“今年这波行情可能和2014年行情节奏相似，先涨流动性后涨基本面，前期成长风格和主题风格占优，价值股的投资机会则需等待经济恢复的进一步信号。”近日，玄元投资权益投资负责人杨夏在“轻舟必过万重山”《首席连线》2025年跨年市场展望节目中说道。
杨夏认为，在财政政策上，准财政将成为重要发力点，尤其是政策性金融债。资金有望流向“两重”“两新”领域，带动相关产业发展创造投资机会。与狭义财政赤字率相比，准财政的弹性更大，对经济的拉动作用也更为显著。
“我们不要高估政策的短期作用，也不要低估政策的中长期作用，”杨夏强调，政策是相机抉择且逐步加力的。当前政策在扩内需、科技创新等方面不断调整，只要扩内需政策保持稳定，后续的持续推进将有效拉动消费和投资，促进经济基本面改善，增强市场信心。
“总储蓄是股票最大的负债端。”杨夏指出，“从A股总市值和总储蓄余额这个比值来看，近20年分别在2008年10月、2013年6月、2019年1月和2024年9月见到底部，因此负债端已经具备了驱动一轮行情的必要条件。”
具体到投资机会，杨夏认为主要有三个。一是政策刺激带来的新消费题材性机会。二是新质生产力中的人工智能、低空经济、卫星等以及自主可控、军工等“两重”机会。三是并购重组机会，这是贯穿全年的主题投资机会。
扩大内需方面，杨夏表示，拉动经济的三驾马车中，投资和出口受到多种因素限制，消费成为扩大内需的关键。通过消费补贴刺激居民消费，如“以旧换新”、购买补贴等，这不仅能直接促进消费增长，还能带动相关产业发展，形成产业链协同效应。此外，杨夏认为，“两重”的投资效益提升，投资结构优化，新兴产业投资增加，带动相关产业协同发展，也会为经济高质量发展注入持久动力，推动经济持续稳定增长。
“我们不要高估政策的短期作用，也不要低估政策的中长期作用，”杨夏强调，政策是相机抉择且逐步加力的。当前政策在扩内需、科技创新等方面不断调整，只要扩内需政策保持稳定，后续的持续推进将有效拉动消费和投资，促进经济基本面改善，增强市场信心。
海外分母端对A股影响不大
2024年美联储正式开启降息通道，全年累计降息100个基点，不过，随着特朗普上台以及美国经济数据出炉，市场对远期通胀压力担忧上升，降息预期减弱。
杨夏指出，美联储政策对A股市场影响主要体现在两个方面。一是影响全球资本流向，加息或降息会使全球资本流动方向改变；二是通过汇率影响中国货币政策，加息带动美元回流，使美元指数走强，对中国货币政策形成掣肘。
“今年整个A股市场最大的定价因素是国内的分子端，海外分母端对A股影响不大。”杨夏认为，前一轮加息周期中，美联储在短短一年半的时间内连续11次加息，加息幅度高达525基点。本轮降息波幅远比上一轮加息周期小，因此对国内影响有限。
此外，杨夏认为，2025年全球最大的影响变量之一是特朗普的施政政策，他此前提出减税、增加美国制造业资本开支、弱美元等执政想法，但这些政策的落地节奏和幅度存在很大不确定性，其政策实施方式会对全球资本市场产生较大影响。
不过，杨夏表示，中国对特朗普政策的应对能力有所增强，一方面已有经验，另一方面政策储备更充足。
“欧洲经济的稳定对中国出口有利，若欧洲经济稳住，将对中国经济产生一定的拉动力。日央行政策也需关注，若特朗普上台后全球通胀中枢上移，日央行可能因输入性通胀在利率调整上采取更激进的动作，这会影响资本流动，进而影响全球资本市场。”杨夏说。
先涨流动性后涨基本面
“今年这波行情可能和2014年行情节奏相似，先涨流动性后涨基本面，前期成长风格和主题风格占优，价值股的投资机会则需等待经济恢复的进一步信号。”展望2025年行情时，杨夏表示。
杨夏将A股市场风格分为价值、成长与主题三类。价值风格与经济总量相关，以沪深300、恒生指数等为代表，外资和保险是其边际定价资金；成长风格如创业板相关指数，定价逻辑是分子端和分母端并重，公募基金起着关键的边际定价作用；主题风格则依赖国内分母端和风险偏好，缺乏分子端支撑，游资是主要推动力量，国证2000、万得微盘股指数等是典型代表。
杨夏分析称，2025年上半年主题和成长风格占优，因为从经济的高频数据来看，2025年年初还没有看到经济数据明显改善。在这种情况下，由于缺乏经济总量增长的支撑，价值风格难以成为市场主导。而市场在政策逐步落地的预期下，会更倾向于挖掘结构性的机会和热点主题。而下半年或会切换至价值风格占优。
“随着政策的逐步落地，如果经济基本面在下半年开始逐步恢复，市场可能会从单纯的流动性驱动的结构性行情，切换到由基本面驱动的价值风格占优的行情。当经济总量增长趋势明显，企业盈利普遍改善，那些与经济总量关联紧密的价值型股票会更具吸引力。”杨夏表示，这种风格切换需要关注政策落地的实际情况，政策对经济增长的推动效果、企业盈利改善的程度和速度等因素，都会影响风格切换的时机和力度。
关注三大投资机会
具体到投资机会，杨夏认为主要有三个。
一是政策刺激带来的新消费题材性机会。杨夏表示，政策发力点在于刺激居民端的消费，而政府和企业端的消费能力要等到经济恢复后才有可能恢复。因此，消费的机会在于政策刺激的机会，如消费电子、商超、银发、冰雪、生育链等，这些主题性的机会。
二是新质生产力中的人工智能、低空经济、卫星等以及自主可控、军工等“两重”机会。杨夏认为，新兴行业迎来了发展机遇，政策性银行发行的金融债大概率会支持“两重”即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设方向。
三是并购重组机会。在杨夏看来，这是贯穿全年的主题投资机会。同时随着经济触底，美元指数见顶，部分周期品化工将迎来投资机会，并且整治内卷式竞争、收缩产能的光伏、锂电中上游等行业也将迎来投资机会。
谈及红利资产，杨夏表示，红利资产与经济总量挂钩，是价值风格的互斥概念。在经济下行阶段，红利资产收益表现较好，因为此时市场偏好类债券资产，资金倾向于寻求稳定收益，红利资产因其稳定的股息派发受到青睐。而当经济总量上涨时，市场风险偏好上升，资金更倾向于投资成长型或价值成长型资产，红利资产的吸引力就会下降。
“后期随着经济复苏，企业盈利改善，预计资金会从红利资产流出。”杨夏认为，债券市场表现可作为红利资产投资决策的重要参考指标，如果债券市场出现大幅回调，可能意味着经济开始逐步复苏，此时，投资者应警惕红利资产价格也可能面临调整压力。
还没有评论，来说两句吧...