“AI芯片霸主”英伟达(NVDA.US)最新财报与业绩指引表明，其“非凡的业绩猛增阶段”尚未终结。在经历近两年的三位数级别爆炸式业绩增长后，尽管投资者情绪时有所波动，但是黄仁勋对于Blackwell架构AI GPU需求的无比强劲展望表示，全球企业，以及一些核心政府部门的人工智能支出超级热潮至少在中期内未见任何程度的放缓迹象，尤其是美国云计算巨头们今年在以AI芯片为核心的AI基础设施领域支出继续大幅扩张。
随着DeepSeek彻底掀起AI训练与推理层面的“效率革命”，推动未来AI大模型开发向“低成本”与“高性能”两大核心全面聚焦，未来AI大模型融入全球各行各业的超级浪潮持续催化之下，云端AI推理算力需求有望呈现指数级增长，意味着英伟达市值冲击5万亿美元之路远未完结。
随着DeepSeek重磅推出的DeepSeek R1继续风靡全球，以及DeepSeek公司的最新研究显示的NSA机制在Transformer底层实现AI大模型革命性训练与推理效率提升，引发全球AI大模型开发者追随这种“极低成本AI大模型算力范式”，进而全面驱动AI应用软件(尤其是生成式AI软件与AI代理)向全球各行各业加速渗透，彻底革新各业务场景的效率并大幅提高销售额，AI芯片需求在未来可能呈现指数级增长而不是此前市场所预期的“DeepSeek冲击波”引发AI芯片需求断崖式下滑。
微软CEO纳德拉此前提到的“杰文斯悖论”——当技术革新大幅提高效率，资源消耗不仅没有减少，反而激增，移植到人工智能算力领域则是AI大模型应用规模激增趋势将带来的史无前例AI推理算力需求。
正如英伟达CEO黄仁勋在最新的英伟达业绩电话会议上所说的那样，AI芯片需求持续强劲：“DeepSeek-R1点燃了全球的热情，公司对AI推理带来的潜在需求感到兴奋。这是一项出色的创新，但更重要的是，它开源了一个世界级的推理AI模型。OpenAI、Grok-3、DeepSeek-R1 等模型都是应用推理时间缩放的推理模型。推理模型可以消耗100倍以上的算力。”
最新的业绩数据方面，虽然第四财季英伟达增速相比于前几个季度高达三位数级别的增长幅度有所放缓，但是业绩表现仍然非常强劲且大超市场预期。英伟达四季度营收约393亿美元，同比增长78%，超过分析师普遍预期的382.5亿美元，也超过英伟达自身指引的367.5亿至382.5亿美元;其中，涵盖H100/H200以及Blackwell AI GPU营收数据的四季度数据中心业务营收约356亿美元，同比增长93%，超过分析师预期的340.9亿美元。Q4非GAAP口径下调整后每股收益(EPS)为0.89美元，同比增长71%。
业绩展望方面，英伟达管理层预计第一季度营收大约为430亿美元，上下浮动2%，即421.4亿美元至438.6亿美元区间，高于分析师们普遍预期的423亿美元-428亿美元。Q4英伟达业绩与展望的唯一瑕疵则在于毛利率展望略不及分析师普遍预期，英伟达管理层给出的一季度非GAAP口径下毛利率为71.0%，上下浮动50个基点，即70.5%至71.5%，分析师预期则为72%。
由黄仁勋掌舵的英伟达股价在盘初上涨超过2%，带动AMD(AMD.US)、博通(AVGO.US)、英特尔(INTC.US)、台积电(TSM.US)以及Marvell(MRVL.US)等一众与AI芯片相关联的芯片股在美股盘前集体攀升。
华尔街坚定看涨英伟达，最高目标价高达220美元
来自摩根士丹利的分析师Joseph Moore将最新季度定义为“过渡期”——即英伟达正从Hopper系列GPU转向Blackwell系列，期间英伟达因Blackwell产能急剧扩张，毛利率将不可避免地受到小幅负面影响，后者当季贡献110亿美元的营收规模。
“在过渡季度，Hopper仍占数据中心业务营收的三分之二，且公司需应对Blackwell新架构与制造工艺层面的‘空前复杂性’，但季度环比仍增长18%，业绩超预期近20亿美元(这一成就自英伟达开创后，尚无其他半导体公司复制)，并再次给出强劲的业绩增长指引，同时以‘惊人’形容Blackwell需求水平。”Moore在给客户的最新报告中写道，“尽管毛利率压力持续存在(主要源于GB200的初期产能爬坡以及散热、机架功耗等效能挑战)，但我们的调研显示大幅改善已在途中。”
摩根士丹利维持对英伟达股票的“增持”评级，12个月内的目标股价则从152美元上调至163美元，仍然位列“首选股票”，并称Blackwell需求“有望在年底前保持卓越的强劲水平”，即便部分投资者对毛利率存疑。“在我们看来，AI支出并非泡沫，但具有周期性特征，且周期结束时难以出现温和的减速步伐;若能识别周期性暂停信号，我们将转向谨慎。”他在报告中补充道。
