端零部件共同性较高的前提下，叠加大厂入局、技术迭代以及政策催化的加持，人形机器人发展有望持续推进，2.5年后有望成为量产元年。与2016年汽车相比，人形机器人产业链的广度和深度可能更为丰富和庞杂，但投资难度也更高，波动性可能更大。然而，华尔街有一句名言：“模糊的正确大于精确的错误。”抓住国内人形机器人蓬勃发展的机遇至关重要。特别是春节期间，玉树科技的机器人在春晚上的精彩表现，让我们看到了中国高端制造的巨大优势。

　　黄仁勋最近多次预告，英伟达在通用人形机器人的关键技术方面已近在咫尺，预计今年上半年将推出GT3，这是新一代用于人形机型的紧凑型计算机。全球主要科技玩家纷纷布局机器人板块，无疑是一个重要信号，也意味着巨大机遇。大胆预计，A股人形机器人板块可能是今年全年的投资主题。

　　回到大盘，当前市场经过一段时间调整后，正在酝酿第二波上攻。龙年924政策转向后，市场出现了第一波放量暴涨。一旦市场趋势形成，短期内不会出现趋势改变。未来十年，市场有望酝酿牛市的第二波、第三波行情，春节之后已悄然启动。本周，新能源汽车板块突然爆发，某新能源汽车龙头股在周四冲击涨停，激发了新能源汽车板块的投资热情。经过三年调整，新能源汽车板块也逐步开始出现趋势性上涨。前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车、锂电池、光伏等行业的龙头股，有望迎来较好的反转机会。

　　整体来看，大盘正处于第二波上涨行情的初期。建议投资者坚定信心，保持耐心，一方面抓住人形机器人板块的机会，另一方面抓住新能源汽车、清洁能源基金等方面的机会，打一个漂亮的翻身仗。未来十年，市场投资机会有望明显增多，政策力度还会不断加大，投资信心会逐步恢复，从而吸引居民储蓄向资本市场大转移，为资本市场带来更多资金。以往居民储蓄大转移的方向主要是楼市，但如今楼市调控目标是止跌回稳，难以产生大的赚钱效应，因此居民储蓄转移的方向将逐步转向资本市场。

　　春节期间，证监会主席在《求是》杂志上发表重要文章，强调大力发展资本市场，推动资本市场高质量发展。同时，春节前多个部门联合印发了支持中长期资金入市的举措，这些都是重要的政策利好，有利于推动本轮行情不断走向深化。未来十年的行情有望延续牛市走势，可能会超出很多人的预期。