招银国际：维持亿和控股“买入”评级 微降目标价至1.30港元

　　招银国际发布研报称，维持（00838）“买入”评级，基于分部加总估值法（SOTP），将目标价从1.40港元小幅下调至1.30港元。预计2024年下半年，公司收入和净利润同比保持稳定，汽车零部件业务有望在2025财年加速增长，办公自动化业务保持稳定且毛利率略有提升。

　　招银国际主要观点如下：

　　2024年下半年展望：收入和净利润同比均保持稳定

　　预计2024年下半年公司营收同比增长1%至34亿港元，净利润同比增长2%至1.16亿港元。其中汽车零部件业务营收同比增长4%，推动整体营收增长。

　　1． 汽车零部件业务：营收增长由武汉和墨西哥工厂驱动，但毛利率预计与上半年持平，同比收窄1.2个百分点，因竞争加剧、转型资本支出增加以及2023年补贴入账导致基数较高。整体毛利率预计同比收窄 0.7个百分点至 21.8%。假设销售、一般及行政费用同比稳定，财务成本同比减少1000万港元。

　　2． 办公自动化（OA）业务：预计保持稳定，毛利率略有上升。

　　2025财年预期：汽车零部件业务加速增长

　　汽车零部件业务收入预计同比增长12%（约5.2亿港元），新热成型业务贡献将超过佛吉亚低利润率收入的下降，产品组合改善将带动毛利率略有扩大。办公自动化业务毛利率也将随高利润率产品收入增加而略有上升。

　　预计2025财年净利润同比增长18%至2.69亿港元，但因面临更高固定成本，虽可能抵消财务成本下降，但仍将营业利润预测上调2%至4.45 亿港元（同比增长20%），净利润预测下调4%至2.89亿港元，主要因税收预测增加。

　　业务估值：汽车零部件业务估值为每股0.45港元（此前0.50港元），基于修订后2025财年11倍预期市盈率；办公自动化业务估值为每股0.85港元（此前0.90港元），基于2025财年7倍预期市盈率。

　　风险提示：关键风险包括新业务订单量低于预期以及毛利率低于预期。