“市场情绪波动源于多重因素，包括对Blackwell的担忧、DeepSeek-R1带来的效能与成本进展，以及微软(MSFT.US)可能暂停数据中心租赁合约，我们认为此类解读被市场误读为‘周期终结’。我们预计未来6-9个月内市场热情将全面回归。”Moore预测。
来自 The Financial Prophet的Victor Dergunov称英伟达财报“卓越”、业绩前景堪称“梦幻”。“这一动态对整体市场(尤其是芯片板块)具有建设性，印证AI芯片产品与云计算推理算力服务的需求持续强劲。”他补充道。
来自Evercore ISI的分析师Mark Lipacis重申对于英伟达的“跑赢大盘”评级，目标价则高达190美元，这位分析师指出，Blackwell贡献的110亿美元营收规模“远超市场预期”，且黄仁勋与管理层对2025年业绩能见度充满信心。
“尽管毛利率下滑是美中不足的数据，但英伟达预计年底前将回升。”来自Seeking Alpha的分析师Michael Del Monte表示，并且他认为毛利率问题仅是“Blackwell AI GPU量产爬坡期的自然结果”。
来自Wedbush Securities的分析师Dan Ives表示，英伟达最新的财报与业绩指引巩固了“AI革命叙事坚如磐石”的论点。“尽管存在关税、出口管制等宏观隐忧，但今日是全球科技行业的里程碑时刻。”他表示。“我们仍相信英伟达将在2025年实现超过4万亿美元市值。”
此外，来自美国银行的分析团队在英伟达业绩公布后将英伟达12个月内目标股价从190美元上调至200美元，维持“买入”评级，Needham分析团队重申英伟达“买入”评级，维持目标价160美元。美国银行分析师Vivek Arya表示：“我们重申对英伟达的买入评级，因为该公司仍处于主导地位，引领AI市场向计算密集型推理、AI代理应用和物理AI/人形机器人领域发展。我们理解投资者希望投资组合去AI/完全云化的愿望，但我们认为这低估了AI投资的稳健步伐和英伟达诱人的估值。”
“最重要的是Blackwell量产步伐超预期(高于我们90亿美元的预期)，我们也赞赏公司愿意明确今年经营费用增长目标，通常来说这是对业绩增长预期有信心的强烈信号。”瑞银分析团队在一份报告中表示，并且重申对于英伟达的185美元目标价。
华尔街知名投资机构Rosenblatt在英伟达最新的业绩公布后，更是重申对于英伟达高达220美元的极度乐观看涨目标价，该机构予以的12个月内目标价位列华尔街最高目标价，同时该机构重申“增持”评级。220美元的目标价意味着，未来12个月内英伟达市值有望突破5万亿美元大关。TIPRRANKS显示华尔街分析师们对于英伟达的平均目标价高达177美元，相比之下，英伟达股价在周四美股开盘后徘徊于133美元附近。
早在去年这个时候Rosenblatt就非常看好英伟达股价前景，并且预计2025年年底之前有望突破5万亿美元市值，当前则预计明年这个时候英伟达市值将达到5万亿美元大关，该机构强调 Blackwell AI GPU将是英伟达业绩与股价大幅扩张的长期驱动力。
Blackwell需求的核心支柱——美国科技巨头们巨额支出+星际之门
美国科技巨头们在2025年的巨额资本支出预期，以及“星际之门”项目计划未来四年投资5000亿美元，其中1000亿美元将于当前部署，使得英伟达AI GPU，以及ASIC厂商们所推出的AI ASIC需求仍然非常强劲，加之DeepSeek大模型加速渗透至中国各行各业所带来天量AI推理需求，将点燃AI芯片产业链的新一轮需求狂潮。
在1月下旬，OpenAl、软银联合甲骨文宣布了一项名为“星际之门”(Stargate)的超大规模AI基础设施建设计划，初期投资额为1000亿美元，4年之内最高可扩大至5000亿美元，集中于新建设以及扩建AI数据中心。“星际之门”的5000亿美元投资计划远超市场预期，甚至被一些媒体誉为“新时代的曼哈顿计划”。重返白宫的美国总统特朗普表示，美国政府将通过紧急声明为“星际之门”计划提供所有便利，尤其是满足必要的全部电力/能源需求，甚至迫切需要的土地/建筑许可。
摩根士丹利在一份预测报告上调2025年北美云计算大厂们整体支出预期，增速从此前的同比29%预期上调至32%，也就是说2025年北美前十大云服务巨头资本支出预计将达3500亿美元，主要基于云端AI推理算力需求大幅扩张趋势。
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